Buenas tardes, soy Julio López, tutor de Centro Asociado Calatayud de la
Asignatura Introducción a la Macroeconomía de los Grados de ADE y
Economía. En la tutoría de hoy vamos a ver el tema 8, capítulo 8, que
trata sobre el Banco Central, equilibrio y políticas monetarias. El Banco
Central hablamos en términos generales, en nuestro caso será el Banco
Central Europeo, pero también puede ser el Banco de España, que era el
Banco Central antes de formar parte de la Unión Monetaria. En general, un
Banco Central. Entonces vamos a ver en este capítulo qué es un Banco
Central, qué funciones tiene y qué estructura tiene su balance. Entonces,
así podremos ampliar el concepto de base monetaria, oferta monetaria y el
de multiplicador del dinero. Y veremos cómo se obtiene el equilibrio en
este mercado monetario. Luego veremos lo que son las políticas monetarias
y explicaremos el mecanismo de transmisión monetaria. Y luego ya veremos
para acabar la teoría cuantitativa del dinero y obtendremos la curva de
demanda agregada de toda la economía y veremos por qué tiene esa
pendiente negativa. Para que os hagáis una idea, de hecho, del mecanismo
de transmisión monetaria, nosotros, hasta que empezamos con el tema del
dinero, habíamos visto el mercado de bienes. lo que se produce, el
consumo, la inversión, lo que se demanda por los distintos sectores y
demás. Y vimos políticas fiscales que afectan a componentes de esa
demanda agregada. Entonces ahora nosotros vamos a ver políticas
monetarias. Esas políticas monetarias afectan al mercado de dinero, que es
el que estamos viendo ahora. Y lo que vamos a ver es de qué forma esas
variaciones, por ejemplo, el tipo de interés o la oferta monetaria, van a
producir efectos también en el mercado de bienes. A pesar de que allí,
cuando estudiamos eso, no consideramos para nada el tipo de interés, nada
más que por su relación con la inversión. Entonces vamos a ver de qué
forma, a través de ese mecanismo de transmisión monetaria, las políticas
monetarias afectan al mercado de bienes también. Bueno, comenzamos con el
Banco Central. Nosotros en España tenemos un Banco Central, que es el
Banco de España, y luego en la Unión Europea tenemos el Sistema Europeo
de Bancos Centrales, donde están agrupados todos los bancos centrales de
cada país. Muchas cosas. Las funciones las tiene el Banco Central Europeo,
pero todavía los bancos centrales nacionales tienen su razón de ser y su
función. Entonces, en España tenemos el Banco de España, Y tanto el
Banco de España como el Banco Central Europeo son organismos autónomos,
con personalidad propia, personalidad jurídica propia y plena capacidad de
lograr luz pública y privada. ¿Qué significa que es autónomo? Que no
depende de las decisiones de los gobiernos. O sea, la actuación que hace
el Banco de España no la marca el gobierno y la actuación que haga el
Banco Central Europeo tampoco la marca la Unión Europea, el Parlamento
Europeo, el Banco de España o el Banco Central, el que sea, puede... ...
...realizar estudios o hacer recomendaciones a los gobiernos. Pero son
independientes, yo diría que no sé si esto puede ser muy cierto o no,
pero vamos, en principio los gobiernos no pueden actuar sobre las
decisiones del Banco Central. O sea, si el Banco Central decide subir los
tipos de interés, el gobierno ya puede decir lo que sea. ... Por eso son
autónomos. Nuestro Banco de España forma parte del sistema europeo de
bancos centrales que en el que está también el Banco Central Europeo como
entidad propia de la Unión Europea. Y el Banco de España sigue las
directrices de política monetaria que le marque el Banco Central Europeo.
Bueno, luego hay una serie de funciones... como son guardar y gestionar las
reservas de divisas y metales preciosos que no se hayan transferido al
Banco Central Europeo, supervisar el funcionamiento de las entidades de
crédito y de los mercados financieros en España, de los bancos
españoles, pero las entidades de crédito no son solamente los bancos,
están los bancos, están las cajas, pero no son bancos, pero hay otra
serie de entidades que se engloban como entidades de crédito financieras,
o sea, lo que son entidades financieras que se dedican a financiar, a dar
préstamos a la gente, por ejemplo, o a emitir tarjetas de crédito. Pues
estas también están reguladas por el Banco de España. Quiero decir que
el sistema financiero no son solamente los bancos. Aunque hablemos... En
general, de bancos hay más empresas o tipos de entidades distintas de los
bancos que también están supervisados por el Banco de España. Otra
función es promover el buen funcionamiento del sistema financiero.
