Hola, buenos días. A ver, hoy quería empezar a contar lo que es la
economía abierta. Partimos de una economía cerrada, donde no aparecen las
exportaciones ni las importaciones. Tampoco hay flujo de compra de activos,
de compra y venta de bonos exteriores o de extranjeros a nacionales. Y
entonces aparecen una serie de variables, aparece el mercado de divisas, el
modelo se complica un poquito. Lo que sí es importante es ya saber que
este modelo vamos a plantear para estudiar, porque cualquier otro modelo
cambiaría. Cambiando las hipótesis, el mismo modelo cambiando las
hipótesis, nos saldrían resultados muy distintos. Eso pasa con este
modelo y con cualquier otro. Es importante las hipótesis. Segundo, para
ver este modelo, para analizarlo con una cierta tranquilidad, lo que
hacemos es considerar que el mercado de trabajo no se altera. Eso no se ve
alterado. Por lo tanto, ahora tenemos una economía, una economía abierta
pero con los precios fijos, la parte de oferta agregada está ahí quieta,
parada. La oferta no es que esté quieta, sino que se adapta a los
movimientos de la demanda y mantiene los precios, los precios fijos. Vamos
a hacer, con ayuda de unas diapositivas, un pequeño paseo por todas estas
variables. Nuevas, sobre este modelo nuevo, que vamos a incorporar en una
economía abierta. Espero que se me oiga bien. No sé si esto sirve para
mucho. Pero, a ver, cuando abrimos la economía al exterior, cuando abrimos
la economía al exterior, estamos abriendo el mercado de bienes y
servicios. Pero también estamos abriendo... Estamos abriendo los mercados
financieros. Tanto unos como otros, evidentemente, es el abrir el mercado.
Pero el comportamiento, las variables que condicionan y terminan las
exportaciones y las importaciones de bienes son los precios relativos y el
tipo de cambio nominal. Mientras que en los mercados financieros van a ser
los tipos de interés nominal relativos y la variación del tipo de cambio
especial. Es decir, las variables que condicionan uno y otro. Pero que
sepáis que ahora aparecen cosas nuevas. Hipótesis. Las hipótesis
fundamentales, básicas, que vamos a utilizar son las siguientes. Nosotros
vamos a estudiar una economía de referencia. La economía de referencia es
el euro o la eurozona. ¿Vale? O la zona euro. Esa es la economía de
referencia. Cuando hablamos de dólar, estamos hablando del resto del
mundo. Es decir, tenemos dos economías. En este mundo simplificado que
estamos utilizando, uno es la zona euro. Esto no apunta a zona euro. Y otro
es el del mundo. ¿Vale? En la zona euro se utiliza el euro y en el resto
del mundo se utiliza el dólar. ¿Vale? Tenemos, por tanto, una economía
de referencia. Nuestro modelo se basa en la eurozona, economía de
referencia. Y luego está el resto del mundo que utiliza la moneda dólar.
Bien, vamos a considerar, un poco forzado, que la eurozona es una economía
pequeña en relación a cómo puede influir o no puede influir en las
variables terrestres. Es decir, si yo aumento el gasto público en la
eurozona, según este supuesto que estamos haciendo, que es pequeño en
relación al resto del mundo, no va a condicionar el comportamiento de las
variables de renta, etcétera. O por lo menos no lo va a condicionar en la
forma determinante del resto del mundo. ¿Vale? Estas son hipótesis sobre
las economías tamañas. Por otro lado, vamos a considerar lo siguiente.
Vamos a ayudarnos. No sé si recordáis que el saldo de la balanza por
cuenta corriente era igual al saldo de bienes y servicios más el saldo de
rentas más el saldo de transferencias corrientes. Y a su vez, la capacidad
o necesidad de financiación de la nación, con respecto al resto del
mundo, es igual al saldo más las transferencias de capital. ¿De acuerdo?
Esto es de contabilidad general, que lo vimos. Lo vimos el año pasado en
renta. Bueno, pues nosotros vamos a hacer una simplificación y esta
balanza de rentas, vamos a suponer que no es significativa o es cero, que
la balanza de transferencias corrientes tampoco es significativa o es cero
y que esta balanza de transferencias de capital tampoco va a ser
significativa. De tal forma que la capacidad o necesidad de financiación
del resto del mundo es igual al saldo corriente e igual al saldo de las
exportaciones netas. De bienes y servicios, menos. ¿De acuerdo? Estas son
las simplificaciones que tenemos. No existe o la balanza de rentas es de
peso ínfimo, transferencias... Otras consideraciones, otras hipótesis.
Pues que no hay aranceles, que no hay contingentes, que no hay limitaciones
por... Vamos a considerar, esto es muy importante, sobre todo por la parte
de precios internos, que los precios tanto internos como externos se
consideran fijos, exógenos. Es decir, no actúa el mercado de trabajo
aquí, no actúan las empresas en el sentido de negociar salarios... Otra
cosa que antes de nada conviene decir es que cuando estemos, por ejemplo,
sin asterisco, este sería el nivel de precio de la economía del
agrofondo. Cuando hablemos del resto del mundo utilizaremos un asterisco.
