Bien, bienvenidos. Vamos a explicar el capítulo 2 de Política Española
y Comparada, correspondiente al libro que tienen aquí, coordinado por Luis
Gamir. En concreto, el capítulo 2 está escrito por José María Marín
Quimada. Y vamos a explicar lo que es la política monetaria. Bien, pues
vamos a ello. Vamos a ver la distribución de esta presentación. Aquí
tienen el esquema que vamos a seguir. A diferencia de otros años, como las
tienen las de otros años, pues me centraré más en algunos puntos que en
otros. Independientemente de los puntos en los que yo me focalice, saben
que para el examen va todo. ¿De acuerdo? Si necesitan más explicación de
los puntos sobre los que no voy a hacer tanto énfasis, tienen las
grabaciones, pues concretamente este tema le hice yo en los dos cursos
anteriores. Por lo cual, pues les refiero a esas grabaciones. Si durante la
explicación quieren hacer alguna pregunta, bueno, solo hay un alumno
conectado a estas horas, pero si quieres hacer alguna pregunta, puedes
hacerla a través del chat y que puedo... La leeré en... La leeré para
que conste de voz y la iremos contestando. ¿De acuerdo? Bueno, pues ¿qué
vamos a ver? Este tema consta de cinco puntos. El primero, pues vamos a ver
los orígenes financieros y monetarios de la crisis, de la crisis del 2007,
por supuesto. Veremos en el punto dos las tres etapas de la unión
económica y monetaria. En el punto tres, en el marco institucional de la
crisis, pues todas las políticas macroprudenciales, microprudenciales,
etc. Y veremos en el punto cuatro, pues cómo se elabora la política
monetaria en la eurozona. Y en el punto cinco, pues ya que es política
económica de España y comparada, compararemos cómo... O explicaremos
cómo se ha ejecutado la política monetaria en el BCE y en el concreto
para el caso español. Pues vamos allá. ¿Cuáles son los conceptos que
tienen que tener claros al finalizar el estudio de este tema? Son estos que
aparecen aquí. Pues les pueden preguntar y se tienen que saber definir
qué es la política monetaria, en qué consiste. Luego tienen que saber
definir lo que es la unión económica y bancaria, la eurozona, que es
distinto de la unión europea, porque es la eurozona, qué es el sistema
monetario europeo... En qué consiste la deuda soberana y cuáles son los
mecanismos que van a controlar, pues la política monetaria, como pueden
ser el mecanismo europeo de estabilidad, llamado MEDE, el Banco Central
Europeo, qué son los tipos de interés... Y esto sí que es nuevo de este
tema, en qué va a consistir la supervisión macroprudencial y
microprudencial. La misma palabra ya nos apunta a bancos en concreto. Bien,
¿qué pasa en agosto de 2007? En agosto de 2007 pasa lo que ya sabemos,
una quiebra del sistema de financiación, es decir, los bancos, hablando
coloquialmente, cierran el grifo del crédito. ¿Por qué? Pues
básicamente lo que había pasado en años anteriores había sido un exceso
de crédito que viene dado por tres motivos fundamentales. El principio,
una relajación en la política monetaria. ¿Esto qué significa? Pues unos
tipos de interés muy bajos. Una política monetaria muy laxa en los años
precedentes al 2007. También durante el periodo del boom, digamos, del
2000 al 2007, había un riesgo de reste y había una baja versión de los
riesgos, lo que significa que los agentes económicos no percibían cómo
arriesgado hacer determinadas operaciones que posiblemente objetivamente no
eran. Y paralelamente se estaba, digamos, innovando en los productos
financieros, claro que pueden ser los CDO, CDS, el dinero tiene sus
artículos. El problema no era que se innovara de manera financiera, sino
que se podía invertir en una propuesta Sinceramente, que eso está bien.
