Buenas tardes, soy Julio López, tutor de centro asesor de la LACAIN.
Estamos en la asignatura de introducción a la macroeconomía de los grados
de ADE y de Economía. En esta tutoría vamos a ver el capítulo 8, que se
titula Banco Central, Equilibrio y Políticas Monetarias. Veremos el
concepto de Banco Central, funciones del mismo, la estructura del balance
del Banco Central. También ampliaremos el concepto de base monetaria,
oferta monetaria y multiplicador del dinero. Veremos cómo se obtiene el
equilibrio en el mercado monetario, se definirán lo que son las políticas
monetarias y el mecanismo de transmisión monetaria. Haremos una pequeña
presentación de lo que es la teoría cuantitativa del dinero y por último
obtendremos la curva de demanda agregada. Este capítulo continúa un poco
el anterior, de lo que era el mercado de dinero. Y con esto acabaríamos el
mercado de dinero. Hemos visto ya lo que es el mercado de bienes y los dos
capítulos siguientes serán sobre el sector, el sector exterior, comercio,
divisas, etc. Entonces vamos a empezar con este tema. vamos a empezar
hablando de los bancos centrales en españa nuestro banco central es el
banco de españa hablando en general los bancos centrales tienen una serie
de funciones entonces tanto nos da hablar de por ejemplo la reserva federal
estadounidense como del banco de españa cuando llevaba toda la política
monetaria o del banco central europeo y del sistema europeo de bancos
centrales porque las funciones y las actuaciones con pequeños matices van
a ser iguales entonces vamos a empezar con el banco de españa lo que
sería el banco central en españa y vamos a ver el banco central es el
banco de españa es un organismo autónomo con personalidad jurídica
propia y plena capacidad pública y privada es una entidad independiente
del gobierno del parlamento de lo que son toda la parte política cuenta
con autonomía con respecto a la administración general del estado y desde
que formamos parte del euro y desde que se ha implantado así es parte
intercambio integrante del sistema europeo de bancos centrales en materia
de política económica lo que pueda hacer el banco de españa en españa
sigue las directrices que le marque el banco central europeo Entre las
funciones propias del Banco de España estarían guardar y gestionar las
reservas de divisas y metales preciosos que no se hayan transferido al
Banco Central Europeo, supervisar el funcionamiento de las entidades de
crédito españolas y de los mercados financieros españoles, promover el
buen funcionamiento del sistema financiero. Debería controlar más a los
bancos en lugar de ir un poco por detrás cuando surge algún problema,
entonces sacar la norma. Si no, debería ser al contrario, conseguir que
los bancos tuvieran un funcionamiento o el sistema financiero porque no se
puede controlar más. No solamente son los bancos que tuvieran un buen
funcionamiento, también es el que le ha encargado de poner en circulación
la moneda metálica porque la impresión de billetes corresponde al Banco
Central, aunque también estén asignados a cada país, pero lo que
corresponde al Banco de España es la moneda fraccionaria, la moneda
metálica. También el Banco de España elabora y... ...publica informes y
estadísticas relacionadas con sus funciones, que puede ser interesante
para vosotros echarle un vistazo. No hace falta meterse muy dentro de todas
las informes que hacen, pero sí que se puede acceder a la página del
Banco de España. que es muy sencilla, www.pde.es y bueno, pues ahí tienen
un montón de publicaciones y de estudios que puede uno entrar y donde va a
haber los conceptos que nosotros vamos a estar manejando ahora de oferta
monetaria, el M1, el M2, el M3 los tipos de interés, etcétera, etcétera
También es el Banco del Estado Español y también asesora o puede
asesorar al gobierno en cuestiones porque claro, el Banco Central Europeo
el Banco de España puede tener una dirigir una política monetaria pero la
política monetaria no está fuera de todo el sistema económico con lo
cual, pues bueno el que haya una, no digo ya coordinación pero sí
conocimiento de la política monetaria de las interrelaciones que existen
entre políticas monetarias, políticas fiscales pues puede ayudar a que
los países funcionen un poco mejor Por su parte, el sistema europeo de
bancos centrales está compuesto por el Banco Central Europeo y por los
bancos centrales de los Estados de la Unión Europea Entre sus funciones
más específicas estaría el definir y ejecutar la política monetaria de
la zona euro gestionar las reservas de divisas de los países miembros y
realizar también operaciones de cambio de divisas Propiciar también un
buen funcionamiento del sistema de pagos. Aquí se está repitiendo, sobre
todo habréis oído hablar del sistema de pagos SEPA, el sistema europeo de
pagos entre bancos que permite hacer transferencias, presentar recibos de