¿Vale? Más hipótesis o restricciones. Las expectativas. Vamos a jugar
con expectativas, que en un momento dado van a ser... Entonces las
expectativas cuando sean estáticas lo que quiere decir es si el nivel
esperado de... Ahora veremos que esta E mayúscula significa tipo de
cambio. El tipo de cambio, E mayúscula, esperado para el año T más 1 es
igual a 5, pues estamos hablando de que estas expectativas son estáticas.
Es decir, es igual... Ahora, si yo digo que el nivel esperado de las
expectativas el año que viene es igual al nivel de este año más un
promedio de suma de los valores de años anteriores, etcétera, este valor
evidentemente no es estático. Sí. Es decir, depende de cómo se formulen
estas expectativas. Cuando las hagamos de forma estática, que llegará el
momento en que utilizaremos formulación de expectativas estáticas, esas
expectativas estáticas cuando son estáticas lo que quiere decir es que es
un valor exógeno. Es un valor concreto, fijo, exógeno. Luego, bueno, son
expectativas pero no mucho. Otra consideración que vamos a utilizar es que
se cumpla la condición Marshall-Learn. Luego veremos en qué consiste esto
y por qué. Siempre vamos a considerar que se cumple esa condición
Marshall-Learn en los movimientos de exportaciones e importaciones con el
externo. Y luego, para finalizar, y esto sí es importante, tenemos que los
movimientos de capital tienen... Se establecen para llamarlos movimientos
de capital las siguientes hipótesis. Hasta ahora todas las... Pero el
resto es exportaciones e importaciones de bienes. Ahora, para movimientos
de capital consideramos que hay una... Es decir, que no hay restricciones,
ni controles, ni costes, ni comisiones, etcétera. Es decir, que yo puedo
entrar y sacar... O sea, meter y sacar dinero de la eurozona sin ningún
coste y sin ninguna restricción. Y además, y esto es importante, los
agentes son neutrales al riesgo. El hecho de que sean neutrales al riesgo
lo que quiere decir es que... Si a mí me dan aquí un interés del 3%, el
tipo de interés en España o en la eurozona, en euro, es el 3% y el tipo
de interés en el resto del mundo, que puede subir, supongamos, puede subir
y bajar, pero es el 3%. Aunque existe posibilidad de que suba o que baje,
pues yo me será indiferente este dato cierto a este dato que pueda
fluctuar. Si somos neutrales al riesgo nos es indiferente que ese riesgo no
exista o que exista en mayor o en menor medida. Bueno, pues son las
hipótesis que tenéis que mirar, repasar. Tipo de cambio nominal. Llamamos
tipo de cambio nominal, lo denotamos por E, al número de unidades de una
moneda que hay que dar a cambio de otra. Número de unidades de una moneda
que hay que dar a cambio de otra. Ahora, ese tipo de cambio nominal se
puede obtener de una forma que indicamos el número de unidades nacionales
es decir, esto sería el directo, a ver si cae por aquí. Por ejemplo,
sería 0,77 euros por un dólar. Número de nuestra divisa que hay que dar
por o, puedo decir lo contrario ahí, es 1,30 aquí. 1,37 es, o sea, 1,30
es 1 partido por 0,77. Es 1,30 dólares por un euro. Este es de forma
indirecta y este es el que vamos a utilizar. Vamos a utilizar... Vamos a
utilizar las siguientes expresiones. Cuando hablemos de tipo de cambio, en
nuestro modelo, vamos a utilizar la economía de referencia debajo. En este
caso, el euro. Y la economía del resto del mundo arriba. Es decir, vamos a
poner siempre, por ejemplo, sería 1,30 dólares por un euro. ¿Qué es el
tipo de cambio indirecto? Bueno, no nos da igual. Lo que sí tenemos que
entender es qué significa esto. Primero, tener claro cómo se define el
tipo de cambio. El tipo de cambio se define por número de unidades de
moneda de otro país por una moneda, unidad de moneda nuestra de la
economía de referencia. El hecho es que si yo sube la cantidad de dólares
que tengo que dar por un euro, ¿qué es lo que está pasando? Si yo paso
de 1,30 a 1,40 dólares por un euro, lo que está ocurriendo es que el euro
se aprecia mientras que el dólar se aprecia. El dólar vale menos,
mientras que el euro vale más. ¿Y qué ocurre entonces cuando 1,30
pasamos a 1,40? Lo que está haciendo el tipo de cambio es subir. Luego,
según hemos expresado el tipo de cambio, cualquier aumento del tipo de
cambio es una apreciación de la moneda de la economía que está en el
denominador, que es la de referencia. El tipo de cambio sube es que la
moneda del euro, que está en el denominador aquí, se aprecia. ¿De