Lo que pasa es que el tipo de inversor al cual se le ofrecían unos
productos innovadores con un riesgo altísimo, como se ha visto
posteriormente, eran inversores que no tenían, digamos, el nivel de riesgo
o el nivel de información suficiente como para entender o asumir el riesgo
de lo que se les estaba ofreciendo. No es que los productos en sí sean
perjudiciales o no es que estos productos en sí hayan causado la crisis
económica o la crisis financiera, mejor dicho, sino que estos productos se
estaban poniendo en manos de gente que tenía un tipo de riesgo, que tenía
un perfil inversor al cual no correspondía. Las razones de esto las
podemos encontrar en múltiples cosas, sobre todo si los vendedores de
estos productos... El banco tenía un target y su bonus, es decir, la
remuneración que obtenían, tenía en función de cuántos productos de
estos que vendían, tenía un incentivo muy grande a extender este tipo de
productos a todos sus clientes independientemente del tipo de riesgo. Lo
peor es que esto luego se ha ido estructurando, ha cambiado y cuando vamos
al banco y queremos comprar un tipo de producto, pues ahora nos hacen un
pequeño test para ver dónde está nuestro nivel de riesgo y ver qué
producto es. Es más adecuado para nosotros. Estos son un poco los
orígenes monetarios de la crisis. Todo esto es antes del 2007 y la crisis
del 2007 que empieza como una crisis financiera con la equilibria de bancos
como el Eman Brothers, la reestructuración de bancos como en España, las
cajas de crédito, las fusiones... ...se transforma en... ...una crisis
económica sistémica y global, es decir, no trasciende de lo que es el
mundo financiero y se trasciende a la economía real, es decir, a las
empresas que producen bienes o ofrecen servicios y decimos que es global y
sistémica porque se extiende más allá de un solo país y más allá de
un solo sector. Y en el fondo hemos visto que ha afectado el balance de las
empresas, las familias... ...el consumo, el empleo, la inversión
extranjera, el comercio... ...todos estos factores que no son por sí
intrínsecamente financieros han tenido, digamos, han sufrido una
repercusión por ese cerrazón al crédito que se puso en 2007.
Paralelamente, hablando de España, se sobreponen dos crisis. Una crisis
propia española. Pues léase aquí la burbuja inmobiliaria, ¿de acuerdo?
Y se superpone esa crisis propia intrínseca nuestra, como veremos
también, estructural a una crisis internacional financiera. Esto en el
periodo 2007-2008 y en el periodo 2010 empieza lo que es la crisis de la
deuda soberana. Es decir, se duda... ...de España como país soberano en
su capacidad de hacer frente a la deuda que ha adquirido el Reino de
España con el exterior. Es decir, ahí podemos acordarnos de la primera...
...de los intereses que estamos pagando por nuestros bonos, es decir,
cuantos más altos sean esos intereses, más riesgo percibe el mercado...
...en el... ...en... ...sobre nuestra capacidad de hacer frente...
...frente a sus obligaciones y la prima de riesgo, pues es la comparación
con un activo sin riesgo, ¿no? O sea, la prima es la diferencia que hay
entre lo que nosotros debemos pagar a la gente que nos compra la deuda con
lo que se considera un activo sin riesgo... ...que en aquel momento era el
bono alemán. Y ahí se trasciende esa crisis que empieza financiera, que
se extiende a la economía real y que luego acaba siendo... ...también una
crisis... ...una crisis de deuda soberana, es decir, una crisis del Estado.
Bien. A modo de introducción, eso es lo que ha supuesto también la
política monetaria en la... Vamos a ver ahora las etapas que comprenden la
unión económica y monetaria. La primera etapa... ...empieza en el 1978.
Fíjense que ahí España no estaba en la Unión Europea. Con el nacimiento
del sistema monetario europeo, la unión económica y la unión monetaria.
