Buenos días, vamos a proceder a la grabación de esta sesión del
seminario de Más Economía, oferta agregada en relación con el bloque 5,
ahorro e inversión en una economía abierta. Estamos ya grabando la
sesión y vamos a proceder a mostrar una presentación que tenemos
preparada al efecto. Esta es la presentación. Los contenidos se
corresponden al libro de Más Economía de Abel Bernalke y otros autores.
El caso que vamos a desarrollar gira en torno a la economía de Estados
Unidos, pero evidentemente se podría trasladar también a cualquier otra
economía. En cuanto a los contenidos que vamos a ver en este bloque,
empezaremos hablando por lo que es la contabilidad de la balanza de pagos,
a continuación el equilibrio del mercado de bienes en una economía
abierta, en tercer lugar el ahorro e inversión en una pequeña economía
abierta, en cuarto lugar el ahorro y la inversión en grandes economías
abiertas y ya para cerrar un bloque dedicado a la política fiscal y a la
cuenta. Tenemos para empezar esta primera tabla, la tabla 5.1, en el que
vemos datos de la cuenta de la balanza de pagos de los Estados Unidos en el
ejercicio 2011 en miles de millones de dólares. Estos conceptos que están
aquí representados, tanto por cuenta de corriente como por cuenta de
capital, vamos a partir de ahora a describirlos paso a paso estos
conceptos. Los principios básicos para empezar, que son muy importantes,
que son hay elementos de crédito y hay elementos o partidas de débito.
Los elementos de crédito digamos que son positivos, las partidas de
débito son negativos. En los elementos de crédito lo que quiere decir es
que los fondos fluyen al país y un ejemplo sería exportaciones de bienes.
Las partidas de débito, los fondos fluyen fuera del país, salen del país
y Un ejemplo sería las importaciones de bienes. Cuando nos referimos a los
fondos, por supuesto nos estamos refiriendo a las divisas, que son monedas
que se aceptan internacionalmente en los pagos y cuando hacemos una
importación de bienes efectivamente ese pago en divisas implica una
salida, ese pago implica que el fondo fluye fuera del país, es una partida
de débito y tiene una influencia negativa en nuestra balanza de crédito.
Si nos referimos a la primera parte, la importación de bienes, la
importación de bienes, la importación de la balanza de pagos, la balanza
por cuenta corriente, ahí vamos a explicar tres grandes conceptos que son
las exportaciones netas de bienes y de servicios que vamos a representar
por NX, en segundo lugar los ingresos netos del exterior que vamos a
representar por NFP y en tercer lugar las transferencias unilaterales netas
que representaremos por NUT. Seguimos con la balanza de pagos. En el
apartado de cuenta corriente y en relación con los ingresos netos del
exterior que insisto representamos por NPP, ahí tenemos los ingresos
recibidos del exterior que son un elemento de crédito, es una entrada
evidentemente, ya que hace que los fondos fluyan en este caso por ejemplo
hacia los Estados Unidos, hay una entrada de divisas en los Estados Unidos.
Por el contrario, el pago de ingresos a extranjeros es una partida de
débito, pero en todo caso los ingresos netos del exterior son parte de esa
balanza por cuenta corriente y son aproximadamente iguales a las NFP que es
lo que terminamos los pagos netos de factores. Seguimos en la balanza de
pagos, balanza por cuenta corriente y ahora nos referimos al concepto de
transferencias unilaterales netas, las hemos descrito antes. NUT. Se
refieren a pagos realizados de un país a otro, son transferencias
unilaterales netas negativas para Estados Unidos ya que Estados Unidos es
un donante neto a otros países en este caso. La suma de las exportaciones
netas de bienes y de servicios, el ingreso neto del exterior y las
transferencias unilaterales netas es el saldo o el balance de la balanza
por cuenta corriente. Ese saldo de la balanza por cuenta corriente se viene
sumando NX, suma de las exportaciones netas, NCP, ingreso neto del exterior
y NUT, transferencia unilateral neta y a ese saldo de la balanza por cuenta
corriente a partir de ahora le vamos a representar por CA y aparecerá en
el resto de la exposición de manera reiterada. Evidentemente, un saldo por
cuenta corriente positivo impide que el saldo de la balanza por cuenta
corriente sea negativo, implica un superávit en cuenta corriente, un saldo
en cuenta corriente negativo implica un déficit en la cuenta corriente.
Seguimos con la balanza de pagos pero pasamos ahora dejamos la cuenta
corriente y nos pasamos a la cuenta de capital y financiera. La cuenta de
capital y financiera registra transacciones en activos existentes ya sean
reales por ejemplo inmuebles, viviendas, casas o financieros por ejemplo
acciones y bonos. La cuenta de capital y financiera registra el flujo neto
de transferencias unilaterales de activos al país. Como digo, dentro de la
balanza de pagos en el apartado de la cuenta de capital y financiera la
mayoría de las transacciones aparecen en la parte de la cuenta financiera
de la cuenta de capital y financiera. De esta forma cuando el país de
origen vende activos a un país extranjero se trata de una entrada de
capital para el país de origen y un elemento de crédito, un elemento
positivo en la cuenta de capital y financiera. Por el contrario cuando se
compran activos en un país extranjero hay una salida de capital del país
de origen y una partida de débito, una partida negativa en la cuenta de
capital y financiera. Seguimos en la balanza de pagos, la cuenta de capital
y financiera y nos referimos dentro de lo que es la cuenta de capital a las
transferencias unilaterales de activos y en la cuenta financiera vamos a
hablar de entradas y de salidas financieras. Las entradas son de elementos
positivos, por ejemplo la venta de activos estadounidenses a extranjeros
pues se trataría de ese elemento de crédito positivo en la entrada
financiera. En la parte de salida financiera son partidas de débito, son
partidas negativas, la compra de activos extranjeros por residentes de
Estados Unidos, eso implica esa partida de débito, esa salida financiera.
