Muy bien, muy buenas tardes entonces desde Acoruña. Soy Javier Rodríguez
Seijo, el profesor tutor de macroeconomía oferta agregada y esta tarde
vamos a echar un vistazo al capítulo 5 del libro de macroeconomía de los
profesores Bernanke y Abel acerca del ahorro y la inversión en la
economía abierta correspondiendo con el tema del programa. ¿Por qué
vamos a hablar o cómo justificar un capítulo dedicado a la determinación
de ahorro e inversión en una economía abierta? Pues principalmente porque
esta es la realidad de hoy en día. Hoy en día las economías modernas...
son economías abiertas en el sentido en que participan en el comercio
internacional de bienes y servicios y además de intercambiarse
producciones de bienes y de servicios prestan o a su vez obtienen
préstamos en los mercados internacionales de capitales. Esta capacidad
para poder realizar intercambios con el exterior y también de constituir
operaciones... financieras y de préstamo con el exterior nos conduce a que
el gasto de un país no tiene por qué ser igual a su producción en cada
uno de los períodos. Así pues la capacidad de una economía abierta para
poder gastar más de lo que se produce en un período determinado pues es
lógicamente una oportunidad que puede contribuir al desarrollo del
comercio y al crecimiento. pero también puede ser, como vamos a ver, un
problema. Veremos en consecuencia hoy cómo los determinantes fundamentales
de la posición comercial de un país son las decisiones que se toman en el
mismo acerca de las magnitudes del ahorro y la inversión y veremos
también cómo contribuyen el ahorro nacional deseado y la inversión
deseada a determinar las pautas que desarrollan el comercio y los
préstamos internacionales. Esto se desarrollará en cinco epígrafes. En
el primero haremos un vistazo a la contabilidad de la balanza de pagos. En
el segundo haremos unas consideraciones acerca del equilibrio del mercado
de bienes en una economía abierta. Ya luego en los epígrafes 3 y 4,
haremos una aproximación acerca del comportamiento del ahorro y la
inversión en una pequeña economía abierta y en las grandes economías
abiertas respectivamente y finalmente el último epígrafe, el 5.5, estará
dedicado a las relaciones entre la política fiscal y la cuenta corriente.
Vamos pues con el epígrafe 1 referido a la contabilidad de la balanza de
pagos. Aquí tenemos una tabla donde aparecen las cuentas de la balanza de
pagos. Bueno, pues en este caso miles de millones de dólares y referida a
los Estados Unidos y siempre a un periodo anual. Aquí vemos cómo hay una
diferenciación sobre la que precisamente hablaremos en los próximos
minutos entre transacciones que corresponden a la cuenta corriente y
transacciones que corresponden a la cuenta de capital financiera. Y
entonces... En cada una de ellas el distinto desglose entre los conceptos
que quedan incluidos. Así pues, ¿qué tenemos en la balanza de pagos?
Pues tenemos en la balanza de pagos un instrumento que constituye el
registro de las transacciones internacionales del país durante un periodo
determinado, generalmente de un año. Y los principios o convenciones
contables básicas por las que se rigen, es la de distinguir los asientos
que se van a inscribir en el haber o en el debe, en el caso de los asientos
de crédito o al haber, se asentarán las operaciones que implican un flujo
de fondos que entran en el país, como sería el caso de las exportaciones
de bienes, en tanto que las partidas del débito, partidas al debe,
estarán compuestas por los fondos, los flujos de fondos que salen del
país. En este caso, por ejemplo, podrían ser las importaciones de bienes.
Tenemos pues un documento que recoge las transacciones internacionales del
país, o sea, del país frente al resto del mundo durante un periodo
determinado y unos criterios contables para inscribir en él los registros.
La cuenta corriente es la primera de las partes que componen la balanza de
pagos. ¿Qué incluimos en la cuenta corriente? En la cuenta corriente
incluimos tres conceptos distintos. Las exportaciones netas de bienes y
servicios, es decir, conjunto de bienes y servicios que adquirimos del
extranjero o bien los bienes y servicios que los extranjeros o los no
residentes en el país adquieren, que han sido producidos en nuestro país.
Tenemos también la renta neta, la renta neta procedente del exterior, esto
es, rentas que proceden de los no residentes y rentas que nosotros o los
residentes en nuestro país ceden al resto del mundo en virtud de
operaciones que corresponden a servicios que realizan los residentes en
nuestro país. Y finalmente tenemos las transferencias unilaterales netas.