acuerdo? Bueno, esto en la cabeza grabado. Bien, vamos a distinguir ahora
lo que es el tipo de cambio nominal, que es lo que intercambia es la
moneda, dólares por un euro, simplemente la moneda, del tipo de cambio
real, que lo que hace es que lo que intercambia son bienes y servicios. Y
lo que tenemos son sillas del resto del mundo respecto a una silla en la
zona de agua. El tipo de cambio real ya lo que hace es pasar bienes de una
zona de un país en términos de bienes de otro país. Eso es el tipo de
cambio real. Por ejemplo, y lo vamos a llamar, y está aquí expresado,
¿cómo se llega a eso? Pues el tipo de cambio real, éxito, es igual al
tipo de cambio nominal por el nivel de precios de la zona euro partido por
el nivel de precios del resto del mundo. ¿De acuerdo? Si lo expresamos en
términos de moneda, para que veáis, esto lo pasamos aquí, vemos que el
tipo de cambio es dólar-euro. Que los precios nacionales están en euros y
los precios del exterior en dólares. Esto se va con esto, esto se va con
esto. Me queda el tipo de cambio real que no está expresado en ninguna
moneda. El tipo de cambio real no se expresa en ninguna moneda. Y otra cosa
que tenemos que saber es que si yo divido las importaciones por el tipo de
cambio real, lo que hago es pasar de sillas del resto del mundo a sillas
del euro, de la zona euro. El tipo de cambio real me permite pasar unos
bienes en términos de otros bienes de otro país. Entonces, este término
de aquí, tipo de cambio real, no solamente tiene una función, como
veremos, de variable de competitividad, sino que nos permite pasar de
bienes de un país a bienes de otro. Llegamos al mercado de divisas. En el
mercado de divisas las variables que vamos a utilizar, estamos con otro
colorcito, son aquí tenemos euros. Y aquí tenemos el precio, el precio de
los euros. Aquí cantidades de euros, cantidad. Y aquí el precio, que es,
el precio es el tipo de cambio, número de dólares que tengo que dar por
el euro. Bien, habrá una curva de oferta y una curva de demanda. Hasta
aquí no hay nada. Pero ¿cómo se interpreta este gráfico? A ver, si hay
un desplazamiento de la curva de oferta, a la derecha, independientemente
que luego veremos a ver por qué se ha producido ese desplazamiento de la
curva de oferta, vamos a ver qué consecuencias lleva. Las consecuencias de
este desplazamiento de la curva de oferta. Fijaos que es oferta de euros.
Estamos hablando del mercado de divisas donde la variable, nuestra propia
moneda, es oferta de euros. ¿Quién ofrece euros? Hay una mayor oferta de
euros. Esa mayor oferta de euros lo que hace es que su precio, cae. Y si su
precio cae, quiere decir que la moneda se deprecia. ¿Vale? Entonces, por
lo tanto, el gráfico, independientemente de qué es lo que causa ese
desplazamiento, lo que vemos es que ese desplazamiento ha generado de la
oferta de euros a la derecha, que le baja el tipo de cambio, el tipo de
cambio baja, o lo que es lo mismo, la moneda se deprecia. La moneda euro se
deprecia. ¿Vale? Vamos a seguir. Bien, vamos a distinguir tipo de cambio
flexible del tipo de cambio fijo. El tipo de cambio flexible lo que nos
dice es que ante el desplazamiento de esa curva de oferta a la derecha,
punto inicial, la curva se desplaza hacia la derecha y nos queda el punto
final. El tipo de cambio es flexible y se queda, pues, a escopro. Se ha
depreciado, como hemos visto antes. El tipo de cambio flexible lo que hace
simplemente es que nos deja la curva de oferta, que es donde corta con la
alta. Flexible. Es decir, cuando el mercado es flexible, el euro, en este
caso, el tipo de cambio es el que se ajusta. Se ajusta, se mueve. Luego
veremos que la alternativa es el tipo de cambio fijo. Fijo. Si el tipo de
cambio es fijo, el tipo de cambio no se mueve, permanece fijo. El tipo de
cambio permanece fijo. ¿Qué es lo que se mueve? ¿Qué es lo que ajusta?
La base monetaria. Ahora lo vemos. Entonces, cuando el tipo de cambio es
fijo, cuando el tipo de cambio es fijo, la base monetaria ajusta. Cuando el
tipo de cambio es flexible, el tipo de cambio ajusta. Que estamos en un
tipo de cambio flexible, el tipo de cambio flexible y la base monetaria
fija. Que pasamos al tipo de cambio fijo. Bueno, pues entonces el tipo de
cambio partiendo de 1, tiene que volver a situar Si es fijo, es fijo.
Entonces de 1 volvemos al valor que teníamos. ¿Eh? Y sin embargo lo que
se mueve es la base monetaria. Vamos a ver qué es lo que está ocurriendo.