La segunda etapa es de... ...empieza en 1994 con la creación del Instituto
Monetario Europeo y la tercera etapa... ...en 1999 con la unión monetaria,
el Banco Central y, por supuesto, pues la introducción del euro. Como
moneda común de los países que comprenden. Bien. ¿Qué es el sistema
monetario europeo? El sistema monetario europeo, pues fue un régimen
coordinado entre los países que lo formaban... ...para coordenar de alguna
manera los tipos de cambios. Tenemos que pensar que en este momento aún no
teníamos el euro, es decir, las monedas podían fluctuar... ...podían
fluctuar entre una serie de... ...lo que se estableció fue una serie de
franjas en las cuales podía fluctuar. Lo que se hizo fue establecer como
una moneda imaginaria, que era el ECU... ...y todas las monedas tenían una
correspondencia con el ECU y lo que no se dejaba fluctuar... ...esas
monedas con respecto al ECU y lo que se decía era, pues al fluctuar todas
con una referencia común... ...se controlaba también la fluctuación
entre ellas. ¿Con qué? ¿Cuál era el objetivo de este sistema monetario
europeo? Pues aparte de reducir la inflación, como cualquier tipo de
política monetaria... ...era ya establecer las bases de lo que era la
unión monetaria. La unión monetaria que culmina con la introducción del
euro como moneda. El Instituto Monetario Europeo es el antecedente del
Banco Central Europeo. Básicamente el origen del ECU. Está en el
Instituto Monetario Europeo que desaparece en 1998 con la introducción
positiva. En 1999 se establece una paridad irrevocable entre las monedas
nacionales y el euro. Teníamos el ECU, del ECU pasó al euro con una
paridad 1-1... ...y en 1999... ...de facto ya estaba el euro. Ya estaban
todas las monedas ancladas a la moneda. Lo que pasa es que tardaron tres
años para que circularan físicamente esas monedas. Pero de facto, en 1999
teníamos un euro que no teníamos físico pero sí que se tenía a nivel
de política. La política monetaria ¿quién la determina? No sólo el BCE
sino la determina el BCE y los bancos centrales. ¿Qué es la eurozona? Ese
concepto que... ...que... ...que teníamos que tener claro. Son los países
que están dentro del área euro. Es decir, son los países que no tienen
moneda propia y manejan el euro. Estos países han sufrido incorporaciones
a lo largo de los últimos diez o quince años. ¿Qué es el sistema
europeo de bancos centrales? ¡Ojo! Aquí hay que diferenciar que no es
sólo el BCE más los bancos centrales que tienen el euro, no. Es el BCE...
...más... ...todos los países miembros de la Unión Europea estén o no
estén incluidos dentro del euro. Es decir, estos países forman parte de
la Unión Europea, no tienen el euro pero también, digamos, pueden influir
en cierta medida en la política monetaria que establece el BCE. Y esto se
coordina en lo que se conoce como sistema europeo de bancos centrales. Una
unión de bancos centrales estén o no estén dentro del euro. Bien, vamos
a pasar al punto tres. Y lo que vamos a ver es qué es el BCE, qué es lo
que puede hacer, qué es lo que no puede hacer... Lo primero que tenemos
que tener en cuenta son tres características del BCE. El BCE tiene una
personalidad jurídica propia. Es decir, es una entidad jurídica. Es
independiente. No depende de ningún gobierno. Como deberían ser todos los
bancos centrales. Y su actuación se fundamenta en el Tratado Europeo y sus
estatutos. Las decisiones del BCE son vinculantes. Es decir, van a obligar
a todas las personas físicas, jurídicas y a todos los estados de la
eurozona. Y frente a discrepancias siempre prevalecen sobre normativas
locales o nacionales. Es decir, en política monetaria... Lo que dice el
BCE es lo que se debe cumplir en B. Y pues podemos ver aquí, lo pueden ver
en el libro con más detalle... Medidas de política monetaria pero
también tenemos un cierto target. Siempre va a tener un objetivo. Pero
también se van a poder tomar medidas en función de la colectura como
hemos visto recientemente. Las famosas palabras de Draghi. Todo lo que
tenga que hacer para solucionar... Bien. ¿A quién rinde cuentas el BCE?
Básicamente a los depositarios de la soberanía europea. Que son el
Parlamento Europeo y el Consejo de la Comunidad Europea. Nuestros
representantes en Europa y nuestros representantes nacionales cuando van
al... Existe un tribunal de cuentas europeo. Que va a examinar las propias
cuentas del BCE. ¿Y el BCE qué hace? Pues aquí están los tres puntos
que son las acciones que va a hacer. ¿Qué hace el BCE? Pues básicamente
imprime billetes, realiza operaciones de cambio de divisas y vela por el
buen funcionamiento de pagos. Es decir, que no haya ni una excesiva
liquidez ni una cerrazón de la liquidez. Ya que tenemos el BCE. Y el BCE
es el que imprime billetes, es el que vigila. ¿Qué rol le queda al Banco
de España? Hombre, aunque sea poco sí que hace cosas. Acordémonos que el
Banco de España se sienta junto con el BCE para diseñar la política
monetaria. Es decir, el Banco de España sigue participando en la política
monetaria europea. Claro, pero no con la... Con la... Con la autoridad o
con la participación que lo hace. Bueno, teníamos la PGETA, pues es uno
más. Es su opinión, se valora como uno más. Pero básicamente lo que
hace el Banco de España es aplicar la política monetaria que se diseña
en el Banco Central Europeo. Y bueno, para tener una cierta capacidad
técnica de emitir informes, de supervisar entidades que estén tan solo en
el territorio nacional y veremos también. Vamos a ver... Los tipos de
supervisiones que pueden tener los bancos centrales. Una es la supervisión
microprudencial, que lo que se va a ocupar es de cada una de las entidades
financieras, como están, de sus balances. Y la supervisión
macroprudencial es la que se ocupa de velar con la estabilidad global del
sistema. Se me dicen que el que emite billetes es el Banco de España. Sí,
pero puede ser que tenga delegada la impresión física de los billetes.