Como son unilaterales, pues no tienen contraprestación económica, no
corresponden ni a remuneraciones de bienes ni a remuneración de los
factores productivos. Las exportaciones netas de bienes y servicios las
notamos como NX, es por lo tanto la diferencia entre exportaciones e
importaciones y en sí mismas, este resultado neto de las exportaciones
menos las importaciones de bienes y servicios reciben ya el nombre de saldo
de la balanza comercial en el caso de las exportaciones menos importaciones
netas en lo que se refiere a mercancías o saldo de la balanza de servicios
si nos estamos refiriendo a exportaciones de servicios menos importaciones
de servicios. Por otra parte, en la renta neta procedente del extranjero,
notado PNF, nos vamos a referir a las retribuciones de los factores y por
lo tanto vamos a incluir en el epígrafe los ingresos recibidos desde el
extranjero por remuneración bien del factor trabajo, bien del factor
capital, serían rentas del trabajo o rentas de inversiones que están
generadas por los activos exteriores y por lo tanto, y que serían un
elemento de crédito puesto que hace que los fondos lleguen o entren a
nuestro país. En cambio, los pagos de salarios o de rentas a los
extranjeros serían un elemento de débito y corresponderían a flujos
dinerarios que salen del país hacia el exterior. La renta neta PNF, por lo
tanto procedente del extranjero, es igual a los pagos netos, en términos
de factores, en términos de ingresos procedentes del extranjero y
deduciendo los pagos. Y finalmente, dentro de la cuenta corriente, el
tercer componente o subcomponente es el de las transferencias unilaterales
netas. Transferencias unilaterales netas que son pagos efectuados por un
país a otro pero que no corresponden a la compra de bienes o servicios o
activos como por ejemplo, la ayuda exterior oficial o las transferencias
que puedan ser regalo de un residente en salida de dinero hacia sus
familiares que están en otro país. Estamos hablando pues de
transferencias que no tienen una contraprestación económica. Bien, pues
la suma de las exportaciones netas de bienes y servicios es decir, de la
balanza de bienes y servicios más con lo de los ingresos netos del
exterior y la de las transferencias unilaterales es lo que nos determina la
balanza y el saldo de cuenta corriente que aquí lo notamos como CA igual
por lo tanto a NX, bienes y servicios PFN, que son los ingresos netos del
exterior y NUT, transferencias unilaterales. Si el saldo de la cuenta
corriente es decir, si las entradas de fondos han sido superiores a las
salidas entonces, si el saldo de la cuenta corriente es negativo entonces,
eso implica que registramos un superávit por cuenta corriente en tanto que
si el saldo de la cuenta corriente es negativo esto implica un déficit por
cuenta corriente. Bien, todo esto más o menos ya lo conocemos por cursos
anteriores de macroeconomía pero es interesante repasarlos un momento a
los efectos de los siguientes epígrafes. Bien, otra componente de la
balanza de pagos es la cuenta de capital y financiera. En este caso, la
cuenta de capital y financiera lo que registra es las transacciones
internacionales llevadas a cabo por nuestro país con el resto del mundo
que implican entrada o salida de activos bien reales como son los inmuebles
o de activos financieros como son las acciones y bonos. Así que, en esta
cuenta de capital y financiera que recoge entrada y salida de activos se
puede ver que la cuenta de capital y financiera Vamos a tener por un lado
la cuenta de capital. La cuenta de capital registra el flujo neto de las
transferencias unilaterales, es decir, sin contrapartida de los activos del
país como la condenación de deuda o las transferencias de emigrantes.
Fijaros que es similar al caso de las transferencias sin contrapartida que
se registraba también en la cuenta corriente. La cuenta de capital y
financiera arroja en su conjunto un saldo y tenemos la balanza por cuenta
de capital que mide el saldo neto, la entrada neta de activos que han sido
transferidos unilateralmente a nuestro país. Y el otro componente en el
que se subdivide la cuenta de capital y financiera es la cuenta financiera
donde aparecen la mayor parte de las transacciones que se llevan a cabo y
que registra la cuenta de capital y financiera. Como... se registran los
movimientos en la cuenta financiera pues cuando el país de origen vende
activos a un país extranjero esto es una entrada de capital para el país
de origen y un elemento de crédito en la cuenta de capital y financiera.
En tanto que cuando los activos se compran a un país extranjero estos
activos pasan a ser propiedades residentes en nuestro país pero hay una
salida, por lo tanto, de capitales y un asiento de débito en la cuenta de
capital y financiera. De igual manera, como es habitual la balanza por
cuenta financiera es igual al valor de las entradas financieras menos el
valor de las salidas financieras. Así que tenemos la cuenta de capital que
recoge las transferencias unilaterales de activo y la cuenta financiera que
recoge las compras y ventas al exterior de activos como... componentes de
la cuenta de capital y financiera cuyos flujos financieros de entrada que
serían los asientos de crédito son la venta de activos bueno, aquí
tenemos el ejemplo de los Estados Unidos a los extranjeros en realidad es
del país sobre el que estamos registrando la cuenta de capital y
financiera y de manera similar ocurre con los flujos de salida las partidas
que se registran al debe que corresponderían a la compra de activos