Cuando hay un aumento de la oferta, cuando hay un aumento de la oferta de
euros, la moneda se deprecia. La moneda se deprecia. Y entonces el tipo de
cambio baja. Pero claro, el tipo de cambio no puede bajar porque hemos
dicho que esta economía del tipo de cambio es fijo. ¿Qué es lo que tiene
que hacer en este caso el banco central? Tiene que desplazar la curva de
demanda de euros. Aquí el banco central demanda euros. Al demandar euros
lo que está haciendo es ofreciendo o vendiendo dólares. Al vender
dólares, ¿qué ocurre? Pues que las reservas internacionales bajan y la
base monetaria baja. Luego ante una situación de deterioro del sector
exterior, el deterioro del tipo de la moneda ante un deterioro de la
moneda, eso va a generar, cuando el tipo de cambio es fijo, una reducción
de la base monetaria. Aumenta la demanda de euros deshaciéndose de
dólares. Bajan esas reservas internacionales de dólares y por tanto baja
la base monetaria. ¿Vale? Bueno, ¿por qué está determinada esa oferta
de euros que hemos visto antes? ¿Quién oferta euros? Pues, por ejemplo,
si nosotros importamos bienes, es pagando, ofreciendo, importamos bienes,
estamos ofreciendo euros para pagarlas. ¿Eh? Entonces, cuando aumentan las
importaciones, la oferta, la oferta que teníamos aquí a la derecha, esta
curva se desplaza hacia la derecha porque aumentan las importaciones. Las
importaciones desplazan la curva de oferta hacia la derecha. Cuando
aumentan, desplazan la curva de oferta hacia la derecha. Esta tiene
lógica. Es decir, si aumentan las importaciones hay un deterioro del tipo
de cambio que si es fijo baja la base monetaria y si el tipo de cambio es
flexible, deteriora el tipo de cambio. ¿Vale? Entonces seguimos. La oferta
está determinada por las importaciones, que son importaciones que tienen
que estar multiplicadas por el nivel de precios del exterior y que para
pasarlas a euros dividimos por el tipo de cambio. Es decir, a ver, esa
oferta que teníamos antes, la oferta es igual a las importaciones que
multiplican por el nivel de precios externo. Luego, todo esto está en
dólares. Esto está en dólares. Son bienes exteriores por el precio en el
exterior. Dólar. Si yo divido por el tipo de cambio que son dólar-euro,
el tipo de cambio, claro, dólar con dólar se me va y el euro pasa y está
expresado en euros. Y ya así puede enchufarse como oferta en un eje, en un
gráfico donde el eje son los euros. Luego no me vale simplemente con
importaciones. Esta M de importaciones son en volumen. Importaciones en
volumen por sus precios, sino que hay que multiplicar, hay que dividirlo
por el tipo de cambio. Oferta de divisas. En este caso no son divisas sino
son una propia moneda. Oferta del euro. Muchos gráficos y muchos manuales
tendréis que este es el mercado de divisas y en el mercado de divisas
aquí estaba el precio pero aquí estaba la moneda extranjera. Era oferta y
demanda de moneda extranjera. Bueno, pues lo que se hace a partir es girar
los cambios. Es la inversa de lo anterior. Pero bueno, simplemente poner de
manifiesto esas discrepancias. Bien, dentro de la oferta está el
componente de bienes pero hay otro componente que es el de capital. Si yo
compro un bono americano, pues necesito sacar dinero de euros y eso es AX
que es AX de salida, X de salida o de exportación. En este caso AX, salida
de capital. No sé si esto es la anotación que utiliza Blanchard y que se
utiliza en renta el dinero. Ya os comentaré algunas cosas que son en
terminología algo diferente pero... Entonces, por lo tanto, la oferta de
euros es igual a las importaciones en euros más la salida de capital.
¿Qué ocurre con la demanda? ¿Cómo se demanda euros? Pues los precios
internos por las exportaciones más las entradas de capital. AM y AX en
euros, P por X serían las exportaciones por los precios interiores que
serían en euros. Por lo tanto, ya tenemos por un lado habrá equilibrio
exterior cuando la parte D, esta sería sea igual a la parte D de demanda.
Esto lo podemos agrupar de otra manera y poner aquí el saldo de la balanza
y aquí el saldo de capital, que sumados tienen que ser cero. No tiene por
qué ser cero esta balanza, no. Lo que sí tiene que ser cero es la suma de
las dos balanzas. La de cuenta corriente, bienes y servicios y la de
capital. ¿De acuerdo? Entonces habrá equilibrio cuando la oferta sea
igual a la demanda o cuando la suma del saldo, o sea el saldo de la balanza
de capital sea igual a cero, esté en X. ¿De acuerdo? Avanzamos
posiciones. Bien, introducimos un concepto nuevo que es la paridad no
cubierta del tipo de interés. Paridad no cubierta del tipo de interés.
Una cosa que ya aclaro es que estoy utilizando otras paréntesis, entonces
hay que aclarar alguna cosa. Aquí R en el libro de Blanchard es el tipo de
interés real. Bueno, pues cuando veáis R o R asterisco en realidad
tenéis que sustituir R por I Es decir, en la paridad no cubierta del tipo
de interés lo que domina, lo que hay que controlar es el tipo de interés
nominal. Tipo de interés nominal interno y tipo de interés nominal
externo. Voy a seguir con la anotación esta que está aquí ya puesta,
pero entendáis que cuando veáis este tipo de interés es nominal, en
lugar de R sería I. Y este sería I. Bien, y ahora paso a contaros en qué
consiste la paridad no cubierta del tipo de interés. A ver, primero que
hay que tener en cuenta. No hay restricciones las hipótesis. Recordar las
hipótesis. No restricciones. Dos. No costes en movimientos de capital.
