Hola, buenas tardes. Bienvenidos a este nuevo curso 2024-2025 en la
asignatura de Economía de la Empresa, Inversión y Financiación. Os
estoy... Bueno, en primer lugar me presento. Mi nombre es Antonio Novo y os
estoy hablando desde la sede de la UNED en Palma de Mallorca. Sé que me
han escrito alumnos de otros centros asociados de la zona del Levante, creo
que de Alcida, de Ni Avenidor, Continién, Vila Real y Guadalajara
también. Si alguno de vosotros sois de estos centros, pues bienvenidos. Y
a los que seáis de Palma, Menorco y Ibiza también. Bien, bueno, pues yo
llevo aquí tutorizando ya desde hace unos cuantos años esta asignatura y
espero que sea una asignatura que os resulte agradable e interesante,
puesto que es la única asignatura así de finanzas puras que tenéis en la
carrera de Economía ¿Vale? ¿Qué se requiere para estudiar esta
asignatura? Bueno, los conocimientos básicos que habéis ya cursado en
primero de carrera, en Introducción a la Economía de la Empresa y en
Fundamentos de Contabilidad, yo creo que son más que suficientes para
poder cursar esta asignatura. Bien, comenzaremos la sesión de hoy con una
pequeña presentación, hablaremos del contenido programático, del
temario, hablaremos del sistema de evaluación, de las pruebas de
evaluación continua, la bibliografía básica y luego ya comenzaremos el
tema número uno, puesto que disponemos exclusivamente de 12 sesiones y el
tiempo nos apremia. Bien, comenzamos con este documento que es una pequeña
presentación y para ello pues os voy a describir muy someramente el
temario de la asignatura. Haciendo hincapié en el título de la
asignatura, las finanzas se subdividen en dos grandes ramas, la parte de
financiación. Bien, por tanto, tendremos dos grandes bloques temáticos en
la asignatura. Todo esto, un inciso, aparece detallado en la guía de
estudio que os aconsejo descarguéis, está en el curso virtual, en la
plataforma Ágora, bien sea en papel PDF o bien sea en formato digital,
podéis descargarla y tenerla siempre a mano para las consultas
pertinentes. Bien, como os decía, pues el temario se estructura en 10
unidades temáticas, las primeras son inversión, sobre estas se hará una
prueba de evaluación continua y las cuatro últimas, de las siete a las
diez inclusive, son de financiación. Bien, en el tema número uno que
veremos hoy hablaremos de economía financiera, decisiones de inversión y
financiación, un tema eminentemente teórico. En el tema dos hablaremos de
evaluación de empresa y de mercados, tema tres métodos de análisis y
selección de inversiones, un tema muy interesante, muy interesante. Tema
cuatro, análisis económico-financiero, rentabilidad y coste de capital.
Tema cinco, en activo fijo, en inmovilizado y en activo corriente o
circulante. Y tema seis, aspectos fundamentales del proceso económico de
la empresa. En el tema seis terminaríamos la parte de inversión y se
haría una prueba de evaluación continua para aquellos alumnos que deseen
optar a la evaluación continua y posteriormente entraríamos ya en el
módulo de financiación. Serían los temas siete, ocho, nueve y diez. Tema
siete, fuentes financieras de la empresa. Tema ocho, estructura financiera
óptima. Tema nueve, teoría de carteras. Tema diez, productos financieros
derivados. Bien, bibliografía a utilizar. Dos manuales. El manual teórico
o teórico práctico de finanzas empresariales de los profesores Raquel
Arguedas y Julio González Arias, de la Universidad Editorial Universitaria
Ramón García, del 2016. Este es imprescindible. Y luego, muy aconsejable,
sobre todo de cara a la preparación de las pruebas, teórico práctico,
ejercicio de finanzas empresariales. También de los mismos autores, del
año 2016 y misma editorial. El primero, insisto, es imprescindible. Aquí
aparece comprendida todo el temario de la asignatura. Y el segundo, muy
aconsejable. ¿Cómo se estructura la evaluación de la asignatura? Bien,
la evaluación de la asignatura consta de un examen final, a finalizar el
cuatrimestre, en enero o en febrero, como ya sabéis, hay dos
posibilidades, primera semana o segunda semana, el alumno elige, y de forma
voluntaria, de forma optativa, hay dos pruebas de evaluación continua.