exteriores realizados por residentes en nuestro país y la cuenta de
capital y financiera registra también un saldo al que llamamos KFA La
balanza de pagos oficiales es el otro concepto que nos entra en la
contabilidad de la balanza de pagos es dentro de la cuenta financiera un
conjunto diferenciado de transacciones ¿Qué hay dentro? de estas
transacciones que tienen en común estas transacciones que se significan,
se singularizan dentro de la cuenta financiera pues que recogen las
variaciones que existen entre los activos oficiales de reserva del país
son las transacciones en activos oficiales de reserva que llevará a cabo
en cada uno de los países su banco central correspondiente los activos de
reserva oficiales son unos activos determinados cualificados que son
títulos públicos externos determinados depósitos bancarios o derechos
especiales de giro del fondo monetario internacional oro, etcétera con la
característica de que son activos aceptados para ser empleados en la
realización de pagos internacionales entre países por lo tanto, en
general activos muy seguros y comúnmente aceptados como medio de pago para
saldar las cuentas entre los distintos bancos centrales de cada uno de los
países los bancos centrales pueden alterar la cantidad de activos
oficiales de reserva que tienen en su propia moneda comprando o vendiendo
activos de reserva en los mercados abiertos además, y tener un superávit
de la balanza de pagos como sabemos significa que un país está aumentando
sus activos de reserva oficiales mientras que un déficit de la balanza de
pagos significa que nuestro banco central ha tenido que reducir los activos
de reserva oficiales para hacer frente a los déficits generalmente de la
balanza comercial o de préstamos la relación entre la cuenta corriente
capital y financiera los dos componentes de la cuenta de pagos es que en
cada periodo de mediación la balanza por cuenta corriente CA más la
balanza por cuenta de capital y financiera KFA han de sumar 0 para cada
periodo ¿por qué? pues porque en los dos lados del intercambio cualquier
movimiento que se produzca cualquier transacción siempre da lugar a
efectos compensatorios en la suma de ambas balanzas la de cuenta corriente
y la de capital y financiera aquí hemos de anotar que en la práctica los
problemas de medición a los que denominamos discrepancia estadística van
a impedir que la relación CA más KFA sea exactamente igual a 0 debido a
problemas de medición puesto que conceptualmente la contabilidad tiene las
normas bien claras y las compensaciones se producen y por lo tanto la suma
de ambas balanzas ha de ser igual a 0 ¿por qué la balanza por cuenta
corriente y la balanza por cuenta de capital y financiera suman 0? bueno
tenemos un ejemplo extraído del libro en el que sobre un hecho que sería
el caso de que en Estados Unidos un ciudadano importase jerseys de Gran
Bretaña por valor de 75 dólares y esta actuación siempre va a originar
un hecho compensatorio en la balanza por cuenta corriente o en la balanza
por cuenta financiera que hace que la suma sea 0 en el caso digamos en el
supuesto primero en Gran Bretaña como contrapartida o con los ingresos que
ha obtenido por los jerseys que ha exportado a Estados Unidos pues
importaría juegos de computadora de Estados Unidos por el mismo valor 75
euros entonces la balanza por cuenta corriente de Estados Unidos habría
registrado una importación de 75 dólares por el jersey y una exportación
de 75 dólares por los juegos de computador que compra la balanza por
cuenta corriente sumaría 0 y no hemos tenido movimiento en la balanza de
cuenta capital y financiera por lo tanto sumaría 0 sumas total 0 en otro
supuesto pues esta importación de jerseys de Estados Unidos a Gran
Bretaña sería compensada o tendría como contrapartida que Gran Bretaña
comprase bonos de Estados Unidos por valor de 75 dólares bien en este caso
la cuenta corriente de Estados Unidos registraría unas importaciones de 75
euros por lo tanto tendríamos un saldo deudor en cuenta corriente de 75
euros en la balanza norteamericana en tanto que en la cuenta de capital y
financiera habría una entrada de 75 euros correspondiente al importe de
los bonos de Estados Unidos entonces habría en el saldo de la balanza por
cuenta de capital y financiera una entrada de 75 un saldo de 75 a compensar
con el saldo negativo de 75 dólares en la balanza por cuenta corriente y
en el último digamos de los supuestos la importación de jerseys de Gran
Bretaña pues se llevaría a cabo si una reserva federal vendiese 75 euros
en libras esterlinas a un banco británico en este caso sería porque el
exportador británico desearía obtener libras y por lo tanto los dólares
conseguidos con la exportación los pone a disposición de un banco
británico en este caso como antes la cuenta corriente de 75 dólares
tendría un saldo negativo y en la balanza por cuenta de capital y
financiera habría una entrada que son la reducción de los activos
oficiales de reserva de los Estados Unidos con los cuales el contravalor de
75 dólares en libras esterlinas que hemos entregado al banco inglés por
lo tanto el saldo por cuenta de capital y financiera sería de más 75 y
también se anularía con los menos 75 de la balanza comercial Bien, pues
los activos exteriores netos y las cuentas de la balanza de pagos nos
indican que los activos exteriores netos que son aquellos que tenemos en el
exterior menos las deudas que a su vez hemos contraído en el exterior
forman lógicamente parte de la riqueza natural del país y su valor
siempre puede variar en función de dos distintas causas una es por el