Tres. Neutralidad al riesgo. Si todo eso se cumple, con esas hipótesis
entonces, claro, yo tengo un capital que le tengo en euro. Y en España
mejor dicho, en la zona euro, me dan un tipo de interés I. Dentro de un
periodo tendré el capital con una masa. Bien, si en lugar de invertirlo en
Europa lo invierto en China, que también es el resto del mundo y tiene la
moneda en dólar, yo tengo que pasar ese capital que tengo en euros lo
tengo que pasar a dólares. Para ello multiplico por el tipo de cambio.
Veis, euro con euro se me va y me quedaría en dólares. Luego, antes de
hacer la operación si yo quiero invertir en el exterior el capital lo
multiplico por el tipo de cambio dólar-euro. Insisto que aquí estamos
definiendo el tipo de cambio en términos de dólar-euro y que la economía
de referencia la mía gano el euro. Denominado. Vale, entonces capital por
uno más tipo de interés nacional. En el caso de el resto del mundo yo
tengo que ese capital y ahora eso lo tengo que multiplicar por el tipo de
interés que me den en ese país, que sería el I asterisco, tipo de
interés nominal y cuando haya cumplido el plazo, el periodo el T más uno,
tengo que volverlo a pasar a euros. Luego tengo que dividirlo por el tipo
de cambio en este caso es divido por el tipo de cambio esperado dentro de
un periodo. Y las dos, los dos lados tienen que ser iguales. Evidentemente
esto se cumple si hay una neutralidad abierta. Si no hay restricciones
etcétera, etcétera. Es decir, las hipótesis son fundamentales para las
hipótesis. Bien, de tal manera que haciendo un poco de limpieza nos
encontramos con que uno más el tipo de interés nacional, euro es igual a
uno más tipo de interés del resto del mundo por tipo de cambio presente T
es el T dividido por el tipo de cambio esperado en T más uno y ya está.
Esta es la condición de paridad no cubierta de tiempo. Lo que pasa es que
con esta expresión podemos jugar un poquito más, ¿vale? Por ejemplo, si
yo esta es una expresión digamos exacta, que tiene que cumplirse si se
cumplen las hipótesis. Ahora voy a hacer unas operaciones con esta
expresión y tengo el tipo de cambio esperado en T más uno por uno más I
dividido por el tipo de cambio igual a uno más I asterisco. Bueno,
simplemente he pasado los tipos de cambio al otro lado. Bien, pero... a ver
si... ¿Tipo de cambio esperado? Bien. Pregunta antes de que se olvide. I
asterisco qué es? El tipo de interés nominal del del resto del mundo.
Tipo de interés nominal del resto del mundo. ¿Qué qué es? E es el tipo
de cambio en el que ponemos dólar, moneda del resto del mundo en el
numerador y euro en el denominador, que es nuestra moneda de referencia
según hemos definido el tipo de cambio, forma indirecta. Bien, ya tenemos
esta expresión. Ahora yo voy a hacer un juego de suma-resta donde T más
uno, esto es menos E de T, más T de T partido por T. Atención a todo lo
que estoy haciendo que es fundamental. Por uno más I igual a uno más I
asterisco. Bien. De estas operaciones de aquí me queda que la variación
del tipo de cambio esperado, ya puedo quitar esto porque la variación del
tipo de cambio esperado es partido por E más uno por uno más I es igual a
uno más I asterisco. Todo esto sigue siendo exacto. Vamos a hacer
operaciones y nos encontramos que variación del tipo de cambio esperado
partido por E más interés es igual a uno más el tipo de interés
exterior. Multiplicando, nos queda que variación del tipo de cambio
esperado más uno más I más variación del tipo de cambio esperado por I
es igual a uno más I asterisco. Bien, uno con uno se me va y me queda que
esto es un valor exacto. Incremento no he hecho ninguna aproximación.