una forma uniforme dentro de toda la Unión Europea. De forma que ahora es
tan fácil mandar una transferencia al banco de al lado como mandarla a un
país como Alemania. Cuesta al mismo tiempo, el coste también se ha
abaratado y tiene el mismo coste para el cliente, para el que emite una
transferencia nacional que una transferencia dentro de la zona europea. Y
lo mismo, por ejemplo, un recibo. Una compañía francesa nos puede emitir
un recibo. ¿Qué pagamos? Nosotros aquí en España, con total
tranquilidad. Igual que nos lleva cualquier otro recibo de la comunidad de
propietarios. También es el sistema europeo de bancos centrales quien
autotiza la emisión de billetes de curso legal. Y bueno, pues estas son
las funciones un poco típicas tanto del banco central o del banco de
España como del banco central europeo. Vamos a ver ahora la estructura del
balance de un banco central, ¿no? El banco central europeo o el del que
fuera el banco de España. Es un balance, ¿no? Tenemos un activo y un
pasivo. El activo tiene que ser igual al pasivo. Bien, dentro del activo
vamos a ver aquí que tenemos una serie de partidas, como puede ser el oro
y divisas que tenga depositado el banco central en sus propias capas. Otra
partida puede ser los créditos que ha concedido al sistema bancario, a un
banco, entonces va a figurar el activo porque es algo que le debe el banco
comercial. Otra partida de activos es la facilidad marginal de crédito que
puede conceder puntualmente a bancos en caso de necesidades puntuales de
liquidez. Y luego también habrá en el activo otros títulos, activos
financieros, otros activos así ya un poco más en general. Pues la parte
del pasivo, que es un poco lo que más nos interesa. Sobre todo nos
interesa la parte de arriba. Tendríamos el... Efectivo en manos del
público, el EM, que es el dinero, billetes y monedas que está en poder de
los particulares y de las empresas. Y por otro lado, en el banco central,
que están también depositadas las reservas bancarias o en caja bancaria.
Ya vimos que de los depósitos que un banco tenga, que haya recibido de un
cliente, tiene que tener... Tiene que tener depositado una fracción, en
concreto un 1%, en el banco central. Entonces, esas dos partidas... Las
reservas bancarias que incluyen, por un lado, el efectivo en las cajas del
sistema crediticio y la parte de los depósitos a la vista, o mejor dicho,
los depósitos a la vista que los bancos comerciales tienen en el banco
central. O sea, todo eso forma lo que es el encaje bancario con las
reservas bancarias. ¿Vale? Tanto el efectivo en manos del sistema
crediticio como los depósitos que tengan los bancos comerciales en el
banco central. Todo eso forma el pasivo monetario o base monetaria, de esto
ya habíamos hablado, la base monetaria. Además, en el pasivo estará el
capital y las reservas del propio banco central. El capital y los
depósitos del sector público. Una cuenta que puede tener allí el tesoro
público, donde tiene que estar la creadora. Por eso está en el pasivo.
Bien, esto formaría dentro del pasivo lo que se llama pasivo no monetario.
Hay ciertos libros de texto que estas partidas las sitúan en el activo. Y
aquí, ¿qué es lo que nos interesa? Pues nos interesa ver que la base
monetaria forma parte del pasivo del banco central. Y puesto que tenemos
ahí un balance, si se produce alguna alteración, por ejemplo, se
incrementa el activo, porque incrementan el oro y divisas o cualquier otra
partida, y no se modifica el pasivo no monetario, el pasivo no monetario se
mantiene constante, ¿qué tiene que suceder en este balance? Pues que a la
fuerza se nos estará incrementando la base monetaria, puesto que es un
balance. Si se modifica una partida del activo, tiene que modificarse una
partida del pasivo en el mismo sentido, salvo que se modifique, que
compense con otra del activo, ¿eh? No puede incrementarse el activo y no
suceder nada en el pasivo. Entonces, una forma de definir a la base
monetaria es la que habíamos visto, efectivo en manos del público más
las reservas bancarias, el encaje bancario. Pero otra forma de definirlo es
por lo que no es base monetaria en el balance del banco central. Entonces,
la base monetaria es también el... el activo del banco central menos los
pasivos no monetarios que están en el pasivo. Eso nos trata también el
montante de la base monetaria. ¿Veis? Siguiendo un poco con este balance,
vemos que existen... unos usos de base o fuentes de absorción de la base
monetaria, que son los que figuran en el pasivo monetario del balance, del
balance que hemos visto en la pantalla anterior. Y lo forman el efectivo en
manos tanto del público como del sistema crediticio y los depósitos del
sistema bancario en el banco central. Esos serían los usos de base o
fuentes de absorción. Y fuentes de creación de la base monetaria serían
el resto de partidas del balance y aquellas operaciones que lo modifiquen.