Vamos a denominar KFA al saldo, el saldo de la cuenta de capital y
financiera y también en los siguientes apartados, de manera reiterada nos
referiremos a este concepto de KFA. Llegado a este punto podemos hablar ya
del saldo oficial de liquidaciones y en este sentido podemos decir que las
transacciones en activos de reserva oficiales son realizadas por los bancos
centrales de los países. Los activos de reserva oficiales son activos de
la cuenta de capital y financiera, que son los activos de la cuenta de
capital o las reservas, los activos de caja del sistema bancario son
activos que podrían ser por ejemplo valores de gobiernos extranjeros,
pueden ser depósitos bancarios, pueden ser los DEG del Fondo Monetario
Internacional, pueden ser reservas de oro, que en todo caso se utilizan
para realizar pagos internacionales. Los bancos centrales compran o venden
estos activos de reserva, compran o venden divisas en definitiva, es decir,
activos de reserva oficiales con sus propias monedas, evidentemente. En
este caso seguimos en el ejemplo de Estados Unidos, Estados Unidos con el
dólar puede comprar esas divisas, esas monedas que son aceptadas
internacionalmente en los pagos y que van a ser un poco el centro de todo
este sistema. Si nos referimos al caso de la Unión Europea o al caso de
España, en el que nuestra moneda sería el euro, en este caso en la zona
euro, pues también estaríamos comprando o vendiendo esa divisa, por
ejemplo el dólar para nosotros sería una divisa y lo haríamos con esta
dinámica que estamos comentando en este momento. Este saldo oficial de
liquidaciones dentro del concepto de balanza de pagos, que se puede
precisamente determinar así, lo que es la balanza de pagos o el saldo
final de balanza de pagos, equivale a un aumento neto de los activos
bancarios. Por ejemplo, para los Estados Unidos el aumento neto de los
activos de reserva oficiales es el aumento de los activos de reserva del
gobierno de los Estados Unidos menos las tenencias de activos en dólares
estadounidenses de los bancos centrales extranjeros. Tener un superávit en
la balanza de pagos significa que un país está aumentando sus activos de
reserva oficiales. Un déficit de la balanza de pagos es una reducción de
esa reserva de divisas, es una reducción de esos activos de reserva
oficiales como estamos comentando. ¿Cuál es la relación entre la cuenta
corriente y la cuenta de capital y financiera dentro de la balanza de
pagos? Pues muy sencilla, podemos decir que el saldo de la balanza por
cuenta corriente CA más el saldo de la balanza por cuenta de capital y
financiera KFA tiene que ser igual a esta transversión 5-1 que estamos
viendo en la diapositiva. ¿Qué es la tasa de pagos? En definitiva, esa
suma de CA más KFA es igual a cero por equilibrio contable, es decir, cada
transacción implica efectos compensatorios. Ejemplos de transacciones de
compensación lo vamos a ver ahora en una tabla que aparecerá que es la
tabla 5-2 y es importante comentar que en la práctica los problemas de
medición registrados como una discrepancia estadística, ciertos sesgos
estadísticos, son muy importantes. El saldo de la cuenta corriente y el
saldo de la cuenta de capital impiden ese resultado tan exacto, ese
resultado de que la balanza por cuenta corriente más la balanza por cuenta
de capital es menos bien un saldo cero perfectamente equilibrado y por
tanto CA más KFA igual a cero pues no se va a poder mantener exactamente
debido a esas discrepancias estadísticas que nos podemos encontrar. Como
decía efectivamente en esta tabla 5-2 se representa el porqué del saldo
de la cuenta corriente y el saldo de la cuenta de capital. El saldo de la
cuenta financiera suma en cero con un ejemplo muy sencillo ahí estamos
viendo ya pues dentro de la balanza por cuenta corriente hay exportaciones,
hay importaciones, está el propio saldo de la balanza por cuenta
corriente, bueno ahí tenemos de exportaciones más 75 sería una entrada
de divisas, las importaciones menos 75 una salida de divisas y
efectivamente pues un saldo en este caso que sería cero. La cuenta de
capital. Capital y financiera pues en este caso estamos viendo ahí que
tampoco tendríamos un saldo cero del KFA en el caso 1, o sea ahí dado que
no hubo ningún saldo ni positivo ni negativo en cuenta corriente la
contrapartida, la compensación en cuenta de capital y financiera pues es
cero evidentemente. En el caso 2 tenemos que en la balanza por cuenta
corriente tenemos unas importaciones de 75 que es una salida de divisas. Es
un saldo negativo en el caso 2. En este caso y esto va a implicar que en la
balanza por cuenta de capital y financiera aquí sí tiene que haber a
nivel compensatorio un saldo de más 75 para que la suma, la suma de las
dos subbalanzas de la balanza por cuenta de capital CA más la balanza por
cuenta corriente perdón, la balanza por cuenta corriente CA perdón y la
balanza por cuenta de capital y financiera KFA. Pues como ven ustedes ya lo
han visto en el caso 2. En el caso 3 pues tenemos en la balanza por cuenta
corriente unas importaciones de 75 que implica una salida de divisas, por
eso hay aparte un saldo negativo y la balanza por cuenta de capital y
financiera pues también de nuevo tiene que compensar el anterior saldo de
cuenta corriente y en este caso con una entrada de divisas de más 75 al
sumar las dos subbalanzas, la de cuenta corriente CA más la de cuenta de
capital KFA de nuevo en el caso 3. Entonces aquí tenemos la compensación,
el resultado cero como en los casos anteriores. Seguimos trabajando con la
balanza de pagos y vamos a hablar ahora de los activos externos netos y de
las cuentas de la balanza de pago. Los activos externos netos son los
activos externos de un país menos sus pasivos externos. Los activos
externos netos pueden cambiar de valor, por ejemplo un cambio en el precio
de las acciones. ¿Qué pasa con los activos externos netos? externos netos
pueden cambiar también a través de la adquisición de nuevos activos o
pasivos, evidentemente. Siguiendo con el tema de activos externos netos y
el saldo final de la balanza de pagos, de las cuentas de la balanza de
pagos, podemos decir que un aumento neto de los activos externos equivale
al superávit por cuenta corriente de un país. Un superávit en cuenta
corriente implica un déficit en la cuenta de capital financiera, como
venimos comentando, y por lo tanto un aumento neto de las tenencias de
activos externos, un aumento neto de las divisas, lo cual equivaldría
también a una salida financiera. Un déficit en cuenta corriente tiene que
estar compensado e implica un superávit de la cuenta de capital financiera
y por lo tanto una disminución neta de las tenencias de activos externos,
una entrada financiera en términos netos. Seguimos con los activos
externos netos. Y ahora hablamos de la inversión extranjera directa, que
es cuando una empresa extranjera compra o construye bienes de capital. Esto
provoca un aumento en el saldo de la cuenta de capital financiera. Una
inversión de cartera implica que los extranjeros adquieren valores
estadounidenses y también aumenta el capital y el saldo de la cuenta de
capital financiera. Estos valores podrían ser, por ejemplo, acciones. En
resumen, las medidas equivalentes del comercio y los préstamos
internacionales de un país, podemos hablar de un superávit por cuenta
corriente que tiene que implicar, como venimos de manera reiterada
comentando, un déficit de la cuenta de capital financiera. Esto significa
una adquisición neta de activos externos. Se trata de préstamos externos
netos. Estaríamos hablando de exportaciones netas en el caso de que PFN y
transferencias unilaterales netas sean iguales a C. Bien, vamos aquí a
hablar de las medidas equivalentes del comercio y de los préstamos
internacionales de un país. Y cada elemento describe la misma situación.