Bien, tengo esta expresión exacta. Ahora bien, I asterisco ¿qué es? El
tipo de interés nominal del resto del mundo, pero expresado en tanto por
uno. Luego será, por ejemplo, el cuatro y será el cero coma cero o lo que
sea, tres. ¿Vale? Y la variación del tipo de cambio esperado partido por
el tipo de cambio pues será una... ¿Qué es lo que estoy diciendo? Que
aquí tendremos el producto de dos valores muy pequeños, que hacen un
valor ínfimo, muy pequeñito, que le podemos aproximar a cero. Si eso
hacemos, porque esto es un producto de valores pequeños, nos queda como
consecuencia ya no sería una expresión exacta sino una expresión
aproximada que es que la tasa de variación, como he dicho, la tasa de
variación del tipo de cambio esperado más el tipo de interés de la zona
euro es igual a lo que aproximamos. Entonces la variación, la tasa de
variación del tipo de cambio esperado en el resto del mundo. ¿Vale? Un
ejercicio que podemos hacer hacia primera vista es que si yo espero que la
variación del tipo de cambio sea igual a más 0,02 o sea un 2%, eso quiere
decir que la moneda se aprecia. El euro se aprecia. Y si el euro se
aprecia, 0,02 más i es igual a i asterisco. Quiere decir que yo puedo
pagar un tipo de interés menor, un 2% menor que el tipo de interés del
resto del mundo. Luego todo cuadra. ¿Vale? Si la variación del tipo de
cambio esperado es más 0,02 significa que hay una apreciación del euro. Y
eso nos permite manejar un tipo de interés del euro menor al del tipo de
interés del resto del mundo. Bien. Sigamos. Bueno, volvamos aquí. Y aquí
sale pues todo lo que estábamos con tanto antes. Lo único que insisto es
que estos son valores siguiendo las operaciones. Al final nos sale esto que
es un valor aproximado. Y donde esto es del año pasado. En este caso
fijaos que una depreciación, si hay una depreciación del euro, significa
que tenemos que pagar un tipo de interés un 2% mayor que el tipo de
interés del resto del mundo. Este ejemplo es opuesto al que acabo de hacer
yo antes. Al anterior. No es el mismo. Es el contrario. Bien. También,
bueno, lo que hace, lo que se viene aquí a indicar, hasta ahora no
habíamos manejado expectativas estáticas y lo que hacemos es que si
despejamos esto lo podemos expresar como tipo de interés interno es igual
al tipo de interés externo menos variación del tipo de cambio esperado
luego menos tipo de cambio partido por tipo de cambio en t y en t. Pero
además esto es, estas expectativas ya estamos en otra historia. Entonces
si hacemos estas operaciones hacemos estas operaciones, o sea, si llegamos
hasta aquí hasta aquí, las expectativas serán del modo que sean me da
igual. Las expectativas son racionales adaptativas, las que sean. Pero ya
aquí lo que vamos a introducir es el concepto de expectativas estáticas
que condiciona mucho el modelo. ¿Vale? Entonces hay que saber, esto lo
vamos a utilizar no para la paridad no cubierta x por interés, sino para
introducirlo en el modelo ISLM, donde al introducir en el modelo ISLM la
paridad no cubierta de tipo interés las expectativas de cambio van a ser
estáticas. Bien, pues haciendo alguna operación nos quedaría esto, que
el tipo de interés interno es igual al tipo de interés externo menos por
menos más uno menos tipo de cambio esperado partido por uno, que es lo que
sale Bueno, esta expresión llegar a esta expresión, primero, esto es un
aproximado segundo, las expectativas son estáticas y tercero, esta
expresión la vamos a utilizar en el modelo ISLM de economía abierta.
¿Vale? Por lo tanto cuando nos pregunten sobre la parte con expectativas,
las expectativas serán estáticas Bien, pues esta expresión, la voy a
remarcar otra vez es muy importante que allá sepamos llegar a ella y la
tengamos en la carrera. Que es, insisto es una aprox. Y que el tipo de
cambio esperado es estático, es un valor exógeno. No porque cabe el tipo
de cambio a otro. Porque se caiga una bomba atómica, el tipo de cambio va
a cambiar. Si el tipo de cambio me tienen que decir, que cambia. Igual que
cambia el gasto público. O sea, es una variable exógena. Bueno, pensaba
que ya había terminado la clase, pero no. A ver, entra y salida de capital
A ver, hemos quedado que por un lado por un lado lo que influye en la
decisión de invertir en un país o en otro era, por un lado la variación
del tipo de cambio esperado, la tasa de variación el tipo de interés del
país y el tipo de interés del resto del mundo Si esto, si esta parte de
aquí es mayor que esta invierto ahí en este país. Si es al contrario,
invierto en el resto del mundo Mientras sea igual, yo esto me es
indiferente colocar el dinero en este país que es el euro, o este otro que
es no Estados Unidos sino el resto del mundo Entonces ahí sería
indiferente. Cuando está este término, pongo la variación repito, tipo
de cambio esperado más el tipo de interés más el tipo de interés
interno sea mayor que el tipo de interés que nos preste China Yo lo coloco
en euros y otros chinos vendrán a colocarlo en euros Bien, por lo tanto el
saldo de las entradas y salidas M entradas, X salidas Entradas, salidas de
capital las entradas y salidas de capital dependerán de esto de las
diferencias de esto, ese término de ahí es este. Es decir, cuando este
valor sea mayor que cero, sea positivo, habrá entradas de capital porque
vendrán a la zona M Cuando este valor sea positivo, las divisas vendrán a
la zona M Por lo tanto, las variaciones, las entradas netas de capital que
estarán en función de la diferencia entre estos dos términos, entre este
y este si este primer término, los dos primeros términos sumados suman
más que el resto del mundo, entrará capital y si no, saldrá. Y si
permanece igual, pues no habrá valor ¿Entendido? Bien, cuando
introducimos ya al sector exterior aparecen las nuevas variables que son
las exportaciones y las importaciones. ¿De qué dependen las
exportaciones? Bueno, la nueva variable que hay que introducir las
exportaciones van a depender van a depender de una variable de
competitividad y una variable de escasez Es decir, vamos a... parece que se
ve en la próxima diapositiva o se puede analizar... Vamos a ver. ¿Qué
ocurre si el tipo de cambio baja? Que hay una depreciación. Si el tipo de
cambio real, el tipo de cambio real baja. Que hay una depreciación real
¿Y cuándo se produce la depreciación real? La depreciación real se
produce cuando el tipo de cambio nominal baja o cuando el nivel de...