Recordar que el sistema financiero se basa... O para el sistema financiero
es fundamental la fiabilidad. O sea, el que haya... Que haya confianza en
ese sistema financiero, si no se puede ir a otra vez. También es función
del Banco de España poner en circulación la moneda metálica. Los
billetes los pone en circulación, digamos, el Banco Central. El europeo, o
por lo menos, es quien autoriza la emisión de billetes, que a lo mejor
luego se pueda imprimir aquí en España, pero en lo que son billetes la
autorización siempre es del sistema europeo Banco Central, o el Banco
Central Europeo. Pero la moneda metálica la pone en circulación el Banco
de España. Luego, el laboratorio publica el informe y que estadísticas
relacionadas con sus funciones se pueden entrar en la página del Banco de
España y ahí se tiene acceso a mucha información y a muchas
estadísticas e informes que hacen sobre todo lo que estamos hablando
nosotros un poco en esta asignatura. Otra función es la de SER. Banco del
Estado Español y asesorar al gobierno. Por otra parte, el sistema europeo
de bancos centrales está compuesto por el Banco Central Europeo y los
bancos centrales de todos los países de la Unión Europea. Funciones del
Banco o del sistema europeo de bancos centrales. Definir y ejecutar la
política monetaria en la zona euro. Gestionar las reservas de divisas de
los bancos. Los países miembros, porque ahora todas las operaciones se
realizan con la misma moneda, con el euro. Antes de eso tenía cada país,
tenía su moneda, por lo tanto cada país tenía que gestionar sus reservas
de divisas, pero ahora como es el euro, todos los países de la Unión
Monetaria utilizamos el euro. Otra función es... es propiciar el buen
funcionamiento del sistema de pagos. Todo esto se va aumentando y va
creciendo a lo largo del tiempo, va mejorando. El buen funcionamiento del
sistema de pagos va añadiendo cosas como por ejemplo el sistema CHEPA de
pagos entre empresas o entre particulares, lo que son las transferencias
entre la Unión Europea, todas esas cosas se van mejorando y facilitando
muchísimo. Y otras funciones, autorizar la emisión de billetes de curso
legal en la Unión Europea. Bueno, esto es un poco un listado de funciones
que tenéis en el libro de texto que es un poco cuestión teórica. Bien,
vamos a pasar a ver las estructuras del balance del Banco Central y aquí
nos va a volver a salir la base monetaria. Entonces, el Banco Central,
tiene un balance y en ese balance tiene activo y pasivo. El activo tiene
que ser igual al pasivo, como en cualquier balance, ¿no? Al pasivo y
patrimonio. ¿Qué partidas hay en el activo? En el activo podemos tener el
oro, las divisas que tenga el Banco Central, el activo son derechos y
bienes que tiene la entidad que sea, en este caso el Banco Central. Hay
créditos adicionales. El sistema bancario, o sea, el Banco Central da
préstamos a los bancos comerciales. Luego está la facilidad marginal de
crédito, que son también préstamos en caso de que tengan pequeños
problemas de liquidez los bancos, que se queden descubiertos. Y luego
tenemos títulos o activos financieros que serían, por ejemplo, letras del
Tesoro o bonos del Estado que el Banco Central ha comprado. Y si recordáis
estos años anteriores, cuando estaba Mariano Draghi, cuando fue la crisis
de 2008 en adelante y había problemas con los sistemas financieros de los
diferentes países, el Banco Central Europeo dijo y había problemas con la
deuda de los países, con la valoración crediticia de la deuda de los
diferentes países. Entonces el Banco... El Banco Central Europeo dijo que
iba a comprar la deuda que hiciera falta. Bueno, pues esa deuda que puede
comprar el Banco Central Europeo y que va a dar liquidez al sistema, como
veremos, serían esos títulos y activos financieros que pasan a ser
propiedad del Banco Central y otros activos. Bueno, esas serían las
partidas del activo. Y en el pasivo tendríamos, por un lado, unas partidas
que ya conocemos, que son... Son el efectivo en manos del público y las
reservas bancarias, en caja bancario, que estaba formado por el efectivo en
las cajas del sistema crediticio, más los despósitos a la vista de los
bancos comerciales. Bien. Estas partidas que ya vimos forman lo que es el
pasivo monetario o base monetaria. Además, en el pasivo tendríamos el
capital social, porque son sociedades anónimas, tendríamos el capital
social del banco y depósitos, por ejemplo, del sector público. El tesoro
puede tener o tiene una cuenta en el banco central que tiene que ser
siempre de saldo positivo. No se puede financiar a través del banco. El
tesoro no se puede financiar a través del banco. Eso estaría también en
pasivo porque es una deuda que tiene el Banco de España con el sector
público, con el tesoro. Bien. Ese pasivo, que serían las acciones, el
capital social y esos depósitos y esa cuenta del sector público,
formarían lo que se llama el pasivo no monetario. Entonces tenemos un
activo y un pasivo. Esto es un balance. Si habéis estudiado algo de
contabilidad, el activo tiene que ser igual al pasivo. ¿Qué significa
esto? Pues que si aumenta una partida del activo... Si el pasivo monetario
no se modifica, necesariamente tiene que aumentar el pasivo monetario, la
base monetaria, porque el activo tiene que ser igual que el activo. Esto va
a tener consecuencias luego de cara a las políticas monetarias. Bueno,
nosotros habíamos definido la base monetaria como el efectivo en manos del
público más las reservas bancarias. Bueno, pues en base a esta estructura
del Banco Central también podemos definir la base monetaria como el activo
menos el pasivo no monetario. O sea, como el resto de partida. El activo,
todo lo que forma el activo menos el pasivo no monetario tiene que ser
igual al pasivo monetario, a la base moneda. Que sería otra forma de
definir la base monetaria. ¿Para qué nos sirve ver este balance? Aquí
vemos que en este balance tenemos la base monetaria. Y como os he
comentado, cualquier variación en cualquier partida puede afectar a la
base monetaria. Entonces, ver el balance así nos permite distinguir, por
un lado, entre lo que se llama usos de base o fuentes de absorción. De la
base monetaria y lo que son las fuentes de creación de esa base monetaria.