Aquí vemos en la pantalla algunos ítems que describen exactamente esta
situación. Vamos a ver un ejemplo. Un ejemplo de Estados Unidos como una
aplicación como deudor internacional. En este caso, en el gráfico 5-1,
que veremos a continuación, el aumento de los pasivos externos de Estados
Unidos que se ha producido desde principios de la década de 1980 ha sido
muy grande. Estados Unidos... Estados Unidos se ha convertido en el deudor
internacional más grande del mundo. Y efectivamente, como decíamos en
esta figura 5-1, que está representando la propiedad internacional de
activos en relación con el Producto Interior Bruto de Estados Unidos en el
periodo 1982 a 2011. Ahí vemos también cuál es la fuente de esta
información. Y vemos en el eje vertical, efectivamente, que se trata de
porcentaje respecto del Producto Interior Bruto, y en el eje horizontal,
ese rango temporal que va desde el año 82 hasta el año 2012. Y tenemos
claramente esa tendencia muy positiva, esa tendencia creciente, tanto de la
curva de color rosáceo como de la curva de color amarillo. Lo cual
describe claramente lo que veníamos diciendo, esa evolución de la
propiedad internacional de activos en relación con el PIB. En
definitiva... En definitiva, cuando hablamos de, en este ejemplo, de esta
aplicación de Estados Unidos como deudor internacional, hay un matiz que
tenemos que hacer. La deuda externa neta de los Estados Unidos en relación
con el Producto Interior Bruto de los Estados Unidos es relativamente
pequeña, estamos hablando de un 27%, en comparación con otros países,
algunos de los cuales tienen una deuda externa neta que supera el 100% de
su Producto Interior Bruto. A pesar de la gran deuda externa neta, Estados
Unidos tiene una inversión extranjera directa en empresas, en capital, en
tierras, por ejemplo, en otros países aproximadamente igual en tamaño a
la inversión extranjera directa de otros países en los Estados Unidos.
Seguimos, seguimos hablando de la balanza de pagos y vamos a ver una
aplicación... Un ejemplo, bueno, seguimos viendo este ejemplo de Estados
Unidos como deudor internacional. En el cuadro 5-3 que veremos a
continuación se muestra el tamaño de las tenencias de deuda
estadounidense de países extranjeros. Creo que esta tabla 5-3
efectivamente es muy representativa y muy fácil de interpretar, como ven
ustedes ahí aparecen las tenencias extranjeras, las tenencias de valores
del Tesoro de Estados Unidos en los períodos 2009, 2010, 2011. En la parte
inferior vemos la fuente de los datos. Tenemos también los totales,
totales de tenencias extranjeras, la suma de las diferentes columnas y
vemos que China es el país más importante en este sentido, además con
una tendencia creciente, si vemos la evolución desde el 2009 a 2011
efectivamente es creciente pasando de 1.036,4 a 1.220, 1.283,7, la misma
tendencia creciente se da en el caso de Japón o en el caso de México y
Luxemburgo o incluso en el caso de Brasil, etcétera. La vemos también de
manera muy significativa en el caso del Reino Unido que pasa de un 29,7 que
era muy, muy modesto en 2009 y pasa al 2010 a 101,8 y a 2011 a 180,7, una
idea así sucesivamente en el caso de Rusia, sin embargo, bueno, la
tendencia pues, digamos, ya no es creciente en todo el intervalo, sino que
al final en 2011 pues cae a 152,2 cuando arrancaba en 156,3 en el 2009.
Bueno, yo creo que se interpreta muy fácilmente toda esta tabla y por
tanto la idea queda clara. Vamos ahora a hablar del concepto de equilibrio
del mercado de bienes en una economía abierta. Ahí tenemos una expresión
5-2 que es representativa de este equilibrio. Vamos a poder representar el
equilibrio. El equilibrio de dos formas alternativas a lo largo de la
sesión. En esa expresión 5-2 queda claro que el ahorro es igual a la
inversión más ese saldo de la balanza por cuenta corriente. En
definitiva, es igual a la inversión más la suma de los conceptos que
hemos venido de manera reiterada comentando el NX más el NCP. En
definitiva, entonces, el ahorro nacional tiene dos usos. Incrementar el
stock de capital mediante inversión nacional. E incrementar el stock de
activos externos netos mediante préstamos a extranjeros. En esta sección
asumimos que NFP es igual a cero y NUT también es igual a cero. Seguimos
con la idea de equilibrio del mercado de bienes en una economía abierta. Y
como digo, ahí tenemos cómo el ahorro tiene que ser igual para que haya
este equilibrio de economía abierta a la suma de inversión más el saldo
de la balanza por cuenta corriente. A la inversión más NX, dado que hemos
asumido por el convenio anterior, hemos asumido que NFP y NUT eran igual a
cero. Por eso nos queda simplemente la expresión N. Para lograr el
equilibrio del mercado de bienes, el ahorro y la inversión nacionales
deben igualar los niveles deseados, evidentemente. Por eso en la expresión
5.4 tenemos la demanda o el deseo de ahorro pues tiene que ser igual a la
demanda de inversión. Más NX. Seguimos insistiendo en la idea de
equilibrio del mercado de bienes en una economía abierta. Pero aquí
efectivamente vamos a ver los dos enfoques alternativos que tenemos. Uno es
el del ahorro-inversión, origen de recursos, destino de recursos. Pero
otro es el equilibrio macroeconómico en el sentido de oferta agregada
igual a demanda agregada. Que es el método alternativo que estamos viendo
también en pantalla. De tal manera que aparece en primer lugar la idea que
venimos comentando. De que el ahorro tiene que ser igual a la inversión
más el saldo de la balanza por cuenta corriente. Que en este caso se
resume en I más NX ya que el resto de conceptos es igual a cero. Pero con
método alternativo vemos las expresiones 5.5 y 5.6. En la 5.5 es una
expresión del equilibrio macroeconómico en el mercado de bienes muy
conocida por todos. La I es la renta, es la producción, representa en
definitiva la oferta agregada. Y en la parte de la derecha tenemos los
conceptos que representarían a la demanda agregada en ese mercado de
bienes. Que tendríamos demanda de consumo privado, demanda de inversión
privada. El gasto público que al final es la suma del consumo de
inversión pública. Y por supuesto las exportaciones netas NX. Si
despejamos de la expresión 5.5 esas exportaciones netas NX. Pues nos queda
evidentemente igual a la renta, la oferta, la producción Y. Menos pasan
restando al otro lado de la igualdad todos los componentes, el resto de
componentes de la demanda agregada. Demanda de consumo, demanda de
inversión privada y el gasto público. Esa suma de consumo más inversión
más el gasto público le vamos a llamar la absorción. Por tanto podemos
concluir que las exportaciones netas son igual a la producción Y menos la
absorción. Demanda de consumo más demanda de inversión privada. Consumo
privado, inversión privada más el gasto público que insisto
representaría tanto el consumo público como la inversión pública. Ahora
vamos a referirnos al ahorro y a la inversión en una pequeña economía
abierta. ¿Qué es una pequeña economía abierta? Es una economía