¿vale? Eso origina una depreciación del tipo de cambio depreciación de
la moneda real Depreciación real de la moneda. Bien, y cuando se deprecian
en términos reales ¿qué es lo que está ocurriendo con la competitividad
del país? Pues podemos elegir cualquiera de las variables Por ejemplo,
fojamos el nivel de precios Si el nivel... Ahora vamos a ver la secuencia.
Si el nivel de precios interno baja por un lado hemos visto que el tipo de
cambio real baja. Pero ¿somos más o menos competitivos? Pues si nuestros
precios bajan somos más competitivos. Y si somos más competitivos, ¿qué
ocurrirá? Que exportaremos más e importaremos menos. ¿Vale? Bueno, pues
lo mismo puede decirse de las otras dos variables Si el nivel de precios
exterior sube tipo de cambio real baja y somos más competitivos. Sus
precios han subido y los nuestros se mantienen Luego exportaciones a la
alta e importaciones a la baja Y luego si la moneda nuestra se deprecia La
moneda en términos nominales se deprecia quiere decir que nuestros bienes
valen menos en términos de los bienes del resto del mundo. Por lo tanto
ganamos competitividad, son más baratos nuestros bienes en términos de
los del exterior y aumentan las exportaciones y se reducen las
importaciones. Luego volviendo hacia atrás vemos que las exportaciones van
a depender de dos variables. Una que es el tipo de cambio real que hemos
dicho que si baja las exportaciones suben. Si esto baja esto sube. Luego el
signo es menos si baja, sube. Si baja el tipo de cambio real suben las
exportaciones y otra variable que escala que sería la renta del resto del
mundo. Si la producción del resto del mundo sube pues aumentará, la
producción del resto del mundo sube aumentarán las exportaciones. Y si el
tipo de cambio real baja las exportaciones suben. Lo mismo puede decirse de
las importaciones donde la variable competitividad ahora juega en sentido
contrario y entonces es que ante una depreciación baja el tipo de cambio
real bajan las importaciones. Y luego la renta si sube la renta, esta es la
renta interna sube suben las importaciones. Si sube la renta interna, suben
las importaciones. Si no más y si no menos. ¿De acuerdo? Entonces digamos
que hemos analizado las dos nuevas variables que aparecen y vemos de qué
términos dependen. Variables de competitividad y unas variables de escala
en un caso la renta exterior y en otro la renta interna. Esto lo hemos
visto ya el signo espero que coincida con lo que hemos hecho y lo que
hacemos es introducirnos en la IES. ¿Qué ha pasado con la IES? Pues la
IES hemos incorporado las exportaciones menos las importaciones. Uno
partido por el tipo de cambio real. ¿Esto qué nos permite pasar?
Exteriores a nacionales Entonces ya toda la expresión está en volumen
pero de bienes en términos nacionales. Volumen nacional. ¿De qué depende
cada una de estas expresiones? Bueno, ya algunas lo sabíamos la renta es
igual al consumo que depende de la renta disponible. La inversión depende
de la renta positivo y del tipo de interés real. Este tipo de interés R
si estaría bien es el real. Luego las exportaciones lo que acabamos de
decir por uno partido por X. Si alguno quiere averiguar qué ha pasado
cuando abrimos la economía al exterior con la pendiente lo que hay que
hacer es derivar con respecto al tipo de interés y derivar con respecto a
la renta. Y veréis que aparece un término nuevo respecto a una economía
cerrada. La pendiente ahora es mayor. Este es un término positivo este es
un término negativo. Entonces es mayor en términos absolutos. Teníamos
un valor de menos tres ha pasado a un menos cuatro. Por aquí tenemos otro
valor positivo uno menos vale, sí, más. Esto es un más. Entonces esto lo
que hace es que la pendiente lo que ha hecho es aumentar en valores
absolutos. Se ha girado siendo más vertical la pendiente. El hecho de
abrir la economía al exterior. Si alguna cosa me he equivocado ya me lo
decís en los foros. Bien, y ante un aumento de gasto público ¿cómo
cambia el desplazamiento horizontal de la curva IS? Pues lo que cambia es
esto. Ahora este término es el que había antes. Al sumar al denominador
otro término este cociente se hace más pequeño. Es decir, el
desplazamiento ante un aumento de gasto público es menor. Antes, antes y
esto es ahora. Desplazamiento menos. Es decir, por un lado la curva se ha
hecho más vertical y por otro lado su desplazamiento es menos ante aumento
de gasto público. Al incorporar el sensor exterior ¿vale? Ahora,
movimientos por la curva. Cuando estamos bajando por la curva IS estamos
haciendo ejercicios preparativos para introducirnos en el modelo ISLM de
economía bíblica. Supongamos que estamos en A. Este es el tipo de
interés que va a ser igual al nominal al real suponiendo que el nivel de
expectativas de inflación sea igual a cero. Aquí tenemos el nivel de
renta y estamos bajando por la IS. Bien, ¿qué ocurre? Pues lo que es
obvio aquí es que el tipo de interés está bajando que la renta está
subiendo pero hay una cosa que no está aquí y que luego la vamos a
dibujar. Lo vamos a ver en otro gráfico que es en la paridad no cubierta
de tipo de interés. Y es la siguiente. Nosotros antes teníamos que, si no
recuerdo mal, el tipo de interés interno era igual al tipo de interés
externo más uno menos tipo de cambio esperado. Entonces si el tipo de
interés este baja esto es una variable exógena esta es exógena, esta
también es exógena ¿Qué tiene que ocurrir con la variable endógena?