Serían, por ejemplo, todas aquellas operaciones a través de las cuales el
banco central aumenta o disminuye la base monetaria existente. Son los
activos, el que hemos dicho, las reservas y los créditos al sistema
bancario. Los títulos que tengan su poder. Esos activos que adquiere el
banco central a cambio de efectivo o de fósil abierto frente al tercero.
Lo que genera, esto genera un proceso de monetización de los activos.
Porque si el banco central incrementa, por ejemplo, el activo
correspondiente a las reservas de divisas, si no hay otra modificación en
el activo o en el pasivo no monetario, también se incrementa la... base
monetaria. Se están monetizando los activos. En resumen, toda expansión
de los activos del banco central. Tanto si ésta se produce vía incremento
de las reservas de divisas. Aumento de la liquidez al sistema bancario,
vía crédito de operaciones de mercado abierto, que veremos cómo se
realiza. Sin que tenga lugar una variación de los pasivos no monetarios,
conduce a una expansión de la base monetaria. Dentro de estos factores que
afectan a la base monetaria, nos encontramos con unos que son autónomos y
otros que son controlables. Factores autónomos de la base monetaria son
aquellos que figuran en el balance del banco central, pero que el banco
central no tiene capacidad para modificarlos. Por ejemplo, el déficit o
superávit de la balance de pagos que va a afectar. A las reservas de
divisas. El que haya un déficit o superávit en la balance de pagos
española, porque han aumentado las importaciones o han aumentado las
exportaciones, es algo que no puede controlar. Con lo cual, esa variación
que se va a producir en la reserva de divisas es autónoma. No puede actuar
sobre ella el banco central. Con lo cual, es un factor autónomo de
modificación de la base monetaria. Otro factor autónomo sería el
déficit o superávit del presupuesto público. ¿Con esto a qué
conclusión llegamos? Pues que ni el sector exterior ni el sector público
son controlables por la autoridad monetaria con vista a actuar sobre la
base monetaria. O sea, las actuaciones o las consecuencias de los
desequilibrios en el sector público o en el sector privado. público, el
sector exterior o el sector público van a afectar a la base monetaria sin
que lo pueda evitar el banco central. Sí que hay otros factores que son
controlables por el banco central y que puede utilizar, por ejemplo para
contrarrestar estas alteraciones autónomas y que no tengan efectos en la
base monetaria o cuando no hay otras alteraciones para producir efectos en
la base monetaria. Dentro de los factores que son controlables de la base
monetaria, que son, digamos que dependen de la decisión del banco central,
estaría el tipo de interés oficial o de referencia que establezca el
banco central, el coeficiente de reservas o de encaje bancario que
establezca a los bancos, que ya vimos que ahora está en el 1%, y las
operaciones de mercado abierto. Las operaciones de mercado abierto, voy a
comentar un poco lo que son, más adelante no salen aunque nos servirían
luego para explicar la política monetaria. Bueno, las operaciones de
mercado abierto, lo que se llama operaciones de mercado abierto, que es lo
que más habitualmente utiliza el banco central para actuar sobre la oferta
monetaria o sobre la base monetaria, Son compras o ventas de deuda pública
que el banco central hace a los bancos. Entonces, la operación de mercado
abierto puede ser expansiva o puede ser restrictiva. Una operación de
mercado abierto expansiva sería aquella que inyecta dinero en el sistema.
¿Cómo se hace eso? Pues el banco central le compra títulos de deuda
pública a un banco comercial. Entonces, esos títulos de deuda pública
emitidos por el Tesoro del País pasan a ser propiedad del banco central. Y
el banco central le paga el valor de esos títulos al banco comercial. Se
los ingresa en su cuenta de reserva. Entonces, ¿qué está haciendo el
banco central? Está introduciendo. Está introduciendo, está inyectando
dinero en el sistema. Porque con ese dinero, los bancos centrales, los
bancos comerciales ahora van a poder prestar dinero, van a ponerlo en
circulación y vía multiplicador van a generarse un proceso de creación
del dinero. Y una operación de mercado abierto que quiera restringir la
base monetaria, lo que hará será al revés. Venderle títulos al banco
comercial. Entonces, esos títulos que estaban en poder del banco central,
al salir al mercado y ser comprados por un banco comercial, pues el Banco
Comercial tiene que pagárselo al Banco Central, con lo cual ese dinero que
estaba en las reservas del banco deja de estar ya en la base monetaria,
¿eh? Con lo cual se está drenando dinero del sistema. Bien, vamos a pasar
a hablar sobre el multiplicador del dinero bancario. Entonces, introducimos
en primer lugar el concepto de coeficiente efectivo depósitos, que es esta
minúscula, y que lo podemos definir como el cociente entre el dinero que
tengo en efectivo y los depósitos míos bancarios. Es lo que nos dice un
poco dentro del dinero que yo tengo la parte que quiero mantener en
efectivo Es la parte que quiero mantener en un depósito bancario. Este
coeficiente efectivo depósitos está siempre comprendido entre cero y uno.