propio cambio del valor de los activos por ejemplo en el caso de las
acciones esto está claro pero también en el de bonos o en el de activos
reales el cambio puede ser debido a la causa de adquisición o enajenación
de nuevos activos o pasivos y también estos activos exteriores netos
pueden ser producto de una inversión extranjera directa que puede ser la
compra de bienes de capital lo que provoca un incremento en el saldo de la
cuenta de capital y financiera o puede tratarse también esta inversión
exterior en una inversión de cartera lo que se hace es adquirir en algún
mercado organizado de valores, valores del país lo que también aumenta el
saldo de la cuenta capital y financiera bien, la cantidad neta de nuevos
activos exteriores que adquiere un país es igual a su superávit por
cuenta corriente en un activo cualquiera por lo tanto un superávit por
cuenta corriente implica un déficit en la cuenta de capital y financiera y
un incremento neto en las existencias de activos extranjeros ya que ha
habido una entrada financiera y por la misma razón de la compensación que
existe entre las balanzas de capital y financiera y la balanza comercial un
déficit por cuenta corriente implica un superávit en la cuenta de capital
y financiera y por tanto un decremento de las existencias de activos
extranjeros en la cuenta de capital y financiera en resumen aquí tenemos
un ejemplo de medidas equivalentes del comercio y los préstamos
internacionales del país, donde cada medida describe en el fondo la misma
situación es que significa lo mismo un superávit por cuenta corriente de
10.000 millones que un déficit en la cuenta de capital y financiera ese
mismo importe equivaldría también a la adquisición neta de un préstamo
exterior neto por 10.000 o las exportaciones netas de 10.000 millones de
dólares siendo iguales a cero las transferencias unilaterales en resumen
de este epígrafe 5.1 podemos obtener que la cuenta de la balanza de pagos
está formada por la cuenta corriente y la cuenta de capital y financiera
recogiendo, registrando la cuenta corriente el comercio de bienes y
servicios la renta procedente del extranjero y las transferencias entre
países en tanto que la cuenta de capital y financiera formada por la
cuenta de capital y la cuenta financiera registra el comercio de activos
existentes tanto reales como financieros la balanza por cuenta corriente
presidiendo de los pagos netos de factores y de las transferencias
unilaterales netas es igual a las exportaciones netas y la balanza por
cuenta de capital y financiera es el valor de los activos vendidos a los
extranjeros menos el valor de los activos comprados a los extranjeros y
finalmente recordamos que salvando los errores de medición la balanza por
cuenta corriente y la balanza por cuenta de capital y financiero se
compensan y deben de sumar cero nos encontramos entonces ya en condiciones
de poder inquirir sobre las fuerzas económicas que determinan el comercio
y los préstamos internacionales vamos a ver a continuación como la
balanza por cuenta corriente de un país y los préstamos internacionales
de ese país están estrechamente relacionados con las decisiones que se
toman dentro del país en cuanto a la producción y al gasto para lo cual
desarrollaremos primero una versión de la condición del equilibrio en el
mercado de bienes en una economía abierta recordamos que es la condición
del equilibrio en una economía abierta era que el ahorro sería igual a la
inversión más el saldo de la cuenta corriente esto es AI más NX más PFN
así que el ahorro nacional la primera parte de la ecuación de equilibrio
tiene dos usos tiene dos potencialidades aumentar el stock de capital del
país financiando la inversión nacional aquí notada como I o aumentar el
stock de activos exteriores netos del país prestando a los extranjeros
vamos a suponer en esta sección para simplificar el análisis que los
préstamos a los extranjeros igual que las transferencias sin contrapartida
son iguales a cero por lo tanto recordamos que esta condición bajo el
punto de vista de la contabilidad nacional es una identidad porque sabemos
que se van a compensar y además así se define por las convenciones de
asientos al debe y al haber que son contables estamos recogiendo lo que ha
sucedido y estamos ante una identidad ahora si lo que queremos es estudiar
condiciones de equilibrio entonces tenemos que referirnos a las mismas
magnitudes deseados es decir para que el mercado de bienes esté en
equilibrio la condición es que los niveles efectivos y deseados deben de
ser iguales es decir que el ahorro deseado debe de ser igual a la
inversión deseada más el saldo de cuenta corriente en el equilibrio del
mercado de bienes en una economía abierta así la cantidad deseada del
ahorro nacional debe de ser igual a la cantidad de inversión interior más
la cantidad neta prestada al extranjero aquí notada como CA es decir que
para conseguir el equilibrio del mercado de bienes el ahorro nacional y la
inversión que deben de ser igual a los niveles deseados deben de cumplir
la relación 5-4 SD igual a ID más NX siendo NX el saldo de bienes como
podremos examinar estas mismas condiciones de equilibrio pero de una manera
alternativa centrándonos en la oferta y la demanda agregada de bienes en
una economía abierta como vemos en las ecuaciones 5-5 y 5-6 donde las
exportaciones netas forman parte de la demanda agregada de bienes siendo la
condición de equilibrio que la renta ha de ser igual al consumo deseado
más la inversión deseada más el gasto de las administraciones públicas