Pues si esta baja este cociente sube pero restando baja. Luego el tipo de
cambio tiene que bajar a medida que voy bajando el tipo de interés estoy
bajando el tipo de cambio ¿Vale? Y ahora sí. ¿Qué es lo que está
ocurriendo cuando bajo de A a B? Pues que el consumo aumenta porque sube la
renta el consumo sube, la inversión la inversión está subiendo la renta
y está bajando el tipo de interés sube. ¿Qué pasa con las
exportaciones? Las exportaciones dependen del tipo de cambio real y de la
renta exterior. Este término se mantiene constante pero el tipo de cambio,
el tipo de cambio real es igual al tipo de cambio nominal por precios
externos. Estos se mantienen como variables exógenas estas son exógenas,
esta y esta por lo tanto la única variable que se mueve es el tipo de
cambio Si el tipo de cambio baja luego se deprecian las monedas, luego
aumentan las exportaciones las exportaciones aumentan. ¿Y qué ocurre con
las importaciones? Importaciones dependen del tipo de cambio real y de la
renta inicial. Por un lado hemos visto que... El tipo de cambio está
bajando. El tipo de cambio baja que es lo que estamos diciendo ahí. Luego
si el tipo de cambio baja, cojo este término, lo llevo aquí el tipo de
cambio que baje la economía se hace más competitiva y voy a reducir
importaciones Pero por otro lado, la renta sube. Si la renta sube aumentan
las importaciones Luego, yo no sé qué pasa con las importaciones. Repito,
según estoy bajando según estoy bajando por esta curva y ese economía
abierta, las exportaciones sí sé que mejoran. Ahora, las exportaciones
netas, ¿qué ocurre? Pues hombre, las exportaciones suben menos las
importaciones que no sé qué pasa con ellas. Salvo que me digan alguna
cosa más, tampoco sé qué pasa con ellas. Por lo tanto las exportaciones
netas quedan indeterminadas. ¿Vale? Sé que las exportaciones suben y las
importaciones no sé exactamente qué es lo que pasa. ¿Qué ocurre con las
exportaciones netas? Pues que tampoco sé lo que pasa. Bueno, pues por hoy
os invito a todos a que a que me hagáis... A ver, si yo tengo si yo tengo
la siguiente expresión tipo de interés nominal menos tipo de cambio
esperado ¿Dónde? I exterior, tipo de cambio esperado de tu cero son
exógenos. Y yo quiero graficar quiero graficar esta expresión que es la
paridad no cubierta del tipo de interés donde represento en un eje el tipo
de interés nominal y en otro eje el tipo de cambio esperado. Perdón, en
uno el tipo de interés nominal de la moneda de referencia y en otro el
tipo de cambio actual presente. Momento corriente. Es el tipo de cambio
presente. El esperado es exógeno, es una cantidad fija. Entonces lo que os
pido es que me tratéis de dibujar esta expresión aquí, en este gráfico.
Si es pendiente positiva si es pendiente negativa, si la pendiente va
disminuyendo si va aumentando. Eso es fácil haciendo diferencias de i con
respecto a e. Os da esto sería la pendiente será positiva y diferenciar
segunda de i con respecto a e al cuadrado os dirá si es creciente o
decreciente. El resultado os va a dar una curva de esta forma. Positiva
pero decreciente. Bueno, esto lo miráis y el próximo día lo haremos. La
parte primera del sector exterior está dada y lo que haremos el próximo
día, la próxima grabación será ver el modelo completo, modelo ISLM con
la economía abierta. Muchas gracias y cualquier duda lo consultáis en los
foros. Os invito a debatir cualquier cosa en los foros cuando queráis
incluso como...