Está, bueno, esta es cero menos que a, menos que uno. Está comprendido
entre cero y uno. Eso que pone efectivo es la demanda de efectivo. Efectivo
por parte del público, que habíamos visto en el capítulo anterior de NM.
También definimos otro parámetro que es W, que es el del coeficiente de
reserva, cuencaje bancario, que es el cociente entre las reservas bancarias
y los depósitos que se han hecho en los bancos. Este coeficiente también
está comprendido entre 0 y 1, porque las reservas bancarias siempre son
inferiores a los depósitos. Bien, entonces, por lo que hemos visto hasta
ahora, el Banco Central puede controlar la base monetaria puesto que forma
parte de su balance. Pero lo que le interesa al Banco Central es controlar
la oferta monetaria, que es la cantidad de dinero que hay en circulación,
de dinero en sentido amplio, no solamente en billetes y monedas, sino
también la oferta monetaria, y la oferta monetaria incluye efectivo en
manos del público más los depósitos en los bancos. Bien, entonces, de
alguna forma, si el Banco Central no puede actuar sobre la oferta
monetaria, no puede actuar sobre la cantidad de dinero que tenemos en
efectivo en los particulares, ni en la cantidad de dinero que tenemos
depositadas en los bancos, hay que encontrar un modo de que actúe.
Actuando sobre la base monetaria, que es sobre lo que puede actuar el Banco
Central, eso tendrá efectos en la oferta monetaria, que es lo que le
interesa controlar. Bien, bueno, pues operando con la definición de oferta
monetaria efectivo en manos del público, más depósitos bancarios y el
concepto de base monetaria que es efectivo en manos del público más el
encaje bancario operando con esas dos expresiones llegamos al final a esta,
que es la que nos interesa y aquí tenemos una expresión en la que tenemos
relacionada la oferta monetaria con la base monetaria y aquí tenemos esta
expresión de aquí 1 más A partido por A más W es el multiplicador
monetario, resumiendo la oferta monetaria es igual al multiplicador
monetario que es siempre mayor que 1 multiplicado por la base monetaria
entonces dado, o sea si el banco central conoce cuál es el valor de el
multiplicador monetario entonces si el banco central, vamos a suponer por
ejemplo que el multiplicador monetario fuera 5 si el banco central sabe o
piensa que el banco, el multiplicador monetario tiene un valor de 5 y
quiere incrementar la oferta monetaria en 100 unidades por ejemplo Pues,
¿qué es lo que va a tener que hacer? Pues incrementar la base monetaria
en 20 unidades, porque con el proceso de creación del dinero, gracias a
ese multiplicador monetario, eso se va a convertir en un incremento de la
oferta monetaria de 100 unidades. En general, el valor del multiplicador
monetario se considera que es tanto mayor cuanto menor sea el coeficiente
de reservas, W, y el cociente entre efectivo y depósitos A. El que sea
constante el multiplicador monetario, pues bueno, no siempre sucede en la
práctica. Sí, pero teóricamente este sería el planteamiento. Vamos a
ver ahora ya lo que es el equilibrio del mercado monetario y la política
monetaria. Vamos a analizar la determinación del equilibrio en el mercado
de dinero y ver los efectos sobre ese equilibrio de una alteración de la
venta real en concreto. Pues, equilibrio del mercado monetario. En el
mercado monetario... En el mercado monetario tenemos una demanda de dinero,
que es la que vimos en el capítulo anterior, y una oferta de dinero, que
es lo que hemos visto más ahora. Bien, el banco central es el que realiza
la oferta de dinero, que es una oferta en saldos nominales. La oferta
monetaria es una oferta en saldos nominales. Y es una decisión de
política económica que no depende del tipo de interés. O sea, es una
decisión que decide el Banco de España en función de su planteamiento.