demasiado pequeña para aceptar la tasa de interés real mundial que a
partir de ahora la vamos a representar por Rw. Esa tasa de interés real
mundial es la tasa de interés real en el mercado internacional de
capitales. Hay un supuesto clave cuando hablamos de ahorro e inversión. En
una pequeña economía abierta y consiste en que los residentes de la
pequeña economía abierta pueden pedir prestado o prestar al tipo de
interés real mundial esperado. Es un supuesto muy importante que tenemos
que tener en cuenta. En la siguiente figura, la figura 5-2 que se refiere a
una pequeña economía abierta que presta al exterior, que presta en el
exterior. Ahí estamos viendo efectivamente el tipo de interés real
mundial. El Rw en el eje vertical. Y estamos viendo las dos curvas. La
curva de demanda de inversión que es decreciente respecto al tipo de
interés real mundial. Es la curva I latina. Y la curva de ahorro, la curva
S, que es una curva dependiente claramente positiva o creciente. Las dos
curvas se cortarían en el punto de equilibrio E para un tipo de interés
real mundial del 4% que daría lugar a un equilibrio entre inversión y
ahorro de un equilibrio de nivel 3. De nivel 3 que es la cantidad que se
estaría invirtiendo y ahorrando en ese equilibrio interno al que nos
estamos refiriendo. Pero, suponiendo que el tipo de interés real mundial
fuese el 6% ¿qué nos encontraríamos? No estaríamos evidentemente en el
punto de equilibrio anterior que correspondería con el 4%. Sino que para
un tipo de interés tan alto como el 6%, la demanda de inversión es más
pequeña porque es decreciente respecto al tipo de interés. Nos
situaríamos en el punto A y en el punto A la demanda de inversión es el
nivel 1 que estamos viendo ahí en el eje horizontal de las cantidades que
se están demandando en billones de dólares. En este caso demanda de
inversión. Mientras que para un tipo de interés tan alto como el 6% lo
que es el ahorro, el deseo de ahorro es muy alto. Nos situaríamos en el
punto B y estaríamos hablando de un nivel de ahorro deseado de 5. Pero hay
una gran diferencia entre 5 y 1. De hecho la diferencia son 4 y esos 4
billones de dólares serían los préstamos al exterior. Ese ahorro que no
se canaliza en inversión interna, pues evidentemente se canaliza hacia el
exterior a través de esos préstamos exteriores de los que venimos
hablando. Aquí tenemos precisamente el ejemplo contrario. En esta figura
5-3 es una pequeña economía abierta que pide prestado en el exterior.
¿Por qué? Tenemos en el eje vertical de nuevo el tipo de interés real,
el RW. Tenemos las curvas de demanda de inversión, decreciente y latina. Y
la de ahorro, creciente S. De nuevo el equilibrio interno entre ahorro e
inversión se daría en el punto B. Y esto ocurriría para un tipo de
interés real mundial del 4%. Pero vamos a suponer que el tipo de interés
real mundial está por debajo de ese tipo que implicaría el equilibrio
interno. Está en un 2% por ejemplo el tipo de interés real mundial. Para
un tipo de interés tan bajo. Evidentemente el ahorro que en este caso se
desea, pues es un ahorro pequeño en el punto C. En el punto C nuestros
ahorradores domésticos, vamos a decirlo así, en esta pequeña economía
abierta solo ahorran un nivel 1. Mientras que la demanda de inversión a un
tipo de interés tan bajo como el 2% es una demanda de inversión muy alta.
Una demanda de inversión de nivel 5. De nuevo la diferencia en este caso
entre ese ahorro interno y esa inversión interna es 5-1, 4. Hay 4
billones. De dólares que en este caso que sería el endeudamiento
exterior. Pues claro, nuestros inversores nacionales que quieren invertir 5
no son satisfechos con un ahorro nacional de nivel 1. Con lo cual tienen
que pedir prestado a exterior y hay un endeudamiento respecto al exterior
por ese nivel 4 que venimos comentando. Bueno, entonces cuando hablamos del
ahorro y de la inversión en una pequeña economía abierta pues nos
encontramos un resultado muy sencillo. El tipo de interés mundial, pues
hay 3 situaciones que se pueden plantear. Puede ser tal que o bien, primera
situación, la demanda de ahorro supera la demanda de inversión. Segunda
situación, la demanda de ahorro coincida exactamente con la demanda de
inversión. Y tercera y última situación, la demanda de ahorro sea más
pequeña que la demanda de inversión. Si ocurre que la demanda de ahorro
es superior a la demanda de inversión en ese caso el exceso del ahorro
deseado sobre la inversión deseada se presta internacionalmente. El
préstamo externo neto es positivo y NX va a ser mayor que 0. Si por el
contrario la demanda de ahorro es exactamente igual a la demanda de
inversión pues no hay préstamos externos netos y en ese caso NX sería
exactamente igual a 0. Y por último, en tercer lugar, si la demanda de
ahorro es más pequeña que la demanda de inversión el exceso de la
inversión deseada sobre el ahorro deseado se financia con préstamos
internacionales. Los préstamos externos negativos son negativos, perdón,
los préstamos externos netos son negativos y en ese caso, en ese último
caso, NX sería negativo también. Seguimos hablando de ahorro e inversión
en una pequeña economía abierta y ahora vamos a centrarnos en una
interpretación alternativa que es en términos de producción y absorción
como venimos comentando. No solamente podemos hablar de equilibrio más
económico en esos términos de ahorro e inversión, de origen de recursos,
vecinos de recursos, sino también, sobre todo, esa interpretación
alternativa en la que hablamos de oferta agregada y demanda agregada como
comentábamos antes. Aquí tenemos la tabla 5-4. Vamos a hablar del
equilibrio del mercado de bienes en una pequeña economía abierta con un
ejemplo que aparece ahí en miles de millones de dólares y ahí tenemos
datos como puede ser el PIB, o sea, el nivel de producción. Y sería el
nivel de producción y en definitiva va a representar el nivel de renta que
sería un nivel 20 que aparece el dato en la tabla. También tenemos el
gasto, el gasto G, el gasto público que representaría tanto el consumo
como la inversión pública por un nivel 4 y tenemos como tres escenarios
el escenario 1, el escenario 2 y el escenario 3 con diferentes tipos de
interés reales, mundiales, R, W en el escenario 1 un 2% en el escenario 2
un 4% en el escenario 3 un 3% y a partir de ahí vamos teniendo distintas
demandas de consumo y demandas de inversión. Por ejemplo, en el escenario
1 con un tipo de interés del 2% tenemos una demanda de consumo de 15 y una
demanda de inversión de 5 cuando en el escenario 2 aumenta el tipo de
interés real a un 4% tenemos un consumo inferior de 13 y sobre todo
también una demanda de inversión que es decreciente respecto al tipo de
interés de 3 y en el escenario 3 si todavía crece más el tipo de
interés real a nivel mundial a un 6% el consumo, la demanda de consumo
sigue bajando a un nivel 11 y la demanda de inversión baja a un nivel 1
como resultados esa absorción total esa suma del consumo más la