Ambas son independientes. Puedo hacer la primera y no hacer la segunda, la
segunda y no hacer la primera, o hacer las dos o no hacer ninguna, como yo
quiera. La puntuación de cada una de las pruebas, como máximo, es de 0,5
puntos a agregar a la nota del examen final. Por tanto, si tengo un 10 en
A2P, tengo un punto más para sumar a la nota del examen final. Y esto es
interesante, y esto es interesante a efectos evaluativos. ¿Vale? Es muy
interesante. ¿Cómo van a ser las pruebas de evaluación continua? Van a
ser pruebas tipo test. Se realizan en la plataforma ÁGUERA, en el curso
virtual, y estarán formadas por diez preguntas con cuatro alternativas
posibles. Diez preguntas con cuatro alternativas posibles. Serán muy
similares a las preguntas que vayan a caer en el examen final. Lo único
que hay en el examen final, en lugar de ser diez, son veinte preguntas. Y
bueno, se realizan online. Fechas de las PEC. Ya las tenemos. La primera
PEC se va a realizar el día 21 de noviembre, y dispondréis de un único
intento, de un único acceso para realizar la PEC. Podéis acceder entre
las 0 horas y las 23.55. De las 12 de la noche y las 12 menos 5 de ese
mismo día. Por tanto tendréis una franja muy amplia. Y entran los seis
primeros temas. Y la segunda PEC se va a realizar el 9 de enero del 2025,
también en la misma franja oral. Entraría los temas del 7 al 10. Ambos
inclusivos. Bien, ¿qué pasa si no hago las PEC? Voluntario, ¿eh? ¿Puedo
sacar un 10 en el examen final? Sí. ¿Qué pasa? Que si no hago las PEC,
no me van a poner matrícula de honor. Para poder optar a matrícula de
honor hay que realizar las PEC. ¿Ok? Yo decía que efectos evaluativos es
muy importante hacer las PEC. ¿Por qué? Porque con un 4 en el examen
final, si tengo un 10 en las dos PEC, apruebo. Es decir, las PEC se agregan
a la nota del examen final, no a partir de 5 sino a partir de 4. Por tanto,
tengo un 4,7 en el examen final y gracias a las PEC, pues podré aprobar la
asignatura si tengo más 0,3. Es decir, más 0,3 supondría tener, por
ejemplo, un 5 en una PEC sería 0,25. Y si tengo a lo mejor dos 4s en una
PEC ya aprobaría ese acuerdo. Dos 4s en las dos PEC. Por tanto se agregan,
acordaos, cada PEC es máximo 0,5, un 10 en una PEC más 0,5 puntos y nos
va a permitir aprobar el examen final. Perdón, aprobar la asignatura
teniendo en el examen final una nota inferior a 5. ¿Ok? Bueno, el examen
final va a ser una prueba tipo test también de 20 preguntas con 4
alternativas posibles. Y te dispondréis de dos horas para realizar la
prueba presencial o examen final. Y la puntuación de la prueba se va a
calcular en base a una expresión estadística que tenéis aquí recogida
en esta transparencia, en esta pantalla y que os aparece también en la
guía de estudio de la asignatura. ¿Ok? ¿Dudas con el sistema de
evaluación? Es una fórmula, como veis aquí, estadística. Se tienen en
cuenta los aciertos y los errores y las alternativas de cada una de las
preguntas. Y en base a eso se saca la nota final de la prueba presencial. A
esta nota se le agrega, pues, la nota de las P. Bueno, sigo. Bueno, yo
espero que la asignatura resulte fácil e interesante y nos podamos poner
todos una medalla de que hemos superado la asignatura. Para aquellos que no
os gusta el mundo de las finanzas, que os habéis ido por el grado de
economía, no os interesa más la economía aplicada, la teoría
económica, o la hacienda pública u otra serie de ramas, pues bueno, las
finanzas también son economía financiera. Fundamentalmente están más
enfocadas a alumnos de ADE, pero también es necesario y imprescindible que
un profesor de Economía, pues, tenga nociones de la parte financiera de
esta ciencia económica en su conjunto. Bien, juntamente con este documento
tenemos también confeccionados los tutores otro documento que es el plan
de acción tutorial. Y en este plan de acción tutorial se resumen, es como
una especie de cronograma teórico de cómo vamos a distribuir las sesiones
tutoriales y aparece también compendiada toda la información que os he
facilitado ahora mismo en la presentación anterior. Tenemos 12 sesiones
tutoriales. A ver si puedo maximizar esto un poquito para que sea más
grande. Creo que por aquí... No. El plan grosor creo que es aquí. Ahora
se ve mejor, ¿verdad? Vale. Bueno, aquí tenéis el plan de acción
tutorial y este es el ritmo que voy a intentar seguir con las sesiones
tutoriales. Disponemos de 12 sesiones, 12 horas, muy poquito tiempo para
poder completar el temario. Intentaremos hacerlo lo mejor posible. Iré
bastante rápido porque si no es imposible. ¿Vale? Y entonces hoy
veríamos el tema número 1, el tema teórico. La semana que viene
veríamos la primera parte del tema número 2, el día 16 de octubre la
segunda parte del tema número 2 y la primera parte del tema tercero,
análisis de inversiones. El 23 de octubre terminamos el tercero e
iniciamos el cuarto. El 6 de noviembre terminamos el cuarto e iniciamos el
cinco. Voy así repartiendo un poquitín en función de cómo vayamos.
Evidentemente tendré los seis temas de la primera parte de la asignatura,
de la parte de inversión antes de proyectar la PEC. Los hemos visto todos,
no temáis por eso. ¿Dónde iban? Día 7 de noviembre, ¿no? Segunda parte
del tema 4, primera parte del tema 5. El día 13 de noviembre segunda parte
del tema 5 y veremos el tema 6. Y aquí terminamos la parte de inversión.
Os recuerdo que la PEC es el día 21 de ese mes. El día 13 terminaríamos
ya el temario. Y el día 20 ya iniciamos el temario de la parte de
financiación. Primera parte del tema 7. El día 21 de noviembre segunda
parte del tema 7 y tema 8, primera parte. 11 de diciembre segunda parte del
tema 8 y primera parte del tema 9. 18 de diciembre la segunda parte del
tema 9 que es un tema bastante técnico, la teoría de carteras. Y
terminamos el temario el día 8 de enero con el tema 10, productos
financieros derivados. La segunda PEC es el día 9. Y nos quedaría una
sesión, la del día 15 de enero que aprovecharíamos para resolver de cara
a la preparación de la prueba final tanto la primera PEC como la segunda
PEC. Resolveríamos esas dos PEC en clase. Comentaríamos y se las
resolveríamos aquí. Y ya pues tocaría pasar por el matadero entre
comillas y dar evaluación al examen final en febrero o en enero. Decidáis
si ir en segunda o primera sesión. ¿Dudas? ¿O lo he dicho todo muy
claro? ¿O os habéis quedado aquí pasmaos? La asignatura se aprueba bien,
no os preocupéis estudiando, ¿eh? Bueno, de momento todo claro. Vale,
pues si está todo claro vamos a empezar con el tema número 1 que es un
tema muy... Un tema sencillo. Un tema teórico. Un tema teórico que
también entra en examen, ¿eh? O sea, a veces alguna pregunta tipo test y
ojo, porque es un tema teórico pero también es objeto de evaluación.