Por eso lo representamos con una línea vertical, la línea roja, porque
siendo vertical es independiente del nivel del tipo de interés que es lo
que figura en ordenada. Ahora, como digo, la oferta monetaria que realiza
el Banco Central es una oferta nominal. Pero aquí vemos que está dividida
por P, con la barra, la barra encima. La P con la barra encima es ya la
oferta monetaria en términos reales, dividida por el nivel de precio. Y la
barra encima lo que nos indica es que consideramos que esos precios no
varían. No varían a corto plazo. Entonces, el Banco Central, la oferta
monetaria, la hace en términos nominales, pero nosotros aquí al
considerar los precios, en esta expresión de aquí, la expresamos ya en
términos reales porque en la CISA lo que tenemos son los saldos reales de
dinero. La demanda de dinero que vimos en el capítulo anterior, ya vimos
que era una demanda de saldos reales porque los consumidores, no tenían
ilusión monetaria. También vimos que tenía una relación inversa con el
tipo de interés. Cuanto más bajo era el tipo de interés, mayor era la
demanda de dinero. Por eso tenemos esa línea dependiente negativa. Pues
bueno, el equilibrio en el mercado de dinero, que es el que tenemos aquí,
se produce un desigualan oferta y demanda. En este caso, donde lo hemos
puesto aquí, pues tendríamos una demanda, una cantidad de saldos reales
que se están demandando en el equilibrio, el de su vez, y un tipo de
interés de equilibrio, que es lo que nos va a interesar. El equilibrio en
el mercado se produce en el punto E. Estamos ya en esta situación de
equilibrio. Y lo que vamos a ver ahora, qué es lo que sucede cuando se
produce una alteración en una variable distinta del tipo de interés. Si
fuera el tipo de interés, nos estaríamos moviendo a lo largo de las
curvas. Pero si se modifica una variable distinta, del tipo de interés, se
va a producir un desplazamiento de una o de las dos gráficas. La demanda o
la oferta de dinero. Vamos a estudiar el caso de una alteración de la
renta real. La renta real no afecta para nada a lo que es la oferta real de
dinero, o mejor dicho, a la oferta monetaria que hace el Banco de España o
el Banco Central. Cuando hemos estudiado la oferta monetaria, en ningún
momento hemos dicho que dependiera de la renta real del país, del PIB. Sin
embargo, cuando vimos en el capítulo anterior la demanda de dinero,
señalamos la renta real como una de las variables determinantes del nivel
de demanda de los saldos reales por parte de los individuos o de las
empresas. Así vimos que cuando aumenta la renta real, los individuos
desean poseer una mayor cantidad de saldos reales, ya que el nivel de gasto
en bienes y servicios se va a incrementar. En términos gráficos, ¿esto
qué supone? Bueno, pues la oferta monetaria no se modifica. El aumento de
la demanda de saldos reales implica un desplazamiento hacia la derecha o
hacia arriba, como lo queramos decir, de la curva de demanda real de
dinero. De esta forma, ir cualquiera que sea el tipo de interés. Si hay un
interés vigente en el mercado, el incremento de la demanda de dinero lo
que hará será incrementar el tipo de interés de equilibrio. O sea,
inicialmente, el desplazamiento lo que haría sería trasladar para ese
tipo de interés inicial la cantidad de saldos reales demandada hasta este
punto de aquí. Pero ese punto ya no es un punto de equilibrio en el
mercado. Entonces, ¿qué es lo que se puede hacer? Entonces, poco a poco,
lo que va a hacer es subir el tipo de interés que reducirá esa demanda de
saldos reales hasta el nuevo punto de equilibrio, el sub-1. Porque nos
iríamos moviendo por la nueva curva de demanda de saldos reales
correspondiente al nivel de renta real y sub-1. Con lo cual, la
consecuencia de un aumento en la renta real es un incremento del tipo de
interés. Los saldos reales demandados se van a mantener constantes. Bien,
pues esto es que suba o baje el tipo de interés es lo que va a hacer que
estas políticas o estos movimientos en el mercado de dinero tengan efectos
en el mercado de bienes, en el mercado real. Vamos a pasar ya a las
políticas monetarias que serían ya actuaciones realizadas por el Banco
Central en el mercado de dinero con vistas a obtener efectos en el mercado
de bienes. Entonces, política monetaria en términos generales. Se
referirían a las relaciones, a las acciones, a los movimientos que pueden
hacer las autoridades monetarias para alterar el equilibrio en el mercado
de dinero, es decir, para modificar la cantidad de dinero o el tipo de
interés. Vamos a poner ejemplos de políticas monetarias expansivas y
restrictivas y vamos a ver qué efectos tienen en el equilibrio. También
vamos a explicar lo que es el mecanismo de transmisión monetaria, que es
lo que nos hará enlazar con el mercado de bienes, con los primeros
capítulos que estuvimos viendo donde hablábamos del consumo, la
inversión, paso público, impuestos, todo eso y definiremos también el
concepto de campas de liquidez. Vamos a pasar a ver las políticas
monetarias. Vamos a empezar con la política monetaria expansiva, que es la
política, la que está en el gráfico de la izquierda. Bueno, política
monetaria expansiva, lo que va a hacer gráficamente es que la oferta