inversión más el gasto público teniendo en cuenta que en todo caso el
gasto público se ha mantenido en ese nivel 4 que ha sido constante en todo
este proceso pues tendríamos una suma en el escenario 1 de 24 en cuanto a
esa absorción digamos interna esa demanda agregada interna como suma de
consumo, inversión y gasto público en el escenario 2 sumaría 20 que
sería la suma de 4 más 4 más 13 más 3 evidentemente y el escenario 3
sumaría 16 como estamos comentando que sería el tercer escenario posible
con estos datos con estos datos cuál sería el ahorro, la demanda de
ahorro que se obtiene como diferencia o sea hay que restar a la renta hay
que restarle el consumo y hay que restarle el gasto público pues
tendríamos un nivel 1 en el caso del escenario 1 un nivel 3 en el caso del
escenario 2 y un nivel 5 en el caso del escenario 3 con esta información
evidentemente las exportaciones netas NX que han de ser la diferencia entre
el nivel de producción Y y esa absorción interna pues en el escenario 1
son negativas menos 4 en el escenario 2 estaríamos en 0 y en el escenario
3 estaríamos en positivas más 4 y en definitiva esto es precisamente esa
diferencia ese resultado final de diferencia entre ahorro e inversión
precisamente en el escenario 1 sería ese menos 4 que coincide con un saldo
de exportaciones netas negativas de menos 4 en el escenario 2 la diferencia
entre ahorro e inversión deseada sería 0 coincidente exactamente con el
nivel NX de exportaciones netas y en el último escenario en el escenario 3
pues tendríamos una diferencia entre ahorro e inversión de más 4 que
también insisto coincide con esas exportaciones netas definidas como
diferencia entre la producción interna y esa demanda de absorción total
de consumo e inversión gasto público seguimos trabajando con el ahorro y
la inversión en una pequeña economía abierta y ahora tenemos que tener
en cuenta que las exportaciones netas son iguales al préstamo externo neto
que es igual al saldo de la cuenta corriente asumiendo como hemos comentado
hace unos instantes que los pagos netos de los factores y las
transferencias unilaterales netas son 0 que es una hipótesis con la que
estamos trabajando seguimos con el ahorro y la inversión en una pequeña
economía abierta y ahora nos referimos a los efectos de los shocks
económicos en una pequeña economía abierta en este sentido todo lo que
aumente el ahorro nacional deseado si la Y, si la producción aumenta la
producción futura cae o G cae en relación con la inversión deseada en
este caso MPKF cae TAU aumenta a una tasa de interés mundial determinada
aumenta el préstamo externo neto y viceversa es una reflexión que se
entiende muy bien y también podemos referirnos a un shock temporal de
oferta adverso a una caída temporal de los ingresos que conduce a una
caída del ahorro por lo que el crédito externo neto disminuye esto lo
vamos a ver ahora en la figura 5-4 efectivamente la figura yo creo que es
muy representativa de esta reflexión que acabamos de hacer en esta figura
vemos en el eje vertical el tipo de interés real, mundial, el RW y en el
eje horizontal las demandas tanto de ahorro como la demanda de inversión
insisto la demanda de inversión y latina que aparece ahí la curva ISU1
que no varía esa curva es una curva decreciente mientras que las demandas
de ahorro que son curvas crecientes de pendiente positiva aparece una curva
original que es la S1 pero después se desplaza hacia la izquierda y hacia
arriba hasta S2 la S1 aparece en color negro y S2 aparece en color rosáceo
estamos hablando de este desplazamiento hacia la izquierda y hacia arriba
de la curva de ahorro es un shock de oferta adverso es una reducción de la
oferta adverso temporal en una pequeña economía abierta que está
teniendo qué consecuencia por la consecuencia es que el superávit por
cuenta corriente cae ese shock temporal adverso ese desplazamiento hacia la
izquierda y hacia arriba de esa curva de ahorro está provocando una caída
en el superávit por cuenta corriente de hecho tendríamos en principio que
la distancia AB se reduce a la distancia AB como estamos viendo claramente
en la pantalla seguimos con el ahorro y la inversión en una pequeña
economía abierta y ahora hablamos de que los efectos de los shocks
económicos una pequeña economía abierta podemos hablar un aumento del
producto marginal futuro esperado del capital y en la figura 5.5 vamos a
ver cómo la inversión deseada aumenta por lo que los préstamos externos
netos disminuyen esto lo veremos a continuación es un gráfico parecido al
anterior en el que un aumento en el MPK futuro esperado en una pequeña
economía abierta ese aumento en el MPK futuro esperado lo que está en
este caso representándose es el desplazamiento hacia arriba y hacia la
derecha de la curva I desde I1 a I2 que insisto es la demanda de inversión
que es decreciente respecto del tipo de interés real mundial que está en
el eje vertical en el eje horizontal de nuevo están la demanda de
inversión que insisto es decreciente y la de ahorro que es la curva
creciente S1 que la curva creciente S1 no varía en este caso pero si se
desplaza hacia arriba y hacia la derecha aumentando para cualquier nivel de
los tipos de interés aumenta esa demanda de inversión privada debido a
ese aumento en el MPK futuro esperado en esta pequeña economía abierta
que tiene como consecuencia pues que el superávit por cuenta corriente cae
hay que tener en cuenta que esa distancia que teníamos inicialmente para
el tipo de interés Rw entre A y B se ve reducida a la distancia ECB como
consecuencia del desplazamiento hacia arriba y hacia la derecha de la curva
de inversión desde ISU1 curva de color negro decreciente a ISU2 curva de
color rosación también decreciente bueno creo que las curvas están
permitiéndonos entender perfectamente estas reflexiones seguimos con el
ahorro y la inversión en una pequeña economía abierta y ahora porque ya
nos vamos a referir al entorno político a los conceptos de déficit y de
deuda soberana en este sentido comentar que no existe una agencia
internacional que pueda hacer cumplir los contratos internacionales de
deuda pero los gobiernos soberanos no suelen incumplir con los préstamos
ya que hacerlo podría perturbar el comercio y evitar que se endeuden en el
futuro y ahora pasamos ya al ahorro y a la inversión en grandes economías
abiertas en ese sentido ¿qué es una gran economía abierta? es una
economía lo suficientemente grande como para afectar la tasa de interés
real mundial todo lo contrario que veíamos antes con las economías
pequeñas vamos a suponer que solo hay dos economías en el mundo nuestra
economía, la economía doméstica la economía interna en la que vamos a
representar el nivel de ahorro por ese y el nivel de inversión polilatina
y la economía extranjera que en realidad representa al resto del mundo y
en este caso vamos a representar su ahorro por S4 y su inversión por I4 en
este caso la tasa de interés real mundial se mueve para equilibrar los
préstamos internacionales deseados por un país con los préstamos