Bien. ¿Qué vamos a hablar en este tema? Vamos a hablar de la economía
financiera. El concepto de economía financiera. Las grandes ramas de la
economía financiera. Hablaremos de inversión y financiación. Hablaremos
de la mejora del dinero. Hablaremos de cómo ha ido evolucionando la
función financiera en el ámbito empresarial a lo largo del último siglo.
Y hablaremos también de las tipologías de las decisiones financieras.
Tanto de inversión como de financiación. Bueno, cada capítulo del manual
comienza con un esquema gráfico, visual muy intuitivo para que nos
situemos que nos pongamos ya en el escenario. Vamos a tenerlo aquí. Y
comienza con la introducción. El tema número uno, pues, nos habla de lo
que es la gestión financiera diferenciando las dos grandes actividades
críticas las dos grandes palancas la financiación y la inversión. Por
tanto, la gestión financiera de una compañía tiene dos grandes ramas
actuaciones en materia de financiación y la adecuada inversión de estos
recursos. que hemos obtenido en las actividades de financiación. Estos
recursos van a soportar los costes de la empresa y se utilizarán para el
desarrollo de los productos de la compañía. Bien, el esquema contable
básico a la izquierda tendríamos los activos las inversiones sería la
estructura económica de la empresa las aplicaciones de fondos y a la
derecha tendríamos el pasivo. La financiación, pasivo en sentido amplio.
Los orígenes de fondos la estructura financiera de la compañía. Como
sabéis, la estructura económica se clasifica siguiendo el criterio de
liquidez en la parte superior lo menos líquido activo fijo no corriente o
inmovilizado y en la parte inferior lo más líquido el activo corriente o
activo circulante y la estructura financiera siguiendo el criterio de la
exigibilidad en la parte superior los recursos propios sería el pasivo no
exigible el patrimonio neto de la empresa y la parte inferior el pasivo
exigible o el pasivo en sentido estricto las deudas, diferenciando las
deudas a largo que son menos exigibles que las deudas a corto. ¿Vale? Por
tanto aquí veis cómo va fluyendo los flujos financieros de la compañía
no vamos a hablar nosotros de ingresos y gastos hablamos de flujos, de
corrientes financieras hablamos de pagos y de cobros aunque muchas veces
los asociamos con simplicidad el concepto de cash flow hablamos de cobro
cuando deberíamos de hablar o hablamos, perdón, de gastos asociándolo a
pago y de ingresos asociándolo a cobro porque realmente como sabéis hay
ciertas diferencias ciertamente temporales pero es mucho más práctico a
la hora de explicarlo por lo tanto aquí vemos que con los recursos de la
compañía se tiene una serie de fondos tras descontar ingresos y gastos y
estos fondos una parte se retribuyen a nacionalidades y la otra parte
vuelven a formar parte también de los recursos propios de la firma
hablaríamos de la autogidenciación de las reservas estas reservas junto
con las aportaciones iniciales y posteriores de los socios y junto con el
endeudamiento pues serían los recursos financieros Bien, un pequeño
recordatorio que os viene en el manual también la saturación de de una
cuenta de de resultados de la compañía los situemos con conceptos
básicos pero que a mí me gusta que tengáis claros lo que es el beneficio
bruto de la empresa que sería diferenciante ingresos de venta y coste de
ventas el beneficio bruto el margen bruto sería el cociente entre este
beneficio bruto y los ingresos de ventas después llegaríamos al resultado
de explotación o el EBITDA sería el beneficio bruto menos los gastos de
estructura, administraciones generales el margen de explotación de la
compañía sería el cociente entre este resultado de explotación el
EBITDA y los ingresos de ventas una vez que descontemos las depreciaciones
y amortizaciones llegaríamos al EBIT o BAE el beneficio antes de ingresar
esos impuestos descontamos los gastos financieros llegaríamos al EBT al
EARNET BEFORE TAXES al beneficio antes de impuestos y descontamos los
impuestos y llegaríamos al beneficio neto por resultado final de la
compañía aquí una vez que tenemos el beneficio neto pues calculamos el
margen de explotación el beneficio neto por cociente entre el beneficio
neto y los ingresos de ventas como veis en el denominador de los margens
siempre figurarían los ingresos de venta y en el denominador figurarían
el margen bruto del resultado de explotación el beneficio bruto el margen
de explotación el resultado de explotación y el margen neto que es el
resultado final después de impuestos o beneficio neto este beneficio neto
hay una parte que se destina vía dividendos a retribuir al accionista con
sus aportaciones y otra parte se destina a la autofinanciación que vuelva
a formar parte del pasivo no exigible de la compañía son recursos que se
van a destinar a inversiones en el activo productivo de la empresa en la
estructura económica de la empresa bien aspectos conceptuales de la
economía financiera el término economía financiera de la empresa procede
de la confluencia de economía financiera y economía de la empresa la
economía financiera son las finanzas la economía financiera que se
estudia las decisiones financieras las decisiones de los mercados y de los
activos financieros lo podemos asociar si queréis incluso a la economía
contada contabilidad, finanzas son términos prácticamente sinónimos
perfectos y la economía de la empresa es una rama de la economía general
la habéis estudiado en primero de carrera podemos definirlo como el
sistema científico interdisciplinar que interpreta la realidad y explica
el comportamiento de la totalidad de los fenómenos empresariales aquí
incluíamos aspectos técnico-económicos aspectos financieros y aspectos
de índole psicosocial tanto desde una perspectiva interna del microentorno
si queréis hacia dentro de la empresa como en el plano de sus relaciones
con el entorno exterior tanto desde una perspectiva interna como desde una
dimensión o perspectiva externa de forma que se alcance un plan como los