más las exportaciones netas o lo que es lo mismo 5-6 que las exportaciones
netas han de ser igual en el equilibrio a la producción menos consumo
deseado más inversión deseada más el gasto de las administraciones este
gasto total deseado de consumo más inversión más gasto público le
llamamos absorción así que las exportaciones netas son iguales a la
producción total y menos el gasto total deseado por los residentes al que
llamamos absorción una economía en la que la producción sea mayor que la
absorción digamos tenemos un excedente de bienes que enviamos al
extranjero Nx es mayor que cero y registramos un superávit por cuenta
corriente en tanto que una economía que absorbe más de lo que produce es
una economía importadora neta donde Nx es menor que cero y la balanza por
cuenta corriente arrojaría un déficit en una pequeña economía abierta
que es lo que vamos a mirar ahora el epígrafe 5-3 tenemos una economía
que es demasiado pequeña para afectar al tipo de interés real mundial
supuesto con el que vamos a ver el análisis y el comportamiento de las
variables de una pequeña economía abierta es que el tipo de interés real
mundial Rm es el tipo de interés real vigente en el mercado internacional
de capitales y dado que la economía que estamos viendo es abierta pero
pequeña no puede influir sobre el tipo de interés real mundial
consideramos en principio que este tipo de interés real mundial es fijo el
supuesto clave en el análisis será que los residentes en nuestra pequeña
economía abierta pueden pedir préstamos o bien prestar en el mercado
internacional de capitales por eso se trata de una economía abierta es
decir no hay restricciones a prestar o a recibir préstamos con el exterior
pero eso ha de celebrarse al tipo de interés real mundial esperado de
manera que si el tipo de interés real mundial es Rm el tipo de interés
real interior de equilibrio tiene que ser también Rm vemos entonces en el
gráfico que tenemos ahora en pantalla como se determina el equilibrio
entre el ahorro nacional la inversión y la balanza por cuenta corriente en
una pequeña economía abierta vemos en el gráfico como tenemos una curva
de ahorro y una curva de inversión la curva de ahorro es ascendente en
función del tipo de interés real mundial que recogemos en el eje de la
izquierda en tanto que la curva de inversión es descendente puesto que a
menores tipos de interés mayor demanda de inversión pero observamos que
el cruce que sería el equilibrio interno en nuestra economía no se está
produciendo al tipo Rm1 que es el tipo de interés mundial que es superior
en este caso como el tipo de interés es superior el ahorro deseado por
nuestros residentes a ese tipo de interés es mayor que la inversión
deseada a ese mismo tipo de interés tenemos por lo tanto un excedente del
ahorro sobre la inversión a este tipo de interés mundial dado como
consecuencia se realizarán préstamos al exterior en concreto en este caso
se estarían realizando préstamos pero en términos generales el tipo de
referencia fijo tomado es el tipo de interés mundial puede ser tal que el
ahorro deseado supere la inversión deseada que se igualen ambas magnitudes
o que el ahorro sea inferior a la inversión si el ahorro es superior a la
inversión hay un exceso de ahorros sobre la inversión deseada se presta
por lo tanto a nivel internacional se realizan préstamos netos y el saldo
es positivo y en el caso de que fuesen iguales el ahorro deseado y la
inversión deseada no habría en términos netos préstamos al exterior el
saldo por lo tanto Nx sería igual a cero y si el ahorro fuese finalmente
inferior a la inversión deseada el exceso de inversión deseada sobre el
ahorro deseado habría que financiarlo con préstamos internacionales y por
lo tanto el préstamo neto al exterior resultaría negativo Nx menor que
cero vemos en el gráfico como se muestra el ahorro y la inversión de una
pequeña economía abierta en el que nos enfrentamos a un tipo de interés
real mundial de un 6% tipo que es superior al que sería el tipo de
interés de equilibrio para el ahorro y la inversión en el país que
sería el 4 y ese tipo de interés real el ahorro nacional es de 5 miles de
millones de euros y la inversión sería de 1 mil millones de euros los
puntos B y A respectivamente, la parte del ahorro nacional que no se
utiliza para invertir se prestaría en el mercado internacional por lo cual
nuestro país sería un prestamista neto al exterior y los préstamos
exteriores serían de 4 miles millones de euros medidos por la distancia AB
que aparece en rojo en la gráfica, por el contrario esta misma economía
abierta pero pequeña que tendría en sí mismo un equilibrio interno el
mercado de capitales al 4% en el caso de que el tipo de interés fuese el
2% que sería el tipo de interés fijado en los mercados de capitales
internacionales nos llevaría a un tipo de interés real que es inferior al
de equilibrio interno, por lo tanto el ahorro nacional que sería de 1 mil
millones de euros sería el punto C del gráfico es menor que la inversión
deseada a ese 2% que serían 5 mil millones el punto D, la diferencia la
distancia CD equivalente a 4 mil millones de euros sería la cantidad que
los ahorradores interiores quieren pedir prestado bien entonces en un
equilibrio de bienes en el mercado de nueva producción pero en una
pequeña economía abierta la influencia que el tipo de interés real tiene
sobre el consumo y la inversión deseados evidentemente va a depender de
cuál es ese tipo de interiores real en este gráfico perdón, en esta
tabla 5-3 donde tenemos tres columnas una, dos y tres cada una de ellas