internacionales deseados por el otro país esto lo veremos en la figura 5-6
que es muy interesante y refleja lo que acabo de comentar en esta figura
vemos la determinación de la tasa de interés real mundial con dos grandes
economías abiertas tenemos la economía de la izquierda el apartado A que
es nuestra economía nacional nuestra economía doméstica y en la parte de
la derecha del apartado B pues esa economía externa que en realidad
representa al resto del mundo y efectivamente estábamos diciendo que vamos
a ver ahora que la tasa de interés real mundial se mueve para equilibrar
los préstamos internacionales deseados por un país con los préstamos
internacionales deseados por el otro y de hecho tanto en la economía
interna como la economía externa la parte izquierda y la parte derecha las
curvas de demanda de inversión decrecientes y las curvas de ahorro S
crecientes en los dos casos en el gráfico de la izquierda vemos que
efectivamente por ejemplo para un tipo de interés real mundial del 5% que
está por encima de lo que sería el equilibrio a nivel interno como punto
de corte de inversión y la de ahorro justo lo contrario a lo que ocurre en
la parte de la derecha porque si nos fijamos en la parte de la derecha el
punto de corte entre las curvas de inversión y for estaría por encima ese
punto de equilibrio del que estamos comentando ese actual nivel del 5% esto
es muy relevante en nuestra economía interna para un 5% la demanda de
inversión se sitúa en el punto A en la de ahorro en el punto B una
diferencia de 200 billones de dólares, de hecho el ahorro está en un
nivel 400 la inversión está en un nivel 200 y tenemos esa diferencia de
200 billones de dólares, en la economía externa que está en la parte de
la derecha del apartado B ocurre justo lo contrario es decir que para un
tipo de interés del 5% real mundial podemos observar que la demanda de
inversión se encuentra en el punto E que es superior a la demanda de
ahorro que se encuentra en el punto D de hecho la demanda de inversión
extranjera o foránea estaría en un nivel 700 en el punto B en el punto E
perdón y lo que sería el ahorro en esa curva creciente se situaría en el
punto D con un nivel S4 de 500, es mayor la inversión foránea que el
ahorro foráneo también hay una diferencia de 200 billones que
compensarían a lo que estamos viendo en la parte de la izquierda de la
economía interna qué pasa si el tipo de interés sube del 5% al 6% lo que
pasa es que sigue estando por encima de lo que sería el equilibrio interno
en la economía doméstica o nacional todavía más por encima porque está
subiendo y esta subida del 5% al 6% sigue estando por debajo de lo que
sería el equilibrio interno en la economía foránea, externa o resto del
mundo si nos fijamos ahora en la curva de la izquierda en la economía
doméstica en el apartado A para el 6% el nivel de ahorro en nuestra
economía interna de 450 se ha aumentado de 400 a 450 como consecuencia de
la subida del tipo de interés y lo que es la demanda de inversión en la
economía interna se ha reducido de 200 a 150 porque la inversión es
decreciente respecto del tipo de interés si tenemos ahora un nivel de
ahorro de 450 y un nivel de inversión de 150 ahora estamos teniendo un
diferencial entre ahorro e inversión en la economía interna de 300
billones de dólares si nos pasamos a la parte de la derecha cómo ha
afectado esta subida del tipo de interés real mundial del 5% al 6% lo que
ha ocurrido en la parte de la derecha es que al aumentar del 5% al 6% el
ahorro externo, el ahorro foráneo que estaba en el punto D en un nivel 500
sube hasta un nivel de 550 como consecuencia de un aumento del tipo de
interés por parte de lo que es la evolución de la demanda de inversión
externa o foránea que estaba en un nivel 700 cuando el tipo de interés
era del 5% se ve reducido a un nivel 650 es decir, que para un 6% del tipo
de interés real mundial en esa economía externa tenemos una demanda de
inversión foránea de 650 y un ahorro foráneo de 550 con lo cual ahí el
diferencial se ha reducido a solo 100 billones de dólares con lo cual es
una forma de representar claramente cómo se produce esta dinámica y por
tanto podemos decir que la tasa de interés real mundial de equilibrio se
determina de manera que un superávit en cuenta corriente de un país sea
igual en magnitud al déficit en cuenta corriente del otro país seguimos
ahora, por supuesto analizando el ahorro y la inversión en grandes
economías abiertas los cambios en la tasa de interés real de equilibrio
podemos decir que cualquier factor que aumente los préstamos
internacionales deseados de un país en relación con el endeudamiento
internacional deseado provoca una caída de la tasa de interés real
mundial dicho esto, vamos a pasar ya a otro bloque que es muy interesante
en este apartado que es el bloque del impacto de la globalización todos
sabemos lo que significa el concepto de globalización estamos hablando de
que las economías del mundo son cada vez más interdependientes, es decir
cada vez tenemos más comercio e inversión internacionales y aquí nos
podemos hacer una reflexión ¿debería Estados Unidos liderar o reinar en
esta globalización? bueno lo primero que vamos a hacer es ver cuál ha
sido la evolución de los datos históricos del banco mundial entre 1960 y
2010 y la siguiente figura la figura 5-7 que representa las exportaciones y
las importaciones de bienes y de servicios como porcentaje del producto
interior bruto desde 1960 hasta 2010, ahí tenemos también la fuente de
esa información pues es muy representativa en porcentaje del B que es lo
que tenemos en el eje vertical, en el eje horizontal evidentemente pues el
tiempo, la evolución entre 1960 y 2010 tanto la curva de color rosáceo
que representa las exportaciones como la curva de color amarillo que
representa las importaciones tiene una clarísima tendencia creciente y por
tanto representa esta idea de la globalización del mayor peso o del paso
del tiempo en definitiva del comercio internacional, ahora bien cuando
hablamos de la globalización por una parte podemos hablar de los costos o
costes de la globalización en este sentido podríamos hablar de los
puestos de trabajo estadounidenses perdidos en sectores específicos pero
también podemos hablar de los beneficios de la globalización en el
sentido de empleos en Estados Unidos ganados en este caso en sectores
particulares en este sentido podemos hablar de un aumento de las
exportaciones estadounidenses y también podemos importados más baratos
que significan en definitiva más bienes y servicios a precios más bajos y
son ganancias del comercio en este caso para Estados Unidos igual que
ganancias globales pero la pérdida de puestos de trabajo por el comercio
exterior es una pequeña fracción de la pérdida total de puestos de
trabajo en Estados Unidos naturalmente todas estas recesiones que venimos
haciendo en el caso de Estados Unidos se podrían trasladar se podrían
plantear en cualquier otra economía en la Unión Europea, en España, etc.