monetaria, en términos reales, se va a desplazar hacia la derecha, la
línea vertical. Bueno, ¿y qué políticas son monetarias expansivas? Pues
pueden ser compra de títulos en el mercado abierto. Si yo le compro
títulos a un banco comercial, se los pago. Yo soy el banco central, se los
pago. Entonces, aumento la cantidad de dinero en circulación, aumento la
oferta, la base monetaria, aumento la oferta monetaria nominal y puesto que
los títulos son de la derecha, los precios no han cambiado, se desplaza la
oferta monetaria en términos reales hacia la derecha, porque se ha
incrementado el numerador de estas presiones. O sea, aquí tenemos, te lo
pongo un poco más claro, oferta monetaria cero, nivel de créditos
constante, esto se mantiene constante, esto es en el punto B. ¿Qué es lo
que pasa? Que si el banco central, comprando títulos, incrementa la oferta
monetaria nominal, ¿qué pasa? Puesto que los precios no han variado, el
denominador sigue siendo el mismo que pasa con la oferta monetaria en
términos reales, que ha aumentado. Por eso se destrata hacia la derecha.
Otro ejemplo de política monetaria expansiva sería la reducción de los
coeficientes legales de reservas, reducir todavía más del 1%, o también
la concesión a los bancos de nuevos créditos. Eso les da dinero. Si
reduzco el coeficiente legal, los bancos comerciales tienen que tener menos
en reservas, con lo cual pueden utilizar más dinero en el sistema
financiero. Políticas monetarias restrictivas serían las contrarias.
Venta de títulos en el mercado abierto, incremento de los colectivos. O
reducción de los préstamos concedidos a los bancos. Vamos a ver ahora los
efectos. ¿Qué es lo que sucede cuando se realiza una política monetaria
expansiva? Se incrementa la cantidad de dinero, la función de oferta se
desplaza hacia la derecha, con lo cual el tipo de interés se reduce. El
nuevo punto de equilibrio pasa de E0 a E5. Y se aumenta la cantidad de
dinero en saldos reales. ¿Qué efectos tiene una política monetaria
restrictiva? En este caso, en el caso de una política monetaria
restrictiva, lo que sucede es que la función de oferta se desplaza hacia
la izquierda, hacia adentro. Consecuencia, pasamos del equilibrio en S0 a
S1, la oferta monetaria, perdón, los saldos reales caen, disminuyen y el
tipo de interés se incrementa. Vemos pues que las políticas monetarias,
ya sean exparcusivas o restrictivas, pueden tener efectos en los tipos de
intereses. Pues lo vimos cuando veíamos el mercado de bienes, que el tipo
de interés era un determinante básico de la demanda de inversión. Con lo
cual, la variación en el tipo de interés que se está produciendo en el
mercado monetario a través del tipo de interés va a tener efectos en el
mercado de bienes. Y ese es el mecanismo. De transmisión monetaria, que es
el que viene aquí. En este caso, hacemos una política restrictiva, con lo
cual la oferta monetaria se reduce y el tipo de interés ha aumentado. Esto
es lo que hemos visto hasta ahora en esta tutoria. Bueno, el tipo de
interés que aumenta afecta a lo que vimos en temas anteriores, que es la
demanda de inversión. Si el tipo de interés es más alto que lo que
sucede con la inversión, la inversión disminuye. ¿Ok? Estamos ya en este
punto de aquí. Disminuye la inversión. Y como vimos en esos primeros
capítulos, si disminuye la inversión, disminuye también la demanda
agregada porque la demanda agregada estaba compuesta de consumo,
inversión, gasto público y exportaciones. Entonces vemos que una
política monetaria restrictiva del Banco Central tiene una consecuencia en
el mercado real, en el mercado de bienes y en el producto interior bruto
del país de una restrictiva. O sea, va a reducir el PIB. El PIB va a caer
porque está reduciéndose la inversión. Entonces, ¿cuándo se utilizará
una política monetaria restrictiva? Cuando el Banco Central quiera frenar
la economía. Porque tenemos una brecha expansiva, una brecha
inflacionista. Estamos produciendo más del PIB. Se está produciendo un
incremento de precios. Eso lo veremos en capítulos posteriores. Lo que son
las políticas monetarias y fiscales a todas juntas. Entonces, eso. Cuando
se quiera frenar la economía de un país, interesarán políticas
monetarias expansivas. Y cuando se quiera impulsar la economía de un
país, lo que se harán serán políticas monetarias expansivas que
reduzcan el tipo de interés. Al reducirse el tipo de interés, se
incrementa la inversión y ese incremento de la inversión aumentará la
demanda legal y la producción. Bien, al disminuirse el nivel de
producción en el gráfico de oferta-demanda agregada, ahí también
veremos que se reducen los precios. Bueno, existe una situación en el
mercado de dinero que se llama trampa de liquidez. Y esa es una situación
en la que los tipos de interés son tan bajos que las políticas monetarias
no tienen efecto sobre el tipo de interés. Esto sería una situación como
la siguiente. Lo voy a poner en otro gráfico, porque aquí en el que
tenemos aquí el mercado de dinero no se va a perder. Entendíamos, ese es
el gráfico del mercado de dinero igual. ¿Qué pasa? Tendríamos el tipo
de interés aquí y la cantidad de dinero la tendríamos aquí, ¿vale?