objetivos de las leyes de equilibrio específicas el sujeto económico
empresarial está en relación está interrelacionado con su entorno hay
una serie de stakeholders que interactúan continuamente con la empresa
proveedores, acreedores, clientes instituciones financieras mercados,
organismos públicos la opinión pública en general medios de
comunicación, etc. Función financiera desde la perspectiva histórica de
la economía financiera La función financiera ha ido evolucionando desde
un enfoque inicial meramente descriptivo que podemos definir como un
enfoque tradicional neoclásico hacia un nuevo enfoque mucho más
analítico un enfoque moderno Weston dice que esta evolución ha de
entenderse considerando tres grandes aspectos primero las finanzas tratan
de responder a los problemas de cada época segundo los progresos están
vinculados al desarrollo de la teoría y los instrumentos de campo afines y
en tercer lugar el entorno cambiante nos ha permitido centrar la atención
en los problemas relevantes de cada momento y aquí entra en juego la
conocida cláusula que utilizáis los economistas que utilizamos los
economistas fundamentalmente en el mundo de la teoría económica la
cláusula Ceteris Parios que nos permite centrarnos los análisis en un
hecho en un momento concreto y determinado aislándonos de los demás
efectos que puedan intervenir bien, este cuadro es importante porque aquí
de este cuadro que filma la página 35 del manual nos puede caer alguna
pregunta teórica tipo test en el examen diferenciales entre la posición
clásica y la posición moderna la posición clásica o neoclásica
tradicional de las finanzas y la visión moderna la posición clásica
contempla empresas desde una perspectiva externa la moderna pues desde una
perspectiva externa pero también los responsables de finanzas dan un salto
cualitativo e interviene no solamente en la búsqueda de fondos en la
financiación sino que también interviene en la toma de decisiones en la
inversión ¿vale? la posición clásica se centra en empresas con forma
jurídica societaria fundamentalmente sea la posición moderna pues da un
salto también hacia delante pues hoy en día las formas que adopta los
entes empresariales son muy variadas incluso hay pues que invento unidades
temporales de empresa se estudia cada vez con mayor rigor también las
finanzas desde la perspectiva del asociacionismo etcétera, etcétera y la
posición moderna pues se da una gran importancia al coste del capital como
magnitud básica a la hora de decidir una inversión la posición clásica
está muy polarizada en operaciones atípicas fusiones, extisiones,
absorciones y la posición moderna fundamentalmente se centra en la
relación en el mix entre recursos propios y ajenos en la estructura
financiera de la empresa por tanto tiene una visión pues más técnica
podemos decir la clásica más jurídica si no me perdí es la moderna más
técnica ¿vale? posición clásica de cada a las finanzas a largo plazo y
la moderna la moderna es muy importante uno de los grandes cambios que es
la entrada o la toma de consideración cada vez mayor en el criterio de la
liquidez se estudia sobre todo no tanto la rentabilidad se sigue estudiando
entre las inversiones sino también la liquidez que nos genera vamos a
hacer estudios de la liquidez la liquidez es una de las variables más
importantes que tenemos más críticas hoy en día en el ámbito de las
empresas sobre todo aquellas empresas que tenemos un entorno cambiante la
posición clásica es muy está muy orientada a los aspectos descriptivos a
las formas financieros muy formalista y la moderna pues analizar es una
misión más técnica más dinámica con otras actuaciones cash flow
políticas de dividendos y utilizar una metodología mucho más analítica
que la posición clásica o traída bien Gómez de Zález enumera tres
elementos claves de este cambio se produce esta evolución de las finanzas
debido a nuevas necesidades a nuevas ideas y también evidentemente al
cambio tecnológico la nueva tecnología las modificaciones y esta
revolución tecnológica en la que nos llamamos ya inmersos desde hace
décadas nos han permitido una visión mucho más dinámica del mundo
financiero desarrollo de las teorías financieras en el siglo XX ojo
también aquí caen preguntas en el examen en las décadas de los años 30
y 40 del siglo XX las primeras teorías financieras se centraban
exclusivamente en los principios de valoración de contables y financieros
en los 50 entra en juego ya un cambio importante la teoría de carteras la
estudiaremos las teorías de Marcos las teorías de Modigliani y Miller
década de los 50 década de los 60 vale también en el final de la década
de los 50 periodo 60 se empieza a tener en cuenta la estructura financiera
del coste capital con variables muy relevantes en los 60 también entra en
juego nuevamente en el punto de las finanzas las políticas de dividendos
los mercados financieros empiezan a coger un auge muy importante y
evidentemente los inversores buscan tener un retorno de sus inversiones por
lo tanto aquellas compañías que ofrecen un dividendo atractivo son mucho
más interesantes y este interés del inversor se tiene en cuenta el efecto
de su valoración y también la teoría de la gente la teoría de la gente
que se estudia desde muchos puntos de vista desde el marketing desde el
punto de vista también de la hacienda pública y también desde las
finanzas en la década de los 80 nuevas teorías que tienen en cuenta la
simetría informativa entre los sujetos que entra en juego gobierno empresa
control contrativo microestructura y ya en los 90 un cambio muy importante
las finanzas conductistas y sobre todo las teorías de creación de valor
teorías de creación de valor década de los 90 porque entra en juego
nuevamente un concepto de creación de valor para el accionista un valor a
largo plazo agregar este valor al accionista va a ser el objetivo
fundamental de la gestión financiera de la compañía pero sostiene que el
desarrollo de las finanzas empresariales desde los años 70 se han