Seguimos hablando de globalización y hablamos que en los años recientes
tenemos grandes cambios en la industria de servicios empresariales por
ejemplo el tema de centros de llamadas hay críticos que hablan
evidentemente de esta deslocalización es el término también que se ha
acuñado de esta mudanza de trabajos pero la realidad es que Estados Unidos
es líder mundial en la exportación de servicios empresariales se hace
mucho más en Estados Unidos, se produce mucho más y se vende en el
extranjero que a la inversa por tanto los datos, la realidad es que Estados
Unidos se beneficia de dicha actividad mucho más de lo que pierde Como
aplicación vamos ahora a referirnos a las tendencias recientes en el
déficit de la cuenta corriente en Estados Unidos El déficit en cuenta
corriente en Estados Unidos es grande vamos a ver ahora la figura 5-8 que
yo creo que es muy significativa en este sentido En el eje vertical tenemos
el porcentaje del producto interior bruto tenemos esa línea horizontal que
está en el nivel de cero por encima hablaríamos de saldos positivos o
superávit y por debajo de saldos negativos o de déficit Tenemos también
la fuente de los datos y en definitiva esa curva de color rosáceo lo que
nos está indicando es el saldo en la cuenta corriente como porcentaje del
producto interior bruto en el periodo de 1960 a 2012 Vemos que a la
izquierda más o menos de 1970 esos saldos estaban por encima de cero, eran
positivos pero ya a partir de 1970 aunque hay una cierta variabilidad pero
con carácter general se van haciendo cada vez más negativos porque es una
curva que como tendencia tiene una tendencia claramente decreciente incluso
llegando a niveles muy acusados negativos a partir del 2005 aunque después
hacia 2010 se recupera un poquito Evidentemente el saldo es claramente
decreciente tiende a ese déficit por cuenta corriente del que venimos
hablando La pregunta es ¿Por qué sigue aumentando el déficit por cuenta
corriente de Estados Unidos? y hay como cuatro argumentos como cuatro
factores que podemos considerar. Primero la menor demanda externa, segundo
las mejores oportunidades de inversión internacional el tercero los
precios de petróleo más altos y por último mayor ahorro de los países
en desarrollo. Estos cuatro factores que explicarían el por qué sigue
aumentando ese déficit por cuenta corriente de Estados Unidos y por qué
esta curva de 5,8 tiene esa tendencia claramente decreciente pues lo vamos
a ver a partir de ahora con cierto detalle cada uno de los cuatro factores.
Empezamos precisamente por la menor demanda externa y aquí podemos
comentar básicamente por una parte el crecimiento económico más lento en
Japón y Europa a principios de la década del 2000 y también podemos
comentar que la gente está ahorrando más e invirtiendo más en Estados
Unidos pero comprando menos productos de Estados Unidos. El segundo factor
que eran las mejores oportunidades de inversión internacional aquí
podríamos comentar una parte que los inversores estadounidenses están
diversificando las inversiones a nivel internacional y que los inversores
extranjeros están invirtiendo más en Estados Unidos. Esta gráfica la
gráfica 5,9 que se refiere a la propiedad internacional neta de activos en
relación con el Producto Interior Bruto en Estados Unidos en el periodo de
1982 a 2011 que también tenemos la parte inferior con la fuente de los
datos en el eje vertical el porcentaje del PIB y la evolución claramente
decreciente de esta propiedad internacional neta de activos en relación
con el PIB. Está en una gráfica muy significativa de lo que venimos
comentando. Como tercer factor explicativo de ese déficit persistente en
cuenta corriente en Estados Unidos son los precios del petróleo más altos
que por una parte podemos afirmar que Estados Unidos importa mucho más
petróleo del que exporta y la duplicación de los precios del petróleo
llevó recientemente a una disminución del saldo en cuenta corriente de
más del 1% del PIB. También en este sentido la gráfica figura 5,10 pues
es muy significativa representa las exportaciones netas de petróleo como
porcentaje del Producto Interior Bruto de Estados Unidos en el periodo de
1978 a 2011 de nuevo en el eje vertical nos representa el porcentaje en
relación al PIB y la tendencia es muy significativa tenemos también en la
parte inferior la fuente de las datos. Otro factor que explicaría ese
déficit de la cuenta corriente persistente en Estados Unidos es el mayor
ahorro de los países en desarrollo en este sentido muchas naciones en
desarrollo quieren invertir en lugares seguros y Estados Unidos
evidentemente es un lugar seguro en lugar de pedir prestado y meterse en
crisis financieras. Pasaron estos países en desarrollo de ser prestatarios
internacionales prestamistas e internacionales. Pero seguimos hablando del
déficit de la cuenta corriente en Estados Unidos y podemos decir que
algunas personas también culpan al déficit del gobierno de Estados Unidos
lo cual implica un argumento de los déficits gemelos que a partir de ahora
vamos a intentar reflexionar si este argumento es válido o no qué indican
los datos en este sentido por una parte a fines de la década de 1990 el
gobierno de Estados Unidos registró superávits y el déficit en cuenta
corriente aumentó otros países con superávit en cuenta corriente
también tienen déficit presupuestarios públicos mayores que los de
Estados Unidos hablando por tanto de política fiscal y de cuenta corriente
nos podemos preguntar ¿los déficits presupuestarios del gobierno están
necesariamente acompañados de déficit en cuenta corriente? es decir,
¿existen déficits gemelos? hay un factor que es crítico que es la
respuesta del ahorro nacional en este sentido un aumento en el déficit
presupuestario del gobierno aumenta el déficit en cuenta corriente sólo
si el aumento en el déficit presupuestario reduce el ahorro nacional
deseado en una economía pequeña y abierta si un aumento en el déficit
presupuestario del gobierno reduce el ahorro nacional deseado la curva de
ahorros se desplaza hacia la izquierda reduciendo así el saldo de la
cuenta corriente la figura 5.11 representa precisamente esto estamos viendo
ahí el déficit presupuestario del gobierno en una pequeña economía
abierta en el eje vertical el tipo de interés real mundial en el eje
horizontal como es habitual tanto la demanda de ahorro que es la curva S