Entonces, los usos de base o fuentes de absorción son los que figuran en
el pasivo monetario del balance que hemos visto antes. El efectivo en manos
del público y las reservas bancarias. El efectivo en manos del sistema
crediticio más los depósitos del sistema bancario. En el banco central. Y
por otro lado, tenemos lo que se llaman fuentes de creación de base
monetaria. Que son las operaciones a través de las cuales el banco
central... aumenta o disminuye la base monetaria y ahora vemos que puede
haber dos factores unos que son autónomos y otros controlables esas
fuentes de creación por ejemplo son los activos las reservas de divisas
los créditos al sistema bancario los títulos de renta que tenga el que
haya comprado o de esos activos que compra se los compra a entidades
comerciales a bancos comerciales cuando compra esos activos esas letras del
tesoro otros bonos que tengan los bancos comerciales lo que está haciendo
es aumentar la base monetaria con lo cual se está produciendo un una
monetaria de activos entonces toda expansión de los activos del banco
central tanto si se produce el día incremento de la reserva de divisas
como de por aumento de la liquidez del sistema bancario por aumento de los
créditos si no tiene lugar una variación en los pasivos no monetarios
para implicación de una expansión de la base monetaria entonces dentro de
esos factores que pueden alterar la base monetaria nos vamos a encontrar
con factores que son autónomos y el banco central no puede hacer nada para
impedir o para promover que se modifiquen y sin embargo de otros factores
que son controlables por el banco cuáles son autónomos pues el déficit y
el superávit de la balanza de pagos por ejemplo porque ¿Por qué? Porque
eso depende del comercio exterior, de las importaciones y exportaciones que
se hagan. El Banco Central no puede actuar sobre ese factor. También el
déficit o superávit del presupuesto público. De forma que ni lo que
tenga que ver con el sector exterior ni con el sector público van a ser
factores controlables por un Banco Central. Sí que son factores
controlables, lo que el Banco Central puede modificar por su propio
criterio, como puede ser el tipo de interés de referencia. Ya hace poco,
por ejemplo, han subido otro medio punto. Eso es decisión del Banco
Central. Y lo hace cuando lo estima conveniente. Otro factor controlable
son lo que se llaman las operaciones de mercado abierto, que son esas
compras y ventas de títulos públicos, de bonos, de lesa del tesoro, que
se hacen a los bancos comerciales. Bueno, igual cuando veamos la política
os explico un poco más lo que son las operaciones. Las operaciones de
mercado abierto. Eso también es una decisión del Banco Central. Ya está
el 5. Sí, los tipos de interés. ¿Cómo afecta a los bonos? Bueno, el
tipo de interés que enmarca el Banco de España está, o sea, el Banco
Central Europeo está al 5. La renta fija que se vaya a emitir. también
tendrían que subir los tipos de interés que pagan los bancos, pero esos
son mucho más lentos los tipos de interés que se van de los bonos y
letras del tesoro que se vayan emitiendo nuevos van a ir también subiendo
de interés de tipo de interés nominal bueno, existe una relación, no sé
si lo habrían comentado antes o no negativa entre el precio de los bonos
en el mercado secundario y los tipos de interés de mercado, de forma que
cuando, como en este periodo están subiendo los tipos de interés y nos
vamos a encontrar emisiones nuevas de bonos a un tipo de interés más alto
el precio de los bonos emitidos va a disminuir y viceversa cuando los tipos
de interés bajen el precio de los bonos en ese mercado secundario va a
aumentar el mercado secundario es donde se intercambian igual que se
intercambian las acciones la bolsa es un mercado secundario en un momento
dado hay un mercado de emisión como cuando se emiten acciones que se
emiten a un precio pues el banco central emite un bono por ejemplo de 1000
euros al 1% de interés imaginemos que es a 2 años ¿qué supone eso? pues
que al cabo de dos años te va a devolver los 1000 euros 1000 euros más el
2% de interés de cada año ¿qué pasa si entre medio suben los tipos de