presentado los siguientes cambios se ha pasado al estudio del efecto que la
estructura de propiedad de la propiedad tiene sobre los individuos y porque
se ha producido este cambio porque anteriormente se estudiaba la estructura
de capital no teniendo en cuenta los efectos sino teniendo en cuenta el
valor global de la empresa vale por tanto por ahí cada vez de una forma
más extensiva una separación entre la propiedad y la gestión de las
compañías y las empresas familiares y sobre todo los grandes
conglomerados empresariales pues bueno se estudia los efectos que tienen
estas finanzas sobre los diferentes sujetos a título individual se ha
pasado a considerar la capacidad de señalización que tienen las
decisiones financieras dado la simetría informativa entre inversores
internos y externos no todos con las mismas armas informativas y tener
informaciones tener poder tener una pues una trada ya distinta a la hora de
negociar a la hora de realizar una inversión en función de la
información que manejemos y se ha pasado la aplicación de técnicas
derivativas de elaboración de opciones en cambios que se fue introduciendo
desde los años setenta los mercados de derivados pues ha dinamizado
también esta modificación en las finanzas empresariales y por último se
han comenzado a desarrollar también principios normativos encaminados a
este tema Odi Merto define la economía financiera como aquella disciplina
que estudia la manera en la que la gente asigna recursos escasos a través
del tiempo las decisiones financieras se caracterizan porque los costes y
beneficios se van distribuyendo a lo largo del tiempo el valor del dinero
en el tiempo y los costes y beneficios no suelen conocerse anticipadamente
con la gente manejamos diferentes escenarios si recordáis lo que se
estudiaba en Colombia en la empresa el año pasado las capitalizaciones los
descuentos las exenciones financieras vale el valor del dinero en el tiempo
lo manejamos escenarios que no solamente tienen en cuenta el tipo de
interés o la población de tipos de tipos que no tienen el valor del
dinero lo manejamos a través decisiones financieras y los costes que
generan en el tiempo y en tiempo la economía financiera abarca tres campos
interrelacionados mercados y situaciones financieras inversión financiera
y finanzas empresariales que la inversión financiera incluye decisiones
sobre la colocación de fondos y acciones obligaciones cómo nos vamos a
financiar el cálculo de riesgo de productivos y la gestión de una cartera
de activos bien el sistema financiero está constituido por distintas
instituciones algunas públicas como los organismos reguladores comisión
nacional del mercado de valores banco de españa bancos entre europeo y
otras privadas que serían los entes emisiones de valores además de las
instituciones hay mercados mercaderos de diferente tipo mercados de
capitales mercados privados y el mercado de intervención del banco de
españa mercados de divisa al contado o a plazo hay también diferentes
activos instrumentos financieros cuentas corrientes ips deuda pública
letras fondos de inversión opciones futuros swaps hay intermediarios
entidades de crédito y financieras especializadas los bancos a través del
capital que quedan en españa que actualmente bajo esta forma jurídica
solamente hay dos unen baleares con una iglesia forensa y otras que
continíen con la iglesia continía cooperativas de crédito como de
valores entre otros. Inversiones finales que pueden ser particulares e
institucionales. Ya que hablamos de grupos, empresas, fondos de inversión,
fondos de pensiones, etc. Bien, en cuanto a las relaciones financieras de
la empresa, pues aquí tenéis cómo van fluyendo estos estos flujos
financieros, estos cash flow. Tiene una visión financiera de una visión
moderna en tratando las decisiones de financiación en los orígenes de
fondos como en las decisiones de inversión, por lo que está
interrelacionada con la inversión productiva. Está interrelacionada
también con el departamento de marketing o de gestión comercial. Por lo
tanto, aquí veis cómo van fluyendo las decisiones de inversión se
plasman en decisiones de antiguo firme, antiguo corriente circulante, que
permiten al tal empezo operar, generar un retorno, unos flujos positivos
evidentemente cuando ganamos dinero en las compañías y estos flujos
positivos, pues bueno parte del retorno se vuelven a reinvertir en la
empresa y forman parte de los recursos propios permanentes de la
compañía. Si la empresa necesita más dinero pues acude a los mercados
directamente por medio de intermediarios financieros, de instituciones y
estos mercados, estas instituciones, ¿qué es lo que hacen? Canalizan los
excedentes de otros sujetos inversores que pueden ser otras empresas o
particulares y los destina a las sociedades financieras, a cubrir las
financieras de agentes económicos en empresas. Todos estos flujos ya los
conocéis tanto de microeconomía como de economía de la empresa. Bien,
función financiera de dirección objetivos de la dirección financiera. La
función financiera de la empresa se centra en la consecución de los
resultados necesarios para atender los pagos dentro de una ortodoxia de
equilibrio financiero. Pagos derivados de estructura inmovilizada, vamos a
tener que afrontar pagos de activo fírculo, activo no corriente,
estructura productiva de la compañía y pagos detenidos por exportación
empresarial, pagos a corto plazo, pagos de activo corriente o circulante,
compra de existencias, remuneración de algunos datos de producción,
etcétera, etcétera. Bien, en la figura que tenéis en pantalla se
relaciona gráficamente por una parte la rentabilidad marginal de la
inversión con el coste marginal del capital. Veis que el coste marginal
del capital esto que aquí figura bajo la denominación CMC adopta, a ver
si me permite con el ratón poner un gráfico un poquito grueso para que lo
veáis bueno, es esta figura, por tanto adopta una forma creciente conforme
se incrementa el volumen de activos el coste marginal del capital aumenta,