Pero el que decide qué cantidad de billetes se tienen que imprimir es el
Banco Central Europeo. Es decir, esto es como si yo escribo un libro, digo
cuántas páginas tiene y digo el contenido. Y luego yo lo llevo a una
imprenta o se lo llevo a otra. ¿No? Pero... El que decide cuántos
billetes se imprimen es el Banco Central Europeo. En cualquier caso, el
Banco de España nunca decide qué cantidad de oferta monetaria va a tener.
Ni en España ni en Europa. Atendiendo la pregunta que me hacen a través
del chat. Bien, lo que estamos en la política macroprudencial no es la
vigilancia de cada uno de los bancos por separado, sino lo que se hace es
toda una serie de indicadores avanzados. Que de alguna manera se avanzan a
posibles problemas de coyuntura. Sobre todo en la división de estudios del
Banco Central Europeo o del Banco de España. Se hace toda una serie de
vigilancia sistémica, global, del sistema. Se intenta... Bien, volvamos a
la crisis. La crisis... Puso en jaque todo este entramado que se empezó a
diseñar a finales de los años 70. Es decir, no se preveía que hubiera
una crisis ni tan extensa ni tan intensa. Por lo tanto, puso de manifiesto
la crisis la necesidad de establecer más supervisión y establecer
distintos tipos de organismos que pudieran, al menos, prevenir en el futuro
estos tipos de crisis. Por lo tanto, se crea, por ejemplo, la Junta Europea
de Riesgo Sistémico en el 2009. Se crea también el Consejo de Estabilidad
Financiera. Pues estos han sido respuestas, de alguna manera, ad hoc a la
crisis. Viendo, digamos, las necesidades y en lo que falló, sobre todo, el
sistema. El sistema de vigilancia macroprudencial en los años previos a la
crisis. Por ejemplo, la vigilancia de la solvencia de la deuda soberana. El
análisis de las dificultades de las entidades de crédito. Y, pues
también, aunque no forma parte de la política monetaria per se, pues sí,
el deterioramiento o el crecimiento excesivo del crecimiento económico que
forma la Unión Europea. Más tarde, en el año 2011, se crea el Consejo
Europeo de Mecanismo de Estabilidad. El MER. Es un organismo permanente y,
básicamente, se crea para la gestión de crisis y como un prestamista de
últimos recursos. Aquellos que no pueden acceder a aquellos bancos, que no
pueden acceder al préstamo o financiación, pues pueden acudir al MER
como... ¿Qué sucede? Pues que todo país que solicita ese tipo de ayuda
se tiene que someter a una serie de medidas, una serie de cambios
estructurales, a un programa de ajuste que lo va a supervisar la Comisión
Europea, el FMI y el BCE. Lo que aún no se ha consensuado, no está,
digamos, de una manera tan definitiva, pero sí que se ha visto la
necesidad de tener efectivamente una unión bancaria. Es decir, la
supervisión microprudencial que en este momento se ocupa cada uno de los
bancos centrales nacionales, pues sí que se haga también a través de una
entidad que supervise a todos los bancos independientemente si operan en un
solo país o en más de un país europeo. También se pone de manifiesto
toda una serie de medidas, como puede ser un Fondo Único de Garantía de
Depósitos a nivel europeo, ahora cada dos fondos están en cada uno de los
países, o la creación de un fondo de resolución bancaria para aquellas
entidades que no puedan seguir, no puedan seguir operando. Bien, vamos a
pasar ya al penúltimo punto, que serían los fundamentos de la
elaboración de la política monetaria. La política monetaria, y está
aquí subrayado, principal objetivo, y eso es una de las críticas que se
ha hecho a la política monetaria europea, una de las críticas al Banco
Central Europeo, sobre todo comparándolo con otros bancos centrales, en
especial la Reserva Federal Americana. El Banco Central Europeo tiene como
objetivo fundamental la estabilidad de precios, es decir, la inflación.