corresponde a un tipo de interés real mundial del 2, del 4 y del 6% y si
la posición de la economía es de Producto Interior Bruto 20 siendo los
gastos del Estado 4, pues la distribución entre el consumo deseado y la
inversión deseada está en función del nivel del tipo de interés real
mundial, a mayor tipo de interés real menor será la inversión y mayor
será el consumo deseado ¿por qué? pues porque como resultado de la
influencia de los tipos de interés sobre el ahorro y la inversión habrá
exportaciones netas que es el equivalente a la producción interior 20
menos la absorción que exista en cada caso para cada tipo de interés y
que equivaldrá a los préstamos deseados netos al exterior que serían
menos 4 para un tipo de interés del 2 4 para un tipo de interés del 6 y
en el caso de un tipo de interés del 4% serían 0 no hacemos más cuando
realicemos ejercicios prácticos lo vamos a ver aquí lo que estamos
recogiendo en este cuadro si queréis podéis hacer con un poquito de calma
los cálculos en caso cuando lo estéis estudiando que lo que intentamos
ver con este ejemplo numérico es como el tipo de interés real influye
sobre las decisiones internas de ahorro e inversión y por lo tanto
determina la cantidad neta de préstamos que vamos a ceder o que vamos a
solicitar en el exterior, en definitiva como resumen de este epígrafe en
una economía abierta para que el mercado de bienes esté en equilibrio la
cantidad deseada de inversión la cantidad deseada de ahorro nacional debe
ser igual a la cantidad deseada de inversión interior más la cantidad que
el país presta al extranjero o lo que es lo mismo las exportaciones netas
serán iguales a la producción del país al producto interior menos el
gasto total deseado que es la absorción veamos ahora los efectos de las
perturbaciones económicas en una pequeña economía abierta brevemente
cualquier cambio que hace variar el ahorro nacional deseado en relación
con la inversión deseada o al revés para un tipo de interés real mundial
pues va a hacer también que varíen los préstamos exteriores netos, la
balanza por cuenta corriente y las exportaciones netas que son todos ellos
equivalentes bajo el supuesto en el que estamos trabajando de que los pagos
a los factores procedentes del extranjero y los transferentes unilaterales
son cero es decir el saldo responde en la balanza por cuenta corriente al
movimiento de bienes y servicios, vemos como un shock de oferta adverso
temporal en una pequeña economía abierta como podría ser una sequía
ocasiona una perturbación negativa de la oferta que reduce la producción
actual y por lo tanto lleva a los consumidores a ahorrar menos para
cualquier tipo de interés real es decir desplazamos se desplaza la curva
de ahorro hacia la izquierda pasando de S1 a S2 con lo cual el ahorro
nacional disminuye y el superávit por cuenta corriente se reduce en un
caso contrario como sería el aumento del futuro producto marginal esperado
del capital un aumento de la productividad marginal del capital esperada en
el futuro sería un incentivo a la inversión entonces lo que ocurriría
sobre el gráfico lo vemos es que habría un desplazamiento de la curva de
inversión para todo tipo de interés en el país hacia la derecha pasando
de S1 a S2 con lo que la inversión dado el tipo de interés real que marca
el resto del mundo aumentaría y el superávit por cuenta corriente que es
el ahorro nacional menos la inversión disminuiría de la distancia AB a la
distancia FB veamos ahora en una pequeña economía abierta el
endeudamiento exterior brevemente en países en vías de desarrollo tal y
como se vino desenvolviendo en las últimas décadas ¿qué sucede en los
países en vías de desarrollo? que podemos en principio catalogar como
pequeñas economías abiertas porque la renta y el ahorro nacional deseados
son bajos porque son países en desarrollo la curva de ahorro se encuentra
muy a la izquierda porque la renta es baja y existen por lo tanto
oportunidades de inversión porque el futuro producto marginal es alto así
que la curva de inversión estaría en estos países muy a la derecha para
lo que es el tipo de interés real mundial con lo cual el país está
incentivado a pedir préstamos exteriores el endeudamiento por lo tanto del
exterior en el país equivaldría a su déficit por cuenta corriente como
resumen de este epígrafe 5.3 tendríamos que una pequeña economía
abierta se enfrenta a un tipo de interés real fijo del mercado
internacional de capitales que en el equilibrio del mercado de bienes de
una pequeña economía abierta y la inversión son iguales a sus niveles
deseados al tipo de interés real mundial vigente que viene dado y los
préstamos exteriores exportaciones netas o cuenta corriente son iguales al
exceso del ahorro nacional sobre la inversión de manera que cualquier
factor que eleve el ahorro nacional deseado o reduce la inversión deseada
dado el tipo de interés real mundial aumenta los préstamos exteriores de
la pequeña economía abierta o lo que es su balanza por cuenta corriente
vamos a ver ahora el caso del comportamiento del ahorro y la inversión en
las grandes economías abiertas y que entendemos por grandes economías
abiertas pues una gran economía abierta es aquella economía cuyo tamaño
es suficientemente grande como para sí afectar a la tasa de interés real
mundial y para desarrollar el epígrafe vamos a suponer que existen sólo
dos economías en el mundo la economía doméstica con su función de
ahorro y función de inversión determinada por el comportamiento de los
residentes y la economía extranjera que representaría al resto del mundo