el coste marginal del capital lo definimos como la variación del coste
como consecuencia del aumento en unidad de activos es creciente y conforme
aumenta el volumen de activos vemos que la rentabilidad marginal de la
inversión pues es decreciente, disminuye en la rentabilidad marginal, en
términos marginalistas, la rentabilidad adicional al incorporar una nueva
unidad monetaria en concepto de incremento bien, llegamos a un punto en que
está en equilibrio pero nosotros como empresa lo que nos va a interesar
pues no es estar en este punto de equilibrio, sino llegar a un punto en el
cual haya beneficio en el cual la rentabilidad marginal de inversión sea
mayor que el coste marginal del capital por lo tanto tendríamos un volumen
de activos Y en el volumen X pues estamos en equilibrio pero no nos
interesa ganar en términos generales de rentabilidad coste buscamos que la
rentabilidad marginal de la inversión supere al coste marginal del
capital, la función financiera debe perseguir primero la creación de
valor para el accionista acordaos de esta visión de los años 90 la
creación de valor, segundo la constatación de valor de los medios
materiales o materiales que debe adquirir la empresa tercero, una
estructura de recursos propios adecuada y equilibrada o más concretamente
cuantos pueden cuantos recursos propios puedo conseguir y cuantos recursos
ajenos he de captar para poner más en la estructura productiva en que
momento han de estar disponibles estos recursos y el precio por el uso de
dichos recursos los postulados de la microeconomía clásica consideraban
como objetivo empresarial la maximización del beneficio visión
neoclásica, visión tradicional sin embargo tal objetivo ha sido objeto de
numerosas críticas primero la imprecisión y relatividad del concepto
beneficio en tres sentidos, el beneficio genérico no indica el periodo
temporal de realización del mismo, segundo el cálculo de beneficio está
afectado por la subjetividad y heterogeneidad de algunas partidas de gasto
las amortizaciones donde el criterio de amortización excesiva posee un
mayor o menor gasto y tercero, el beneficio no considera el nivel de riesgo
segunda crítica al concepto neoclásico de maximización del beneficio es
lo que se denomina como maximización satisfactoria ¿por qué? porque los
gestores de las empresas o directivos podrían cobrar a impulsos y
conformarse exclusivamente con alcanzar un cierto nivel de beneficio que
les permita cumplir sus bonos o objetivos pero no busquen maximizarlo o
alcanzar el máximo de beneficio posible de la empresa si voy a llegar a
ese nivel de beneficio me pagan mi dinero me pagan mi bonus y si gano mucho
más se van a poner objetivos muy inalcanzables por lo tanto, maximización
satisfactoria y tercero la separación entre propiedad y control los
objetivos de los directivos pueden entrar en contradicción con los
objetivos de los propietarios entra después también la conocida como
teoría de la agencia ¿vale? por todo ello, la Dirección Financiera y
Empresarial ha adoptado una teoría más amplia abandonando la visión de
beneficios, sobre todo a partir de los años 90 y centrándose en la
maximización del valor de las acciones es un concepto mucho más amplio
mucho más completo que incorpora tres elementos clave en la toma de
decisiones financieras primer elemento clave el cash flow o flujos de caja
el efectivo segundo, el factor temporal de los beneficios nos lo vino a
contener hoy y contenerlo dentro de 6 meses y tercero, las diferencias de
riesgo entra en juego también el valor de riesgo entre diferentes
alternativas y este riesgo hay que tenerlo en cuenta a la hora de valorar
las alternativas financieras posibles por tanto, el objetivo financiero va
a ser no maximizar el beneficio, sino maximizar el valor de la empresa
maximizar el valor para el accionista y aquí ¿cuándo se consigue este
objetivo? cuando la rentabilidad económica supera el coste del capital y
hay que tomar decisiones en el ámbito financiero tanto de inversión como
de financiación veremos las decisiones de inversión están afectadas por
los riesgos económicos situación económica de nuestro entorno los costes
de los consumidores los precios de los inputs y de los productos y los
sistemas de producción y logístico que tengamos y las decisiones
financieras se ven impactadas por riesgos financieros nuestra capacidad de
contar la devolución de deuda el beneficio disponible para el accionista
la política de dividendos, etc por tanto, desde los años 90 al siglo
pasado fundamentalmente cambió la visión de maximizar el beneficio
maximizar el valor de la empresa y buscamos que la rentabilidad económica
supiera el coste del capital según Lundby, la jerarquía de objetivos se
puede seguir de la siguiente forma primero, las decisiones se toman para
maximizar la riqueza de los accionistas segundo, la riqueza de estos se
incrementará maximizando su poder de compra tercero, el poder de compra se
maximiza incrementando los flujos de caja vía dividendos, cuarto para
reducir la dimensión temporal el objetivo es maximizar dividendos en el
largo plazo y por último esta maximización de dividendos en el largo
plazo maximiza la devaluación de las acciones en el mercado de capitales y
maximiza, por tanto, el valor de la empresa que es el objetivo perseguido
por la nueva visión la nueva función financiera moderna maximizar el
valor de la empresa en el largo plazo desde el punto de vista operativo
Díez de Castro y Leopoldo Pascual diferencian dos situaciones las empresas
que cotizan en bolsa y las empresas que no cotizan para las cotizadas el
valor de cotización bursátil de sus acciones es el mejor indicador del
valor de la empresa para las no cotizadas el valor viene determinado por lo
que se está dispuesto a pagar por ellas y aquí entra en juego un concepto
financiero que es el EVA que es el economic value added que sería el valor
económico añadido este EVA tiene en cuenta no solamente el coste del
capital ajeno sino también el coste del capital propio el coste de