interés? pues que se empezarán a emitir bonos al 3, al 4% por ejemplo El
bono que está emitido al 2% durante su vida se puede vender en el mercado
secundario, que es como una bolsa, digamos, la bolsa de valores. Y entonces
ahí hay compradores y vendedores, tú puedes entrar en cualquier momento y
comprar y vender. ¿Qué precio vas a pagar por ese bono? Sabes que al
final recuperarás 1.000 euros, pero te va a estar pagando un 2%, por
ejemplo, cuando si tú lo compras nuevo te pagaría un quinto. Pues claro,
el bono al 2% no lo vas a comprar a su precio nominal. Vas a comprarlo a un
precio más bajo de su valor nominal para que con ese 2% te genere una
rentabilidad que sea similar a comprar el bono de nueva emisión, por
ejemplo, al 5%. ¿Vale? En fin, resumiendo, que tenéis que tener presente,
porque eso se utiliza y aparece cuando la trampa de liquidez y demás. La
relación entre el precio de los bonos en el mercado secundario y el tipo
de interés de mercado es negativa. Significa que cuando uno aumenta
disminuye el otro y cuando disminuye uno aumenta el otro. Siempre en
sentido contrario. Bien. Estaba con los factores controlables. Eran el tipo
de interés de referencia, el tipo de interés oficial, como hemos visto,
las operaciones de mercado abierto y también el coeficiente de reservas o
el coeficiente de encaje. Es decir, el porcentaje de los depósitos que
tienen que mantener los bancos en el banco central. Bueno. Entonces, ahora
que ya tenemos definido un poco cómo funciona todo esto, vamos a obtener
el multiplicador del dinero. Y para eso vamos a añadir un par de
parámetros más. Por un lado vamos a añadir el parámetro A, que va a ser
el coeficiente efectivo depósito. Es decir, del dinero que tenga una
persona, ¿qué parte va a mantener en efectivo y qué parte va a depositar
en la cuenta? Pues ese porcentaje sería el coeficiente efectivo depósito
A-1. El M es la demanda de dinero, la cantidad de dinero que yo quiero
tener. Eso es igual a S. Esa fracción multiplicada por los depósitos.
Bueno, y despejando a ese parámetro que es el que nos interesa. Ese
parámetro va a estar siempre comprendido entre 0 y 1. De cada euro que yo
adquiera nuevo, voy a dedicar una parte a mantenerlo en efectivo y otra
parte a depositar. Y otro parámetro que nos interesa nuevo. Bueno, este
ahora lo hacíamos. V2. Es otra forma de llamarlo. Es el coeficiente de
reservas o el encaje bancario. Que ya lo habíamos visto en el tema
anterior. El coeficiente de reservas. Y este también está comprendido
entre 0 y 1. Bien. Entonces, el banco central puede controlar la base
monetaria, teóricamente. ¿Vale? Pero el Banco Central lo que le interesa,
su objetivo es modificar la oferta monetaria. Entonces, ¿cómo consiguen
modificar la oferta monetaria manejando la base monetaria? Porque la oferta
monetaria era el efectivo y eran los depósitos, el M1 que llamábamos.
Ahí no puede controlar directamente el Banco Central. El Banco Central
tiene que actuar sobre la base monetaria. Entonces, de acuerdo con la
definición de oferta monetaria y de base monetaria, se puede llegar a una
fórmula que las pone en relación, que es esta que tenemos aquí. Que es
la fórmula que nos relaciona oferta monetaria con base monetaria. Y es
igual a 1 más A, que es el colectivo. El colectivo es el coeficiente
efectivo de depósito, dividido por A más W. El efectivo es el coeficiente
efectivo de depósito más el coeficiente de reserva. Multiplicado por la
base monetaria. 1 más A partido por A más W es el multiplicador
monetario. K sub M. Ese multiplicador monetario va a ser siempre mayor que
la unidad. Por eso son multiplicados. Ahora podemos ver, o el Banco de
España puede saber, gracias a esta fórmula, más o menos, qué efecto va
a tener en la oferta monetaria cualquier actuación que modifique la base
monetaria o el multiplicador. Porque ya están relacionados con esa
fórmula. Entonces, ese multiplicador del dinero mide lo que varía la
oferta monetaria cuando se altera la base monetaria. Y en general puede
afirmarse que ese multiplicador monetario será tanto mayor cuanto menores
sean los coeficientes de reserva y el cociente entre efectivo y depósito.