y que aquí notamos como ese sub-ext e inversión y sub-ext de tal manera
que en este caso la tasa de interés real mundial de equilibrio será
aquella para que los préstamos exteriores deseados de un país sean
iguales al endeudamiento exterior deseado por el otro es decir, el tipo de
interés real es el precio que iguala la cantidad de equilibrio de los
préstamos transaccionados entre los dos países bien, el ahorro nacional y
la inversión en grandes economías abiertas se determinarían por tanto
como vemos en el gráfico el tipo de interés real mundial de equilibrio es
el tipo real al que los préstamos internacionales deseados por un país
son iguales al endeudamiento exterior deseado por el otro en la gráfica
veríamos como en el eje del tipo de interés real mundial iríamos
desplazando ese índice en uno y otro sentido hasta conseguir un punto de
equilibrio que sería en este caso el del 5% en nuestro país la inversión
deseada y el ahorro deseado se diferencian en 200 millones y en ese mismo
tipo de interés que es lógico para que sea equilibrio tiene que valer
también para el país que representa o el conjunto que representa al resto
del mundo donde tenemos una curva de ahorro más a la izquierda que la de
inversión para ese tipo de interés real siendo la diferencia en
cantidades entre la oferta y la demanda de dinero en 200 millones tenemos
un punto de equilibrio por lo tanto al 5% y el volumen de transacciones de
préstamos que se van a realizar son los 200 millones que entran que
nuestro país cederá al resto del mundo así que el tipo de interés real
mundial de equilibrio es el tipo de interés real al que el superávit por
cuenta corriente del país prestamista es igual al déficit por cuenta
corriente del país prestatario este tipo de interés real en este caso de
grandes economías abiertas no es fijo y variará cuando varía en el
ahorro nacional o la inversión deseados en cualquiera de los dos países y
lógicamente cualquier factor que afecte a los préstamos exteriores
deseados en relación con el endeudamiento exterior provocará variaciones
en el tipo de interés real mundial como colofón resumen de este epígrafe
5-4 tendríamos que los niveles de ahorro de inversión de una gran
economía abierta afectan al tipo de interés real mundial en el mercado
internacional de capitales es el tipo al que los préstamos exteriores
deseados por un país son iguales al endeudamiento neto exterior deseado
por el otro y el tipo de interés real mundial de equilibrio es aquel al
que el superávit por cuenta corriente del país prestamista es igual al
déficit por cuenta corriente del país prestatario puesto que son
términos las dos caras de la misma moneda este tipo de interés real no es
fijo variará cuando varíe en el ahorro o la inversión deseados tanto en
nuestro país como en el resto del mundo o cualquier factor que afecte al
ahorro nacional deseado o la inversión deseada al tipo de interés inicial
que también variaría la oferta de préstamos exteriores en el
endeudamiento exterior deseados y a su vez haciendo que variase el precio
de equilibrio es decir, el tipo de interés real mundial bien, realmente el
último epígrafe nos lleva algunas consideraciones acerca de la política
fiscal y la cuenta corriente aquí la pregunta es si los déficits
presupuestarios fiscales están necesariamente acompañados por déficits
en cuentas corrientes si son déficits gemelos porque uno y el otro van
ligados para considerar esta pregunta el factor fundamental es examinar
cuál es la respuesta del ahorro nacional y la propuesta que en el manual
de Bernanke y Abel se formula es que un aumento en el déficit
presupuestario del gobierno eleva el déficit en cuenta corriente sólo si
el aumento del déficit público reduce el ahorro nacional deseado vamos a
verlo ahora tenemos en una pequeña economía abierta como el aumento del
déficit público reduce el ahorro nacional deseado y se desplaza la curva
de ahorro a la izquierda reduciendo el saldo de la cuenta corriente como
habíamos visto cuando examinábamos el comportamiento de una pequeña
economía abierta por lo tanto un aumento del déficit presupuestario
público sólo afecta a la cuenta corriente si reduce el ahorro nacional en
los términos en que nosotros lo estamos proponiendo porque como vemos de
nuevo en el gráfico si la curva de ahorro es S1 y el superávit por cuenta
corriente es AB al registrarse un aumento del déficit público si ese
aumento reduce el ahorro nacional la curva de ahorro se irá hacia la
izquierda hacia S2 como no varía el tipo impositivo sobre el capital la
curva de inversión no variará y el aumento del déficit presupuestario
provoca por lo tanto una disminución del superávit por cuenta corriente
en su contrario si el aumento del déficit presupuestario no influye en el
ahorro nacional la cuenta corriente tampoco resultaría afectada es decir
la vía como decíamos la clave está en el comportamiento del ahorro
nacional hacia a consecuencia del cambio del comportamiento del gobierno a
través de su gasto entonces la relación entre déficit público y ahorro
nacional es que un déficit causado por un aumento de las compras del
gobierno en principio no se cuestiona que el déficit reduce el ahorro
nacional y por lo tanto el saldo de la balanza por cuenta corriente
disminuye que pasaría sin embargo en el caso de un déficit provocado no
por el aumento del gasto por un aumento de las compras del gobierno sino
como consecuencia de una reducción de impuestos pues en este caso
tendríamos que el ahorro deseado solo caería si se elevase el consumo
deseado y eso por lo tanto tiene que considerar si estamos en el supuesto o