oportunidad del capital y así mismo hay que tener en cuenta también en
este punto el conocido como problema de agencia que ya hemos comentado los
administradores de la sociedad pueden tratar de satisfacer a los
accionistas incrementando su riqueza aunque no maximizando justo en esta
maximización satisfactoria una vez que alcanzan sus objetivos personales
les importa en algunos casos un pito que el accionista pueda seguir
maximizando su valor los administradores los gestores, los marayers lo que
les interesa es maximizar su propio valor individual por tanto una
maximización satisfactoria entra en juego el problema de la agencia
decisiones financieras una vez establecido el objetivo financiero de la
compañía así como el criterio de valoración adecuado es preciso
establecer las decisiones a tomar para su consecución tanto decisiones de
captación como de aplicación de fondos captación, orígenes de fondo
financiación, aplicación de fondos decisiones de inversión así mismo en
cada ámbito aparece un objetivo específico las decisiones de inversión
buscan maximizar la rentabilidad y las de financiación minimizar el coste
del capital estos han de ser compatibles con el objetivo financiero general
de la compañía de expansión rentable y con las restricciones emanadas de
los objetivos generales de la empresa estas finanzas no son un ente que
están están supeditadas a los objetivos estratégicos generales de la
propia compañía maximizar la rentabilidad y minimizar el coste puede ser
un marco de referencia pero siempre supeditados insisto a las decisiones
financieras estratégicas generales a los objetivos generales de la
propiedad bien aquí tenéis las diferentes funciones de la decisión
financiera la decisión financiera su función se plasma en una serie de
políticas políticas de inversión políticas de como veis ya una visión
más moderna solamente que ha transformado si intervinimos en la
aplicación de estos fondos gestión de la liquidez, gestión de los
dividendos política de dividendos aquí en veredas con los socios y
también la política de modificaciones que tiene un efecto financiero
innegable el objetivo financiero es buscar una expansión rentable
financieramente saneada maximizar el valor de la empresa a largo plazo y
todo ello supeditado a los objetivos generales de la compañía y para ello
pues la dirección financiera evalúa también la gestión del activo y
suministra los recursos financieros para poder gestionar estos activos por
lo tanto está en las decisiones de origen de fondos y las decisiones de
aplicación el campo de actuación de la función financiera se centra en
decisiones de inversión y decisiones de financiación decisiones de
inversión que afectan al valor de los activos y decisiones que van a
afectar a la dimensión de la empresa a la tasa de crecimiento empresarial
y a la clase y tipología de activos que va a adquirir una compañía y las
decisiones de financiación pues intervenimos los financieros en la
composición de los pasivos vamos a ver cuanto nos financiamos vía
recursos propios vía autofinanciación y cuando nos financiamos vía
recursos agentes por tanto decisiones de dos tipos decisiones de inversión
y decisiones de financiación decisiones de financiación justamente lo que
van a afectar es a como se divide el valor de la empresa entre los
distintos aportantes de fondos según solomo la función financiera pues
toma también decisiones de inversión y de financiación decisiones de
inversión que afectan a la propia dimensión empresarial a largo plazo
decisiones estratégicas decisiones de inversión que afectan a los activos
que va adquirir la empresa que afectan a la composición del pasivo tanto
exigible como no exigible la composición apropiada de los recursos
financieros utilizados por la compañía requiere definir una política de
dividendos que permita tanto la distribución accionarial conforme a sus
expectativas y como hemos dicho si tenemos una política de dividendos que
no comprometa a la compañía por supuesto atractiva ello va a permitir
maximizar el valor de la empresa en los mercados y en caso de las
compañías cotizadas pues el valor de cotización se toma como referente
del valor de la empresa y la política de dividendos también nos ha de
permitir retener los fondos necesarios para financiar equilibradamente el
crecimiento no dividiendo a lo loco tengo que drenar beneficios para
destinarlos a la autofinanciera empresarial para que se quede en la
compañía mediante la dotación y ampliación de reservas aquí tenéis
este cuadro que aparece en la página 45 que relaciona las decisiones de
inversión y de financiación empresarial las decisiones de inversión y
financiación afectan a la diversión de la empresa la composición del
pasivo y vamos ya a centrarnos en ellas decisiones de inversión se
materializan en la estructura económica y el activo de la empresa de
autofijo como circulante representan por tanto el empleo de fondos en
bienes y derechos decisiones de activo fijo inmovilizado a tiempo no
corriente afectan al ciclo largo empresarial por tanto hay inmovilizados
que son aquellos activos que tienen un valor de uso en el seno de la
empresa puesto que se van a utilizar durante más de un ciclo económico
tienen una vida útil superior al ejercicio económico y decisiones de
activo corriente o circulante en el ciclo corto o de explotación
decisiones que van a afectar a elementos que se transforman durante un
ejercicio económico se incorporan para hacer producción se venden,
desaparecen o tienen un valor de cambio de ahí que podemos hablar de dos
grandes ciclos en una economía empresarial que sería el ciclo largo
referido a decisiones estratégicas a largo plazo y el ciclo corto o de
explotación decisiones tácticas o decisiones de activos a corto plazo
tipo corriente o circulante las decisiones de carácter estratégico
implican gestión de activos a largo, gestión de carácter táctico
gestión de activos a corto tiempo las decisiones de inversión conlleva
asignar recursos financieros a lo largo del tiempo emprendiendo proyectos