A veces en los ejercicios, cuando se produce un... porque aquí lo que nos
interesaría saber si se modifica el coeficiente efectivo de depósitos,
¿qué pasa con el multiplicador? ¿Aumenta o disminuye? El coeficiente
efectivo de depósitos está en el numerador y en el denominador. Entonces,
a veces, para saber qué pasa con el multiplicador... ¿Por qué nos
interesa? Nos interesa saber qué pasa con el multiplicador. Porque dada la
oferta monetaria, si yo actúo o se modifica el coeficiente efectivo de
depósitos, depende de lo que haga el multiplicador para que la oferta
monetaria aumente o disminuya. Es decir, que si la base monetaria se
mantiene constante, pero la modificación del coeficiente efectivo de
depósitos incrementa el multiplicador, para la misma base monetaria, la
oferta monetaria va a aumentar. Entonces, sobre todo en el caso del
coeficiente efectivo de depósitos, es un poco lioso saber si aumenta o
disminuye. Una forma de hacerlo es ponerse números. Ponerse por ejemplo 1,
el coeficiente efectivo de depósitos 0,2. 0,2 abajo, que sería también
más W, vamos a poner 0,3 por poner un número distinto. Bueno, pues ¿qué
pasa? Aquí nos saldría un multiplicador, que sería 1,2 partido por 0,5
¿y eso cuánto es? 6 1,2 dividido por 0,5 Ah, no, 2,4 multiplicamos por 2
2,4 ¿qué pasa si aumentamos, por ejemplo el coeficiente efectivo de
depósitos a 0,3? Pues tendríamos 1 más 0,3 y abajo 0,3 más 0,3 Pues
tendríamos 1,03 y abajo 0,6 Entonces tendríamos 1,3 1,03 dividido por 0,6
nos da 2,16 ¿Qué pasa con el multiplicador? Pues disminuye al aumentar de
0,2 a 0,3 disminuye el multiplicador, con lo cual disminuiría la oferta
monetaria. Luego, porque en ciertos ejercicios os propondrán
modificaciones de los parámetros. Entonces, si aumenta la base monetaria,
va a aumentar la oferta monetaria. Pero si se modifica algún parámetro
parámetros de ese multiplicador tendremos que saber qué pasa con el
multiplicador. Si aumenta el valor total del multiplicador aumentará la
oferta monetaria y si disminuye, disminuirá la oferta monetaria. Bueno,
entonces si esto lo consideramos de una forma muy simple, dado que el banco
central controla la base monetaria eso supondría que el banco central
puede controlar la oferta monetaria siempre y cuando el multiplicador se
mantuviera constante o fuera muy predecible. Si pudiera el banco central
saber con seguridad cuánto vale ese multiplicador pues le sería muy
fácil saber cuánto se va a modificar la oferta monetaria al modificar la
base monetaria. Bueno, entonces, para saber si entendéis el coeficiente
disminuye el multiplicador aumenta, sí y si aumenta el multiplicador
disminuye. Sí, normalmente va a suceder así. Puede ser que a lo mejor en
función de las cifras que nos den cambiara no lo sé exactamente pero
cuanto más el denominador mayor va a ser el denominador. ¿Vale? Bueno,
entonces vamos a analizar ahora, ya que tenemos claro la base monetaria y
la oferta monetaria vamos a analizar cómo se determina el equilibrio en el
mercado de dinero y ver qué efectos tiene sobre ese equilibrio del mercado
monetario una alteración de la venta real. Bueno, la demanda de saldos
reales ya vimos que era una curva dependiente negativa, ¿no? Teníamos
ofrecenadas el tipo de interés y en accesas los saldos reales demandados o
ofrecidos. La curvatura es la curva de demanda de dinero. Y la oferta de
dinero, en principio, la oferta de dinero es una demanda de saldos
nominales, ¿vale? Porque es una decisión del Banco Central acerca de
cuánta cantidad de dinero hay en circulación. Y puesto que es una
decisión que depende exclusivamente del Banco de España, es independiente
del tipo de interés. Por eso es una línea... ...vertical. La oferta
nominal, el numerador, es oferta nominal. Pero al estar dividida por los
precios, aquí tenemos también la oferta real de dinero. Cualquier
magnitud que dividamos por los precios la convertimos en una magnitud real.
Por eso tenemos demanda de dinero en términos reales y oferta de dinero en
términos reales... ...porque la oferta monetaria nominal está dividida...
...por los precios. Y es una línea vertical. ¿Vale? Entonces, en el punto
en el que se corten la oferta y la demanda de dinero nos dará un tipo de
interés de equilibrio... ...y la cantidad de dinero que se intercambia, se
demanda y se ofrece. Vale, ahí ya vemos el equilibrio en el mercado de
dinero que lo que nos interesa sobre todo es que nos... facilita o nos da
un tipo de interés que va a ser el de equilibrio que sucede cuando se
produce una alteración en la renta real ya hablamos siempre hay que
distinguir entre movimientos a lo largo de la curva y desplazamientos de la
curva ya vimos que la demanda de dinero si se modificaba el tipo de
interés nos movíamos a lo largo de la curva y que si se modifica si se
modificaba la renta la producción y llega pues se desplazaría la demanda
entonces qué pasa cuando aumenta la renta real cuando aumenta y la oferta
monetaria no se modifica y puesto que aumentamos la venta ya vimos en el
tema antes que se incrementaba la demanda de dinero por motivo de
transacción y de precaución y como es un factor que no está en los ejes
va a desplazar paralelamente la curva de demanda de dinero hacia la derecha
o hacia arriba para el tipo de interés inicial ahora la demanda de dinero
en términos reales mucho mayor para ese tipo de interés eso ya no es un
punto de equilibrio ese aumento de la demanda de saldos reales implicará
un desplazamiento para empezar de la curva de demanda hacia la derecha y
eso provoca un exceso de demanda de dinero porque la oferta se mantiene
fija con lo cual Del punto inicial al punto final hay un exceso de demanda
de dinero. Se está demandando más dinero que el que se ofrece. Si hay una
mayor demanda, normalmente en todos los mercados, pensad que cuando aumenta
la demanda va a aumentar también el precio. ¿Cuál es el precio del
dinero? El precio del dinero es el tipo de interés. Con lo cual, con ese
exceso de demanda de dinero, el tipo de interés va a ir subiendo hasta
situarnos en el punto E1, que vuelve a ser un punto de equilibrio. La
oferta monetaria no se ha modificado. Y el aumento de la renta real se
traduce en un incremento del tipo de interés. Esta modificación de la
renta no es una política monetaria, porque el... La oferta monetaria no ha
variado. No ha habido ninguna actuación por parte del Banco Central,
porque las actuaciones por parte del Banco Central, lo que van a modificar
es la oferta monetaria, la línea roja vertical. Entonces, vamos a ver
ahora esas políticas monetarias y cómo van a afectar a este mercado de
dinero. Bien. La política monetaria se refiere a las decisiones que los...