en la creencia de que se cumple o no la equivalencia ricardiana si la
equivalencia ricardiana se cumple el ahorro deseado no cambiaría con lo
cual una reducción de impuestos no afectaría al consumo pero si la gente
en general no prevé que los impuestos futuros que implica una reducción
de impuestos actual consumirán más se eleva el consumo y por lo tanto el
ahorro deseado se reducirá y con él dará la balanza por cuenta corriente
todo estaría por lo tanto en como interpretan la reducción de impuestos
los agentes nacionales si piensan que una reducción futura va a significar
una subida perdón una reducción actual de impuestos va a significar una
subida futura entonces se está cumpliendo la equivalencia ricardiana y no
afectará al consumo puesto que los agentes mantendrán el ahorro en
previsión de futuros impuestos pero si no existiese o no se cumpliese la
equivalencia ricardiana entonces aumentaría el consumo como consecuencia
del aumento de la renta disponible reduciendo el ahorro deseado y por lo
tanto también el saldo de la balanza por cuenta corriente bueno esta
teoría o esta discusión se mantiene aquí una aplicación podríamos
realizar observando el comportamiento entre y la relación entre el
déficit presupuestario y el déficit por cuenta corriente en Estados
Unidos registrándose una digamos ambigua relación hay épocas donde los
déficits parecen realmente ser gemelos pero en otras épocas no parece que
haya esa correlación entre el comportamiento de la balanza por cuenta
corriente y los déficits presupuestarios y lo mismo sucede con otros
países donde también hay una evidencia contradictoria bien por lo tanto
hemos visto en este capítulo las cuentas de la balanza de pagos formadas
por la cuenta corriente y la cuenta de capital y financiera hemos visto
como la balanza por cuenta corriente es igual a las exportaciones netas
bienes y servicios NX hemos visto también que salvando los errores de
medición la balanza por cuenta corriente y la balanza por cuenta de
capital y financiera deben de sumar cero y a partir de ahí hemos intentado
hacer algunas supuestos y aproximaciones acerca del comportamiento en una
economía abierta de las exportaciones y de las magnitudes de ahorro y de
inversión entonces en una economía abierta sabemos que para que el
mercado de bienes esté en equilibrio la cantidad deseada de ahorro
nacional debe de ser igual a la cantidad deseada de inversión interior
más la cantidad que el país presta al extranjero o en otras palabras que
las exportaciones deben de igualar a la producción del país menos la
absorción el gasto total deseado hemos visto que en el caso de una
pequeña economía abierta dado que el tipo de interés real viene fijado
por el mercado internacional de capitales el equilibrio en el mercado de
bienes de una pequeña economía abierta, el ahorro nacional y la
inversión son iguales a sus niveles deseados al tipo de interés real
mundial y los préstamos exteriores o exportaciones netas o cuenta
corriente son iguales al exceso de ahorro nacional sobre la inversión y
que cualquier factor que varíe el ahorro o la inversión deseadas hará
que los préstamos exteriores y el saldo por cuenta corriente varíe a su
vez en cuanto a una gran economía abierta, los niveles de ahorro y de
inversión dadas de esta economía sí afectan al tipo de interés real
mundial y este tipo de interés real mundial viene fijado por el equilibrio
en cantidades entre los préstamos exteriores deseados por un país y el
endeudamiento exterior deseado por el otro, de modo que cualquier factor
que influya sobre el ahorro nacional o la inversión nacional deseada a un
tipo de interés inicial hace variar la oferta de cantidades prestadas o
deseadas en relación con la demanda y provoca por lo tanto una variación
en los tipos de interés real. Y finalmente hemos hecho una breve
consideración acerca de la hipótesis de los déficits gemelos en tanto
así los déficits presupuestarios provocan déficit por cuenta corriente y
hemos llegado un poco a la observación de que existen discrepancias acerca
de ello puesto que en teoría un aumento del déficit presupuestario sólo
elevaría el déficit por cuenta corriente si influye sobre el ahorro
nacional reduciéndolo hecho este que resulta controvertido en función de
algunas hipótesis acerca de si estamos actuando sobre el gasto o si
estamos actuando sobre la reducción de impuestos y se verifican o no las
hipótesis del equivalente de Ricardiana. En definitiva hemos terminado con
esto la consideración teórica del capítulo 5 del texto de Abel y
Bernanke sobre el ahorro y la inversión en una economía abierta. Aparte
de este texto existe en la página de la asignatura un foro de dudas de
este tema del tema 2 al cual equivale el capítulo 5 del texto que hemos
visto hoy también un foro de preguntas de repaso sobre este mismo tema y
también os digo que para los próximos 29 de febrero y 7 de marzo es decir
las dos siguientes semanas haremos unas clases prácticas ejercicios sobre
este mismo sobre este mismo tema. Como siempre yo quedo a vuestra
disposición y también si tenéis ahora algún tipo de pregunta aunque
lógicamente el tiempo limitado siempre hace que estas exposiciones vayan
un poco con ametralladora por lo cual he de pedir disculpas no obstante si
tenéis algo que consultar podéis decírmelo. Bien si no es así cuando lo
veáis con más detenimiento ya los que vean esta tutoría en diferido
saben estoy a su disposición estoy a vuestra disposición como os decía
antes. Y mientras tanto gracias por la atención y muy buenas tardes