Bien. Tendríamos la función de demanda de dinero que sería, que tendría
un tramo de contado. Ese tramo de contado de la función de demanda de
dinero, que la tendríamos si lo continuamos por ahí un poco mejor,
¿vale? Pues en esa situación en que la... La demanda de dinero se hable y
contada, una política expansiva, por ejemplo, que desplazara la vuelta
monetaria hacia la derecha. ¿Qué efectos tendría sobre el tipo de
interés? Pues como la demanda de dinero es horizontal, ese tipo de
interés no se modificaría. Entonces, si la demanda de dinero es
horizontal, las políticas monetarias en ese tramo no tienen efectos sobre
el tipo de interés y por lo tanto tampoco afectan a la inversión ni
tienen efectos en el mercado de bienes. Esa es la situación de trampa de
liquidez. Una curva de demanda de dinero con un tramo horizontal. Vamos a
comentar brevemente lo que es la teoría cuantitativa del dinero, que es
una teoría sobre el funcionamiento del mercado de dinero de los
economistas clásicos. Entonces, de los tres motivos de demanda de dinero
por los que se demanda dinero, los economistas clásicos consideran como el
más importante o sobre el que funciona todo, que es el motivo de
transacción, que era aquel motivo que se mandaba dinero para realizar
transacciones, para comprar y vender cosas. Entonces, esta demanda de
dinero para hacer frente a los pagos se incrementaba, ya lo vimos, al
aumentar la venta de los individuos. Si yo les pongo de más venta, yo
quiero comprar más cosas y también quiero tener más dinero en efectivo
para hacer esas compras. Es la demanda de dinero por motivo de transacción
que aumenta cuando aumenta la venta de los individuos. A mayor producción
global en la economía, cuanto mayor sea el PIB, la gente necesitará una
mayor cantidad de dinero para poder adquirir esa producción que se está
haciendo en el país. En este caso, o en el caso de no existir más
cantidad física de dinero, de billetes y monedas en el país, la misma
moneda deberá utilizarse más veces para poder realizar la compra de todos
esos productos que se están produciendo en el país. Bueno, pues entonces,
la cantidad de dinero en circulación en el país estará determinada por
la oferta monetaria. Entonces, si esa oferta monetaria es... Si la renta
real aumenta, yo voy a tener que utilizar varias veces la oferta monetaria
para poder adquirir toda la producción que se está realizando en el
país. Entonces, la ecuación cuantitativa del dinero es esa primera. Y lo
que nos... Dice que la oferta monetaria multiplicado por lo que se llama la
velocidad de circulación del dinero, que no es nada más que el número de
veces que tiene que rotar la oferta monetaria para poder pagar la
producción real del país, que es I, a los precios P. O sea, la Y
gigaminúscula es la producción real, en términos reales, y multiplicada
por el nivel de precios lo que nos da es el PIB nominal, ya con los precios
actuales. Entonces, a ver, si por ejemplo, el nivel de precios es 5, y la
producción real del país es de 20, voy a poner acá una partida, esto
sería 10, ¿no?, etc. Vale, si la fuerza monetaria es constante, o sea, es
la que ha marcado el banco central, y es igual a 50, necesariamente,
despejando V de esa expresión, me da que la velocidad de circulación del
dinero tiene que ser 2. ¿Vale? Porque 50 por 2 es 100, y me iguala el otro
tránsito, el otro miembro de esa ecuación. Entonces, o sea, la velocidad
de circulación del dinero... ...se obtiene del cociente entre el PIB
nominal, dividido por la cantidad de dinero en circulación. Entonces, los
economistas clásicos, al analizar, o sea, como veis, la velocidad de
circulación se obtiene de ahí. No es algo que estimemos que tiene que
tener algún valor determinado, o que se obtenga por análisis
estadístico, o calculando el IPC, no. No. Es un número que hace que esa
igualdad se cumpla. Entonces los economistas clásicos cuando analizaban
esto, suponían o llegaban o hacían el planteamiento que la velocidad de
circulación del dinero en un país era constante. O sea, que este valor de
V era estable. Y que también consideraban que el crecimiento de la
producción real era exótico en el sistema. Entonces, de acuerdo con esto,
si V es constante, si V lo consideramos que es más o menos constante y que
I... Y que I es exógeno, el nivel de precios o el crecimiento que se
produzca en el nivel de precios de un país estará determinado por el
exceso de crecimiento de la oferta monetaria con relación al crecimiento
de la producción real. Bueno, esto para verlo un poquito más claro lo que
estoy diciendo. Si despejamos... El precio, el nivel de precios, Px. Bueno,
si despejamos de esta expresión de aquí, despejamos el nivel de precios,
sería la oferta monetaria por rubio dividido por la producción real.