Los bancos centrales, sea el que sea, toman para alterar el equilibrio en
el mercado del dinero. Es decir, para modificar la cantidad de dinero o el
tipo de interés. Ahora veremos en gráficos cómo sucede eso. Y va a
haber, básicamente, dos tipos de políticas. Va a haber políticas
monetarias expansivas que van a aumentar la cantidad de dinero en
circulación y va a haber políticas monetarias restrictivas que van a
reducir la cantidad de dinero en circulación. Y entonces, como eso va a
modificar el tipo de interés, ahí es donde nos va a salir ese mecanismo
de transmisión monetaria y veremos también lo que es la tampa de
liquidez. Políticas monetarias expansivas y restrictivas. Básicamente, la
expansiva va a desplazar la curva de oferta monetaria hacia la derecha. Se
va a incrementar la cantidad de dinero en circulación, aumenta tanto la
demanda como la oferta de saldos reales y el tipo de interés va a
disminuir. En una política monetaria restrictiva, la oferta monetaria se
va a desplazar hacia la izquierda. Va a disminuir la cantidad de dinero en
circulación, disminuye tanto la demanda como la oferta de dinero y el tipo
de interés va a aumentar. Eso es así. Bueno, ¿qué políticas monetarias
son expansivas y cuáles son restrictivas? Pues dentro de los factores que
hemos dicho en los que podría actuar el Banco Central, pues son políticas
monetarias expansivas, comprar títulos en el mercado abierto, otra sería
reducir coeficientes legales de reserva y otra sería conceder nuevos
créditos a los bancos comerciales. Y políticas monetarias restrictivas
serían las contrarias. Vender títulos en el mercado abierto, aumentar el
coeficiente de caja o reducir los préstamos conseguidos a los bancos.
Sería reducir la facilidad para que los bancos accedan a créditos en el
Banco Central. Por explicar un poquito lo de la compra de títulos en el
mercado abierto. O sea, las políticas monetarias extensivas lo que hacen
es meter dinero al sistema. Si aumentas la cantidad de dinero en
circulación, si yo reduzco los coeficientes de caja, ¿qué pasa? Que los
bancos no tienen que tener tanto dinero depositado en el Banco Central. Y
lo pueden dedicar a préstamos. Con lo cual se pone en marcha ese mecanismo
de multiplicación del dinero que vimos en el tema pasado. Por eso reducir
los coeficientes legales es una política expansiva. ¿Concederles
préstamos? Pues también, por lo mismo, porque tienen más dinero los
bancos que pueden prestar y por el proceso de multiplicación del dinero
aumentar la cantidad de dinero en circulación. ¿La compra de títulos o
la venta de títulos? Operan entre Banco Central y Bancos Comerciales. Los
Bancos Comerciales están obligados a realizar esas operaciones, ¿vale?
Entonces, cuando el Banco Central, supongamos que los Bancos Comerciales
tienen títulos, porque tienen, compran bonos del Estado, pues están
obligados también a participar en los mercados de emisión y demás, ¿no?
Los bancos comerciales tienen, por ejemplo, bonos del Estado. Bueno, pues
si el Banco Central dice, te compro bonos, ¿vale? Tal cantidad, ¿qué
significa? Que esos bonos pasan a propiedad del Banco Central, aparecerán
en el activo del balance que hemos visto y el Banco Central tiene que
pagarle al Banco Comercial esos bonos. Bueno, inicialmente, esa cantidad
que le paga se la deposita en el balance del Banco Central en la partida de
reservas. Ahí es dinero que ahora será en excedente, ¿vale? Reservas
excedentes. Por eso se implementa la base monetaria y los bancos tienen
ahora más dinero que pueden dedicar a prestar. En la venta de títulos,
sucesivamente, al revés, el Banco Central le vende al Banco Comercial y el
Banco Comercial tiene que pagarle dinero, con lo cual sale dinero del
sistema, ¿vale? Y el Banco Comercial se queda con el bono que ha comprado.