Por lo tanto podemos pensar que hoy en día el Banco Central Europeo
debería estar perfectamente contento, pues tenemos una inflación
controlada, incluso tenemos una inflación negativa. Esto en la Fed, la
Reserva Federal de Estados Unidos no sucede, no tiene como única prioridad
la estabilidad de precios, sino que tienen un abanico más amplio, una
visión más amplia del papel que tiene que realizar la política monetaria
en la economía. Aunque también tiene como objetivo la estabilidad
macroeconómica o evitar las recesiones, todo esto se realiza a través de
una estabilidad. Una estabilidad de precios. Es una de las críticas que se
le ha hecho al sistema de la Eurozona y, de hecho, aunque tuviera esto como
objetivo, de facto en los años posteriores a la crisis ha tenido más que
ver con la estabilidad macroeconómica que con la estabilidad de precios.
Es decir, la realidad se ha llevado por delante un poco al primer diseño
institucional que se hizo en su momento. Bien, ¿qué tipo de herramientas
clásicas? Hemos visto que ha tenido otras herramientas, como al menos el
anuncio de la compra de bonos para evitar la deuda soberana. No ha sido una
compra, simplemente con el anuncio pues ya se ha mitigado parte. Las
herramientas clásicas que tiene el BC son el manejo de tipos de interés y
el manejo también de la cantidad del dinero. ¿Se podría hacer a través
de otro tipo de políticas? Podemos pensar en las políticas fiscales que
también verán más adelante en el temario. Sí, por supuesto. La parte es
que fijémonos que Hacienda recauda una vez al año. En cambio, las
políticas monetarias son inmediatas. Las actuaciones en política
monetaria siempre van a ser más rápidas que cualquier instrumento de
cambio fiscal. Si yo ahora decido, por ejemplo, reducir el IRPF de la mitad
o aumentarlo al doble, ¿cuándo tendré una repercusión en la economía?
Tendré una repercusión en la economía a partir de abril o mayo del año
que viene cuando se empiece a hacer la recaudación del sistema.
Normalmente se fijan en los presupuestos con un año de rezado. Por lo
tanto, si establezco una política fiscal puedo estar esperando dos años
hasta que realmente surja efecto en la economía monetaria. Bien. Por lo
tanto, como subrayábamos, el BCE lo que tiene la prioridad es que los
precios sean estables. Tampoco es baladín. No quiere decir que esto no
sirva para nada. La estabilidad de precios es fundamental. Es fundamental
también para el control del crecimiento económico, sobre todo para el
desempleo. Piense en la curva de Phillips. La estabilidad de precios es muy
importante. Lo único es que hay que pensar también si es únicamente lo
que tiene que hacer un banco central europeo. La estabilidad de precios se
realiza mediante dos parámetros. Primero la inflación, por supuesto. Pero
también un análisis del entorno. Es decir, unos indicadores avanzados de
por dónde puede ir la inflación. ¿Cuál es la referencia? ¿Cuál es la
referencia cuantitativa que sigue el BCE? Pues la tienen aquí expuesta. Es
una ecuación en diferencias. Es decir, estamos viendo el crecimiento. Lo
que se fija el BCE dice de qué va a depender el crecimiento monetario. El
crecimiento monetario va a depender del crecimiento del PIB real, de la
inflación, pero también de la variación de la velocidad con la que
circule el dinero y de manera negativa. Es decir, cuanta más volatilidad
hay en el ritmo en el cual intercambiamos billetes, menos va a crecer el
crecimiento monetario. Una varianza alta en esa variación. ¿Eso qué
significa? Que se pasa de una variación rápida a una variación lenta,
una variación rápida a una variación lenta. Pues eso lo que tiene es un
efecto negativo en el crecimiento. Volatilidad. En la velocidad del dinero
lo que hace es reducirme, en este caso el M3. Esta básicamente es la
referencia que utiliza el BCE como target de estabilidad del precio. Bien,
aquí tenemos los distintos agregados monetarios. Esto también lo
conocerán de otras asignaturas. Y el M3 es el más amplio y por lo tanto
el más estable. El M1 o el M2, que es el efectivo en circulación, pues
tiene muchas más variaciones. El M3 tiene una parsimonia un poco más
grande y por eso se utiliza el BCE. Este cuadro es interesante. Lo que vi
de explicar este cuadro es lo que habíamos dicho. Hay un doble análisis,
un análisis económico y un análisis monetario. Pues la inflación y esos
indicadores avanzados que decíamos, pues hay un contraste entre ellos. Al
final con los dos, o sea no solo con el target de la inflación, pues se
determinan los tipos de interés, el cambio de BISACS, toda la batalla de
política económica que hemos visto que tiene como objetivo primordial la
estabilidad del precio. Bien. ¿Qué instrumentos dispone el BCE?