¿Vale? Entonces, lo que dicen los economistas clásicos es que el
crecimiento de los precios es que crezca P puesto que la velocidad de
circulación del dinero consideramos que es constante va a depender de la
diferencia entre el crecimiento de la oferta monetaria y de la producción
real. Si la oferta monetaria crece más que la producción real, si crece
más el numerador y el denominador, los precios van a subir. Pero si la
oferta monetaria crece menos que la producción real, los precios van a
subir. Los precios van a depender, porque está creciendo más el
denominador. Con lo cual, las consecuencias del crecimiento de los precios
pueden estar creadas por un exceso de creación de dinero por parte del
banco central. Entonces, cuando se crea dinero, sobre todo eso sucede
también en ciertos estados que no tienen sistemas financieros bien
establecidos, y el gobierno puede controlar su banco central, crear dinero,
crear la oferta monetaria, al final lo que va a llevar va a ser a
crecimientos en los niveles de precios. Es una consecuencia que se acuerda
con esta teoría. Lo que pasa es que en la práctica la velocidad de
circulación del dinero tampoco es que sea esta. Acabamos ya con el tema,
pasamos ya a lo que es la curva de demanda agregada. Hasta ahora habíamos
considerado que los precios se mantenían constantes. Tenemos aquí en la
parte derecha el gráfico del mercado de dinero. En la parte izquierda,
vuelto, o sea, espejado, tenemos la función de inversión y vemos que ahí
se nos producía un equilibrio para un tipo de interés que era el que
notaba un valor determinado de producción. Y ese nivel determinado es el
que notaba un nivel de precio de acuerdo con la demanda agregada. ¿Qué es
lo que sucede ahora si variamos el nivel de precios? El nivel de precios
que nos aparece aquí en la ordenada, pero nos aparece también en el
denominador de la oferta monetaria. Si se incrementa el nivel de precios,
por ejemplo, si ahora pasamos a una situación en la que es un 1, es un 1,
es mayor que el peso 0, estamos incrementando el denominador. Si
incrementamos el denominador, ¿qué sucede con la oferta monetaria real?
Que disminuye. Con lo cual, la consecuencia de ese incremento de precios
sería un desplazamiento hacia la izquierda de la oferta monetaria real, no
porque se ha variado la oferta monetaria nominal, sino porque han variado
los precios. Consecuencia que es el desplazamiento de la falta monetaria
real, pues un incremento del tipo de interés, el incremento del tipo de
interés reduce la inversión y al reducirse la inversión lo que sucede es
que se reduce también la producción agregada, pero como en el tráfico
tenemos el nivel de precios, lo que hacemos es desplazarnos a lo largo de
la cual nos situamos en este otro nivel de precios que correspondía a la
inversión. Entonces, un nivel de precios más alto se corresponde con un
nivel de producción agregada menor. Por eso la función de demanda
agregada tiene pendiente negativa. Aquí tenéis la explicación. Y en
todos los puntos de la demanda agregada son puntos de equilibrio tanto del
mercado de bienes como del mercado de dinero. Bien. Bueno, pues hasta aquí
este tema que con esto hemos acabado ya la tutoría de hoy. El próximo
día pasaremos a lo que es el comercio exterior, divisas y mercados de
divisas y demás. Hasta entonces, un saludo y bueno, pues nos vemos dentro
de dos semanas.