Entonces, ya hemos visto las políticas monetarias expansivas,
restrictivas, cuáles son monetarias, cuáles son expansivas y cuáles son
los efectos. Los efectos son sobre el tipo de interés, que sube o baja.
Bueno, ¿y cómo...? Sí, eso lo veremos luego, porque luego dentro de esto
están las teorías cuantitativas del dinero, están diferentes teorías
que dicen si merece la pena hacer esto o no merece la pena, porque al final
lo que vas a conseguir es incrementar los precios en lugar de... hacer que
crezca el PIB. Pero eso lo veremos dentro de los pantallones con la teoría
cuantitativa. Ahora lo que me interesa es saber, que veáis, que haciendo
políticas monetarias el Banco Central consigue modificar el tipo de
índice. ¿Cómo afecta eso al mercado de bienes? Pues el mecanismo de
transmisión se produce a través de la inversión de las empresas. Aquí
tenemos una serie de gráficos. El gráfico A es el que hemos visto antes.
Según esto, se hace una política monetaria restrictiva porque desplaza la
oferta monetaria hacia la izquierda e incrementa el tipo de índice. En el
gráfico B tenemos la demanda de inversión exclusivamente. ¿Cuánta
inversión hacen las empresas en función del tipo de interés? Ya vimos
que había una relación negativa. Con lo cual, si para el tipo de interés
y subcero las empresas hacían una determinada inversión y subcero, cuando
aumenta el tipo de interés, nos movemos a lo largo de la curva y vemos que
la inversión de las empresas se reduce a ir subiendo. Y dentro de lo que
vimos en el mercado de bienes, la demanda agregada, todo lo que se demanda
es consumo más inversión más gasto público. Pues ahora vemos que el
apartado de inversión ha disminuido, con lo cual se va a producir una
caída del PIB. Este tercer gráfico no lo No lo hemos utilizado. Es un
gráfico que han puesto simplemente donde se relaciona inversión con el
PIB. Cuando la inversión es I sub 0, el PIB es el que sea. Si disminuimos
la inversión, si disminuimos el componente inversión de esa demanda
agregada, el PIB disminuye. Eso lo vimos. Entonces, así es como se afecta
a la producción del país, al nivel de renta o cómo afectan las
políticas monetarias de los bancos centrales. Y este es el mecanismo de
transmisión monetaria a través de la función de inversión. Bien, y
ahora pasamos a lo que hablábamos un poco antes, que es la teoría
cuantitativa del dinero. Y esto es una teoría. La teoría cuantitativa del
dinero es la teoría cuantitativa de parte de los economistas. Entonces,
concretamente los clásicos. Ellos consideran que de los tres motivos por
los que se demanda dinero, transacción, especulación y precaución, los
economistas clásicos consideran más importante el de transacción. El que
es la demanda que se hace para hacer frente a los pagos. Entonces, a mayor
producción que haya en la economía, la gente, puesto que esa producción
hay que demandarla, porque en equilibrio la producción es igual a la
demanda planeada, la gente va a necesitar mayor cantidad de dinero para
realizar ese consumo, esa inversión, ese gasto público. Y si la cantidad
de dinero en circulación, la cantidad nominal de billetes y monedas está
dada, ¿qué sucederá? Pues que la moneda, el dinero, será utilizado
varias veces para realizar esas transacciones. O sea, si el PIB es de
10.000 y nosotros tenemos una oferta monetaria de 1.000, para poder pagar
esos 10.000 del PIB anual, los 1.000 de oferta monetaria que tenemos, de
dinero en circulación, se van a tener que utilizar 10 veces. Entonces
ellos formulan esta ecuación que es la ecuación cuantitativa del dinero.
Yo aquí tengo... Tendríamos oferta monetaria, tendríamos P que es el
nivel de precios e Y minúscula que es la producción agregada real. Y esta
V que aparece aquí será lo que ellos llaman la velocidad de circulación
del dinero. ¿Vale? Que en principio sería un número. Y Y minúscula es
la producción real. Si yo la producción real la multiplico por los
precios... Obtengo el PIB nominal. Y en la ecuación cuantitativa de la
primera, yo puedo despejar W. Y tendría en el numerador el PIB nominal y
en el denominador la oferta monetaria, la cantidad de dinero en
circulación. Entonces, estos economistas clásicos consideran que esa
velocidad de circulación del dinero es... Es... Constante o muy estable.