Instrumentos más allá de lo que sería fijar el tipo de interés, hacer
operaciones de divisas, pues son operaciones en el mercado abierto,
facilidades permanentes y reservas mínimas solicitórias. Vamos a verlas
con un poco más de detalle. Vale. ¿Qué son las operaciones? Operaciones
en el mercado abierto. Son aquellas operaciones en las que vamos a inyectar
o drenar liquidez del sistema, es decir, vamos a ofrecer más facilidades o
menos facilidades a los distintos bancos para que cojan o nos den dinero.
Es decir, por ejemplo, si aumento el tiempo de interés que doy a un día,
pues los bancos van a tener incentivos a dar dinero al Banco Central
Europeo con lo cual estaré reduciendo el dinero que prestan a otras
entidades o al público, con lo cual estoy quitando liquidez al sistema. Si
por el contrario bajo los tipos de interés o bajo el tipo de interés a un
día que doy a los distintos bancos centrales que a su vez se traducirá a
los bancos del sistema de cada uno de los países, pues pesa de menos la
cuenta para dar dinero al Banco Central Europeo con lo cual se
incrementará el crédito a las demás. Y esto lo podemos hacer en
operaciones simples, operaciones temporales, podemos emitir certificados de
deudas, hacer subastas y divisas, es decir, tiene una amplia batería de lo
que puede hacer en el mercado con los distintos bancos. Puede hacer
subastas mensuales, subastas diarias, puede hacer todo tipo de operaciones.
Las facilidades permanentes, ¿qué son? Es esa facilidad marginal del
crédito, ese último euro de crédito. ¿Para qué? Para que los bancos
puedan ajustar su situación como casi intradía, de día. Ese día a más
corto plazo. Entre ellas, digamos, una de las más importantes de las
facilidades permanentes pues sería la facilidad de depósito. Es decir,
¿cuánta liquidez va a colocar el Banco Central Europeo en el mercado? Es
decir, aquí es qué remuneración, lo que estamos explicando en la
diapositiva anterior, qué remuneración va a dar a las instituciones
financieras esos excesos de tesoro. Es decir, con el exceso de tesorería
que tienen las instituciones financieras ¿qué quiere el BCE crear? Que se
lo den al BCE o se lo den al mercado. En función de los tipos de interés
que con equis se suele determinar mensualmente pues se estará dando más o
menos liquidez. Y las reservas mínimas pues ya como su propio alumno
indica pues es las reservas que tienen que tener los bancos, sobre las
garantías que tienen sobre sus clientes. Se puede fijar un coeficiente de
caja, un coeficiente de reserva, el 30% de los depósitos que tengan o el
30% de lo que tengan invertido sus clientes pues tiene que tener para poder
devolvérselo en el caso. Esto también tiene un efecto sobre la liquidez
que hay en el sistema. Cuantas mayores sean estas reservas menos van a
tener incentivos los bancos para prestarle dinero. Estaré más seguro de
poder ante una, por ejemplo como pasó en Grecia ante una evasión masiva
de depósitos pues cuanto mayor sea el coeficiente de caja pues mejor va a
ser. Bien, aquí tienen un resumen lo pueden ver perfectamente en el
capítulo lo que sería el tipo de interés de operaciones de política
monetaria a largo plazo, operaciones estructurales ajustos, de facilidades
permanentes es un pequeño resumen de lo que acabamos de explicar. Bien,
aquí les pongo otro pequeño resumen lo pueden ver con más detalle cuando
se baje la presentación en PDF no vamos a extenderlo. Bien, lo que sí que
quiero lo que sí que querría hacer con un poco de hincapié sería en los
tipos de interés porque esto es básico la operación básica que tiene el
Banco Central Europeo es fijar el tipo de interés. El tipo de interés de
dos cosas podemos pensar el tipo de interés no hay un único tipo de
interés hay varios ¿no? pues podemos pensar está el tipo de
interbancario un día el EONIA o el EUIGOR que son los que utilizan las
hipotecas como referencia una prima sobre el euro. Pero por ejemplo podemos
el Banco Central Europeo puede fijar el tipo de interés de la facilidad
marginal del crédito ese euro que se da más o la facilidad del depósito
con eso ya saben que drenan o inyectan liquidez al sistema. Bien, vamos a
ver ya para finalizar cómo se transmite esa política esa política
monetaria desde Europa a España ¿vale? Ya sabemos que en España pues