de inversión o adquiriendo activos estas decisiones son las más
importantes para la creación de valor empresarial y nos van a determinar
la cuantía de los resultados económicos perdón, de los resultados
operativos futuros la cuantía del nivel de riesgo económico que queramos
asimilar y también, evidentemente la liquidez de la propia compañía y en
cuanto a las decisiones de financiación se pueden clasificar en dos
grandes grupos decisiones de recursos propios y decisiones de recursos
ajenos los recursos propios que serían aparecen más arriba en en
análisis de masas patrimoniales hablaríamos de el patrimonio neto las
aportaciones realizadas por los accionistas más los beneficios no
distribuidos más las reservas son fondos que tienen carácter permanente
son fondos que no tienen plazo de devolución establecido como parte del
pasivo no exigible y su distribución es vía dividendos en cambio los
recursos ajenos son fondos aportados por personas ajenas a la propiedad de
la compañía con un plazo de devolución determinado por lo tanto no tiene
un carácter permanente forma parte del pasivo exigible hay que devolverlos
en el corto o en el largo plazo la reducción de estos recursos es vía
intereses entonces le pago al banco por un préstamo estas decisiones de
financiación recursos propios o recursos ajenos se refieren sobre todo a
la elección entre estos dos grupos de recursos así como a la
estructuración de los vencimientos cuando me endeudo también tengo que
ver con que me endeudo a largo o a corto plazo la solución al problema de
financiación empresarial implica una estructura financiera de cociente
entre recursos propios y recursos ajenos es decir la composición del
pasivo que minimice el coste del capital de la empresa y establecer
también la política de dividendos como voy a recurrir al accionista como
me voy a autofinanciar cuantas reservas voy a dotar cada ejercicio el
porcentaje de reparto debe de determinarse en función de las necesidades
de recursos financieros de la firma y del coste de oportunidad de los
beneficios rellenidos la autofinanciación tiene un coste un coste de
capital un coste de oportunidad ya por último aquí en esta figura
nuevamente introducimos la relación existente entre la rentabilidad y el
coste de capital si la rentabilidad negativa es inferior al coste de
capital pues mal asunto tendremos dificultades para disminuir nuestra
autofinanciación tendremos que reducir o eliminar los dividendos y
tendremos que aumentar el endeudamiento para cubrir este diferencial si
disminuimos la autofinanciación reducimos dividendos disminuirá la
rentabilidad del accionista y si aumentamos el endeudamiento va a aumentar
los costes de financiación ajena los intereses y va a aumentar el dinero
financiado de la compañía estos tres efectos disminución de la
rentabilidad del accionista aumento de los costes financieros ajenos, los
intereses y aumento del dinero financiado de la compañía conllevan que la
empresa va a resultar en una atractiva y va a tener un incremento en su
coste de capital, con lo cual la pescadilla que se mueve a la cola la
rentabilidad negativa seguirá siendo inferior al coste de capital vale,
pues ya terminamos la parte teórica de este tema 1 y aquí os he puesto
tres preguntas que han caído en pruebas de evaluación de cursos
anteriores para que veáis como van los tiros en este tema, la primera
¿podemos identificar dos tipos de decisiones en el ámbito de la
inversión? ámbito de inversión aplicación de fondos ¿qué decisiones
tomaríamos? gestión de activos a la cuya corto, activo fijo activo
corriente gestión de activos y fondos propios por los accionistas no,
porque gestión de activos sería inversión gestión de fondos propios
sería financiación gestión de reservas y activos a corto plazo no,
gestión de reservas financiación, gestión de activos a corto inversión,
por tanto y la cuarta ninguna de las dos la respuesta válida sería la
primera cuando hablamos de inversión hablamos de gestión de activos a
largo y a corto segunda cuestión la creación de valor de una empresa
¿cuándo se produce? uff, esto lo hemos masacrado mucho vale pregunta que
suele caer bastante cuando la rentabilidad supera al coste del capital
creación de valor y otra pregunta en la evolución de la economía
financiera la teoría de la creación de valor ha sido una característica
propia ¿de qué década? también, pues no ha existido en la década de
los 90 ¿vale? bueno, pues ya por hoy lo vamos a dejar aquí y la próxima
semana tendremos un tema teórico práctico que no nos da tiempo a terminar
que es el tema 2 valoración de empresa y de los títulos en el mercado
vamos a hablar de métodos de valoración métodos estáticos y métodos
dinámicos ya os lo hará algunos o prácticamente todos de introducción
en la economía de una empresa y bueno, pues haremos ejercicios prácticos
de estos métodos de valoración ¿vale? pues nada, yo me despido hasta el
próximo miércoles todas las sesiones se impartirán aquí desde el Centro
Social de Parma de Mallorca desde la tutoría 8 si quiere alguien asistir
presencialmente los miércoles a las 19.30 horas una vez que estén
procesadas las grabaciones de la sesión yo os voy a presentar los enlaces
a las mismas mediante un mensaje en el foro de nuestro grupo tutorial
abriré un libro de mensajes o sea, tutoría 1 y colgaré allí el enlace
con la grabación y el pdf con la presentación que he utilizado si surge
alguna duda en relación con la tutoría por favor consultadme si son dudas
ya más de contenido sabéis que tenéis un foro temático en el curso
virtual un foro por cada unidad temática que es atendido por los miembros
del equipo 12 por lo tanto también os aconsejo que lo vayáis consultando
porque es muy probable que alguna duda que os surja ya haya sido planteada
por otro compañero o compañera y haya sido ya contestada por el equipo 12
toda la información que está allí en el curso virtual si no hay ninguna
duda yo ya corro y corto bienvenidos a este curso y muchos ánimos en el
estudio