¿Vale? Gracias. Con lo cual, también consideraban que el nivel de
producción real y griega era exógeno. Con lo cual, aquí las variables
que nos quedan, que se ven afectadas, son la oferta monetaria y el nivel de
precio. Entonces, si por ejemplo la producción agregada se multiplica por
2, si la oferta de dinero se multiplica también por 2, y suponemos que la
velocidad del dinero es constante, el nivel de precio se mantendrá
constante. ¿De acuerdo? Es un producto, si el numerador lo hemos
multiplicado por 2, la producción agregada y el denominador también, pues
el nivel de precios no tiene que variar. Ellos, los de la teoría
cuantitativa del dinero, consideran que el crecimiento del nivel de precios
viene determinado por el exceso de crecimiento de la oferta monetaria sobre
la producción agregada. Entonces, el nivel de producción real de la
economía, o sea, si de esta última ecuación la oferta monetaria, la
cantidad de dinero en circulación, lo que es imprimir dinero, es mayor que
lo que crece la producción y griega para que la velocidad del dinero se
mantenga constante y lo que va a suceder va a ser que van a incrementarse
los precios. Por eso consideran que la inflación es un proceso monetario,
¿vale? Que tiene que ver, que no se duele mucho las políticas monetarias
porque al final se van a producir en implemento de precios. Bueno, y nos
queda ya la última de los apartados de este tema que es el de la culpa de
demanda agregada. ¿Y por qué tiene esa pendiente negativa? Que no es por
el mismo motivo que tenía pendiente negativa la demanda individual que
veíamos en microeconomía. ¿De acuerdo? ¿De acuerdo? Aquí varían todos
los precios, con lo cual ya no tiene sentido lo que decíamos en
microeconomía cuando sólo hablábamos del precio de un producto y los
demás permanecían cortos. Bueno, entonces en el gráfico de la izquierda
tenemos, por un lado, el gráfico del mercado de dinero, que es el mismo
que hemos visto, y aquí a la izquierda el de inversión. El gráfico de la
inversión, citado, quiere decir que cuanto más hacia la izquierda nos
vamos de inversión, mayor es la inversión. Entonces, el equilibrio se
produce en el mercado de dinero donde oferta monetaria y demanda monetaria
y demanda de dinero coinciden. Eso nos da el tipo de interés de equilibrio
y en la función de inversión. Eso nos determina la cantidad de inversión
que se va a producir. Con eso ya tendríamos el equilibrio para un
determinado nivel de precios. El nivel de precios lo tenemos en la oferta
monetaria, ¿vale? En el denominado. Por lo cual, en el gráfico de la
derecha, para ese nivel de precios que tuviéramos ahí, por ejemplo, que
fuera este, no está en la misma altura del tipo de interés, ¿eh? En el
gráfico de la izquierda. Si se produce un aumento del nivel de precios,
está aumentando el denominado. Si la oferta monetaria no se modifica,
porque no se ha modificado, ¿qué va a suponer el aumento de precios? Pues
que la oferta monetaria se va a desplazar hacia la izquierda. Aquí
tendríamos la misma oferta monetaria nominal, pero ahora tendríamos un
nivel de precios P1. Que es mayor que P0, que tendríamos aquí, ¿vale?
Como aumentamos el denominador, la oferta monetaria real se desplaza hacia
la izquierda. ¿Qué supone eso? Que se aumenta el tipo de interés. Al
aumentar el tipo de interés, disminuye la inversión. Si disminuye la
inversión, nosotros nos vamos a mover por la curva de demanda agregada.
Ahora tenemos, por ejemplo, los precios nuevos de sub 1. Puesto que la
inversión se ha reducido, la renta de equilibrio ahora también va a ser
menor. Porque ha disminuido la inversión. ¿Vale? Con lo cual, para un
precio mayor, el nivel de renta y sub 1 es menor. ¿Lo veis? Entonces, y si
modificamos los precios, porque los... O sea, si modificamos. Si los
precios en lugar de aumentar, disminuyen, la oferta monetaria se
desplazaría hacia la izquierda, el tipo de interés de equilibrio
disminuiría, aumentaría la inversión, con lo cual, para unos precios
más bajos todavía, estos serían pesos 2, el nivel de renta... El nivel
de renta sería mayor, porque ha aumentado la inversión, con lo cual
tendríamos este otro punto aquí, por ejemplo. Y así iríamos
construyendo todos los puntos de la curva de demanda agregada. ¿De
acuerdo? Por eso la curva de demanda agregada tiene pendiente... negativa.
Entonces, si ahora ejecutamos políticas monetarias y políticas fiscales,
nosotros veremos que desplazamientos se producen en la demanda agregada,
porque tanto las políticas monetarias, que hemos visto este tema, como las
fiscales que vimos en el tema anterior, afectan a la demanda agregada y la
desplazarán paralelamente hacia la derecha o hacia la izquierda. Bueno,
pues ya son nuestros. Con esto hemos acabado este tema y aquí tenéis
también algunas preguntas de años anteriores. En la próxima titulía
empezaremos el capítulo 9. Empieza ya con... Con el mercado exterior, con
los tipos de cambio y demás. Y no lo veremos entero porque hay una parte
que es sobre la balanza de pagos, que es un poco... que hay que verla un
poco entera, que es una cuestión más crítica que otra cosa, pero veremos
de ese tema hasta la balanza de pagos y en la siguiente veremos ya la
balanza de pagos. Bueno, pues esto es todo por hoy. Gracias por la
asistencia. Nos vemos en la próxima tutoría, que es dentro de dos
semanas, ¿eh? Porque la semana siguiente es Semana Santa, ¿vale? Entonces
dentro de dos semanas. Hasta entonces, pues, un saludo a todos.