desde la introducción del euro ha perdido capacidad de ejecución bueno
más que ejecución de diseño de la política. ¿Qué sucedió? Pasamos de
unos tipos de interés altísimos a unos tipos de interés pues muy bajos
si recuerdan en los años 80 pues el superlibretón no sé si se acordarán
pues ofreció unos tipos de interés de los depósitos de 12%, 13%, 15% y
claro las tasas de las hipotecas también estaban sobre dos dígitos por lo
tanto pues antes de la introducción del euro nos daban mucho por nuestros
depósitos pero también era muy caro financiarlos por lo tanto pues el
ritmo de hipotecas o el ritmo de compra-venta de casas pues no era tan alto
como cuando de repente pues pasan los tipos de interés a estar en dos
dígitos 15%, 12% a estar de repente en figuras de un dígito próximos al
3% próximos al 2% próximos al 1% los efectos sobre la inflación y sobre
las otras variables macroeconómicas pues se disparan se disparan y de una
manera nunca vista hasta entonces compró una caja estaba pagando un
interés del 15% y de repente pago un 3% me puedo comprar 5 por el precio
del crédito que podía comprar esto está en el origen de nuestra crisis
particular en España ¿qué sucede? sucede que en España claro, estamos
diseñando una política monetaria a nivel europeo pero no en un traje que
nos sirva para todos en el 2000 los años 2000-2002 coincidiendo con la
crisis de las de los punto com pues hay una desaceleración en la eurozona
sobre todo en Alemania y Alemania pues en ese momento pues presionó para
que se relajara la política monetaria también piensa que son años muy
cercanos a la reunificación alemana por lo tanto pues necesitaban
necesitaban fomentar un poco la reactivación económica los ingresos y
también generar un poco de inflación ¿qué pasa? nosotros en España
esto nos pilló a contracorriente es decir nosotros necesitamos realmente
justamente lo contrario es como si en un fuego tiro gasolina en ese momento
tampoco se podía prever que lo que iba a suceder era el primer experimento
de una unión una unión monetaria que claro cuando tengo una
heterogeneidad de países pues a nivel fiscal a nivel laboral toda una
serie de detalles de fricciones pues esto pues se pueden se pueden revisar
los trabajos de Munde de las transmonetarias óptimas y a tono pasado pues
se me queda bastante bastante previsible pero en ese momento pues tampoco
tampoco se tenía tampoco se tenía una idea de por lo tanto justamente en
el 2002 2002 se produce esta desaceleración en especial en en Alemania y
claro en los años 20 21 23 24 25 26 27 28 29 política monetaria. Aquí
tienen la estaca el apítulo, pues toda una serie de medidas, de divisas y
sobre todo tienen aquí el anuncio de compra de bonos o de mercado
secundario, por eso es que no estaba ni a los estatutos del BCE, ni en
favor ni en contra, con lo cual pues se movían ahí en un terreno gris, en
el que dice, bueno no está, pero tampoco no está expresamente que no se
pueda comprar, por eso es esto es, el Banco Central Europeo sabe cómo
tener los tipos de interés, pero claro, entre una crisis de deuda soberana
claro, digo bueno, si nadie quiere comprar los bonos griegos, nadie quiere
comprar los bonos españoles, pues quién tiene que ser el prestamista en
última instancia o quién, bueno, el Banco Central Europeo de facto,
simplemente con el anuncio Mario Draghi estableció que el Banco Central
Europeo era un prestamista de última instancia porque si no hacer todo lo
que fuera posible para para mitigar los efectos de la crisis de deuda
soberana bien, pues aquí tiene la evolución, esa crisis económica se
traduce en una crisis de deuda soberana las primeras estaban más de 300
puntos básicos sobre la el bono de referencia alemán continúan todas las
políticas no convencionales y a finales del 2018 y principios del 2012
pues las de liquidez para mitigar esa falta de crédito bien, todo esto
sabemos ya que estamos en el 2015 pues como acabado la al final pues el
bono soberano español pues ya dejaron también de establecerse esas
políticas también, en cierta manera unas políticas especulativas lo que
se llamaba el trade, ¿no? pues cojo prestado muy barato de los bancos en
ese momento podía coger del BCE incluso los propios bancos cogía prestado