dependiente creciente y la demanda de inversión la curva I dependiente
decreciente en este caso el ahorro se está reduciendo se está
desplazando, hay un shock hacia la izquierda, hacia la izquierda y hacia
arriba esto es como consecuencia de ese aumento presupuestario del gobierno
que se produce el desplazamiento de S1 a S2 y tiene al crecer ese déficit
público tiene como consecuencia y se ve el decrecimiento del superávit
por cuenta corriente el CA decrece, se reduce si partíamos de una
distancia AB se reduce a la distancia AC evidentemente como consecuencia
del desplazamiento hacia la izquierda y hacia arriba lo cual también es
consecuencia del incremento en el déficit público seguimos hablando de
política fiscal y cuenta corriente y ahora hablaríamos del déficit
presupuestario del gobierno y del ahorro nacional y podemos en primer lugar
decir que un déficit causado por el aumento de las compras gubernamentales
si esta es la razón del déficit aquí no hay ninguna duda el déficit
definitivamente reduce el ahorro nacional y el resultado es el saldo de la
cuenta corriente que disminuye pero un déficit que sea resultante del
aumento de las compras gubernamentales sino de una reducción de los
impuestos en este caso la demanda de ahorro sólo cae si la demanda de
consumo sube entonces la demanda de ahorro no cambiará si se mantiene la
equivalencia ricardiana ya que entonces un recorte de impuestos no
afectará el consumo pero si las personas no prevén los impuestos futuros
que implica un recorte de impuestos hoy consumirán más el ahorro deseado
disminuirá y también lo hará el saldo de la cuenta corriente por ejemplo
como aplicación seguimos hablando de la política fiscal y de la cuenta
corriente seguimos hablando como ejemplo de los déficit gemelos vamos a
ver algunos datos una gráfica que es muy significativa de la relación
entre el déficit presupuestal del gobierno de EEUU y el déficit en la
cuenta corriente de EEUU vamos a ver una figura 512 que muestra datos y lo
que nos indica esa figura y una la veremos ahora es que los déficit
parecen ser gemelos en la década de 1980 y también a principios de 1990
en ese caso se mueven de manera muy estrecha pero en otras ocasiones por
ejemplo durante la primera y segunda guerra mundial y durante 1975 los
déficits presupuestarios del gobierno crecieron pero sin embargo el saldo
de la cuenta corriente aumentó la evidencia también es mixta para países
extranjeros y como digo la gráfica es muy representativa de lo que
acabamos de decir aquí como digo en esta gráfica respecto a porcentajes
del PIB que están en el eje vertical estamos viendo la evolución temporal
del déficit presupuestal del gobierno y de la cuenta corriente de EEUU en
el periodo 60-2011 que responde exactamente a esa reflexión que acabamos
de hacer antes entonces seguimos con este ejemplo esta aplicación de
política fiscal y cuenta corriente en el caso de los déficits gemelos la
experiencia en EEUU a principios y mediados de la década de 1980 sí que
apoya esta idea esta hipótesis de los déficit gemelos la devolución de
impuestos federales en el año 75 es contrario a los déficit gemelos y la
experiencia reciente también es contraria a los déficit gemelos en otros
países por ejemplo en Alemania podemos hablar de un aumento del déficit
de CA por balanza por cuenta corriente y del déficit presupuestario y por
ejemplo Canadá, Italia pues con grandes déficits presupuestarios de
mediados de la década de los 80 sin déficit graves de balanza por cuenta
corriente bueno y tenemos aquí ya estamos rematando tenemos aquí este
diagrama este diagrama 4 para insistir un poquito en la idea de ahorro e
inversión nacionales en una pequeña economía abierta de nuevo tenemos el
tipo de interés real en el eje vertical y las demandas de inversión la
curva decreciente y latina y la demanda de ahorro la curva reciente S y
estamos viendo en esta gráfica como si el tipo de interés fuese el R1W en
este caso está por encima de lo que sería el punto de equilibrio siendo
esto así insistimos la demanda de inversión se situaría en el punto A a
un nivel de demanda de inversión I1 que es más pequeño que el ahorro que
se situaría en el punto B en el nivel S1 en este caso pues el nivel que
tomarían las exportaciones netas el NX pues es la distancia AB que estamos
viendo ahí en pantalla y si ahora nos referimos a grandes economías
abiertas si nos referimos al ahorro y a la inversión nacional es en
grandes economías abiertas en la parte de la izquierda tendríamos la
economía doméstica en la parte de la derecha la economía exterior que
representa al resto del mundo por supuesto en ambos gráficos el de la
izquierda y la derecha en el eje vertical están los tipos de interés
reales a nivel mundial y las curvas de demanda de inversión y de ahorro en
el caso de doméstico interno I latina y S y en la derecha en el caso
exterior o del resto del mundo podemos ver que el R1W es un tipo de
interés que está por encima del tipo de interés de equilibrio de lo que
sería la economía doméstica y está por debajo del tipo de interés de
equilibrio de lo que sería la economía externa o ferania, en estas
circunstancias vemos claramente en la parte de la izquierda como la demanda
de inversión se sitúa en el punto A y la demanda de ahorro en el punto B
y tenemos ahí un diferencial AB que claro se va digamos a compensar con lo
que ocurre exactamente al contrario en la parte de la derecha si en la
economía doméstica el ahorro es mayor que la inversión y por tanto
tenemos una capacidad de prestar fuera en la economía foránea la demanda
de ahorro en el punto C es más pequeña que la demanda de inversión en el
punto B por tanto la economía foránea necesita financiación para poder
prestarla para poder financiar nuestra economía porque tiene un ahorro que
está por encima de la inversión externa aquí vemos claramente esta
dinámica en la que al final algunos países se convierten en prestamistas
netos y otros países se convierten en prestatarios netos en función de lo
que venimos comentando bueno, y yo creo que con esto pues ya este bloque
quedaría perfectamente explicado espero que haya sido lo que sea sea de
utilidad de todos los asistentes y en breve pues ya lo subiremos a la
plataforma lo subiremos al curso virtual para que todos ustedes tengan
acceso muchas gracias