dinero a muy a un interés muy bajo del BCE y me dedicaba a comprar deuda
soberana que tenía un interés muy alto con lo cual tenía una ganancia
sí o sí, no hacía falta que me fuera al mercado a darle a posibles
clientes a posibles empresarios a posibles gente crédito porque obtenía
una rentabilidad sin riesgo prácticamente y prácticamente conocía como
de todas maneras también hay que resaltar el FROP que el FROP se crea
básicamente como respuesta a nuestra crisis propia estructural de toda esa
ese stock de viviendas que estaban realizadas que tenían bien aquí les he
ampliado un poco los stress test de la banca básicamente pues comparan la
distribución supongo que habían pruebas no paramétricas comparan la
distribución de los activos de los bancos con una distribución ideal o
con la distribución de la medida de la Unión Europea y ven si esa
distribución es igual o diferente entonces el primer test el estrés test
pues aunque pasaron todos no disipó las dudas en el segundo estrés test
se adaptó un poco mejor esa distribución y se aplicó al 90% y el 60% del
sistema no requería más capital sí que se introdujo una inyección de
40.000 millones de euros por ambientes de Europa en el año el año pasado
en el 2014 pues tuvo el tercer estrés test y los 15 bancos analizados en
estas pruebas superaron esa distribución que consideraba al BC como
adversa y solo uno de ellos pues suspendió una de las fases pero sí una
de las fases del primer ejercicio esto es información adicional como no
está en el capítulo del libro pues tampoco es materia de examen pero
bueno si se lo preguntan pues no está de más pues poner información
información más actual más allá de lo que de lo que cuenta el capítulo
esto tampoco tampoco es materia de examen simplemente pues si lo pongo pues
si tienen si tienen interés en verlo pues aquí veis es en concreto el el
único que no supera una de las condiciones que, que considera el BC en el
IBERBAL y tan solo en en una en una de las fases una de las fases de este
NOPUS hay cuatro fases tan solo en una que consideran ellos el nivel
óptimo el nivel óptimo del capital en un en un 8% y es el único que no
que no lo cumple y el otro bueno está en el límite por ejemplo en el
escenario en el escenario más más adverso 5,5% 5,5% está en el límite
pero no lo consideran como aquí aquí podemos ver en el resto de Europa
¿no? pues fijémonos en el resto de Europa pues hay bancos que sí que han
fallado no no no no sólo una una un un mal un mal español un mal griego
pues venga pues aquí sí que hay bancos por ejemplo el Banco de la Chipre
pues está bien los que fallan pues también hay bancos alemanes que no
superan los estrés test que eran unos unos test que no sólo se hacían en
España que se hacían en toda la bien bueno por último pues la Sare pues
es es la la parte pues que se dedica a a aglutinar los los activos tóxicos
puesto como si fuera un cementerio un gran un cementerio pues se mantiene
ahí durante 100 años o los años que haga falta un 15 años y pues el que
venga después pues ya veremos como como lo gestión bueno pues eso
totalmente pues es es un poco una una salida hacia delante que bueno
juntamos todos los malos miramos hacia otro lado pensemos que no existen y
a ver si esto pues a la larga se puede diluir o por supuesto si tuviéramos
inflación pues esto pues en 15 años pues la la inflación come, si come a
todos estos activos tóxicos. Pero claro, en una situación de una
inflación negativa, pues estos activos tóxicos no se diluyen con el
sistema. Bueno, pues esto es lo que tenía planeado contarles. Si no tienen
más dudas o comentarios o sugerencias, pues en la próxima más. Si me
preguntan si las políticas del BCE, bueno, depende, pues hay veces, la
mayoría son generales, pero por supuesto si tienen que, por ejemplo,
recurrir a la compra de algún bono en concreto de algún país para hacer
frente a una deuda soberana, por supuesto que serán específicas para un
país. Fijándonos en unos países muy en concreto. Sobre todo, pues uno de
los males de cabezas del BCE durante mucho tiempo ha sido Grecia. Entonces,
aunque las políticas son generales, pues también hay políticas que
tienen un objetivo más específico. Bien, pues muchas gracias y vamos a
conseguir la nacionalizada explicación de la cuestión.