Bien, bienvenidos a la Tutoría Intercampus de Política Económica
Española y Comparada del Grado en Economía en la UNED. Estamos grabando
en directo desde Valencia. Le arrogaría que si tiene alguna pregunta la
haga al final para no interrumpir el ritmo de la clase. A través del chat
al final podremos establecer un intercambio de opiniones. Bien, el tema 6
corresponde al capítulo 2 del manual de la asignatura. Saben que este
curso se prepara la asignatura exclusivamente con la edición novena de
dicho manual. Si tienen ustedes la del curso pasado no sirve ya que se ha
actualizado bastante sobre todo en lo que se referencia a la crisis
económica, la llamada gran recesión que está viviendo la economía
mundial y en particular la española. Como verán... La gran cantidad de
este capítulo 2, de este tema 6, versará sobre los efectos que ha tenido
la política monetaria en la crisis actual en la que estamos. Por tanto,
les recuerdo que tan solo se puede preparar la asignatura con la novena
edición del manual de Política Económica de España del profesor Gámez.
¿Qué vamos a tratar en este tema? Bien, se supone que ya... Cuando hemos
llegado a este curso ya tenemos una idea general de lo que es la política
monetaria. ¿De acuerdo? No se van a tratar, digamos... Por lo tanto no se
van a tratar aspectos básicos de comprensión de la política monetaria
sino más bien lo que se va a hacer es aplicar los conocimientos que ya
tenemos de cursos anteriores para hacer un examen de lo que ha sido la
política monetaria en España y en los países del entorno
fundamentalmente los países de la Unión Europea y fundamentalmente en
España. ¿Qué vamos a ver? En el primer punto vamos a ver los orígenes
financieros y monetarios de la crisis. Ya es lo que les he avanzado antes
en la primera diapositiva. Y lo que vamos a ver es una primera definición
de lo que ha sido y de lo que es la política monetaria en la Eurozone.
Comprenderemos en el punto 2 las tres etapas de la Unión Económica y
Monetaria, un poco de historia económica sobre la dicha política. En el
punto 3 observaremos el marco institucional de la política monetaria y los
distintos mecanismos que tenemos para la resolución de crisis. En el punto
4 veremos los fundamentos de la elaboración de la política monetaria en
la Eurozona y por último en el punto 5 trataremos de ver la ejecución de
la política monetaria del Banco Central Europeo cuyo pronombre es BCM y en
España. Pues vamos allá, sin más dilación, al punto 1. Y antes de
empezar el punto 1 vamos a ver los conceptos clave, las ideas fundamentales
que tienen que quedar claras al acabar el estudio de este capítulo. El
primero de ellos es la política monetaria, que es la política monetaria,
ya se supone que la gente de este curso ya tiene una exposición previa a
la política monetaria. Vamos a ver la unión económica y bancaria, lo que
es la eurozona, sistema monetario europeo, la deuda soberana, también
veremos un poco lo que es la prima de riesgo. Y dos, bueno, un concepto
nuevo que veremos también junto con otros. Y ha sido el mecanismo europeo
de estabilidad que ha sido creado recientemente en el año 2011 justamente
para tratar de paliar los efectos de la crisis financiera. Y también
veremos los conceptos más muy importantes de supervisión macroprudencial
y microprudencial. Pues deben atender sobre todo cuando a lo largo del tema
veamos estos conceptos, deben atender a ellos porque son los fundamentales
con los cuales deben de salir al final de esta hora y sobre todo de cara...
...al examen y a las PECs. Bien, ¿qué pasó en agosto del 2007? Agosto
del 2007 viene a ser un mes en el que todo el mundo recordará pues de
aquí unos años donde estaba en agosto del 2007. En agosto del 2007 se
produce la quiebra del sistema bancario internacional como consecuencia
principalmente del detectorio del valor de los activos que estaban
sobrevalorados. ¿No? Es decir, cuando... Empiezan a sonar todas las
alarmas, al menos dentro del sistema financiero. El traslado a la economía
real se va a efectuar como veremos a lo largo de los años subsiguientes.
¿Qué pasó antes del agosto del 2007? Fundamentalmente, tres puntos
explican digamos el desenlace de esta crisis financiera. El primero de
ellos... El segundo de ellos tiene que ver con la política monetaria y es
la relajación en la política monetaria. ¿Esto qué significa? Pues unos
tipos de interés artificialmente o demasiado bajos para lo que ciertas
economías necesitan. Esto propició una cierta baja adversión al riesgo.
Es decir, no había un mecanismo prudente a la hora ni de valorar activos
ni a la hora de invertir en ciertos... Los activos como pueden ser los
activos inmobiliarios. El tercer punto fue la innovación financiera que
propició que productos con un alto nivel de riesgo, todos los créditos de
hold, los créditos de los swaps, se pusieron a la venta, digamos, se
pusieron a disposición de todo tipo de inversores, institucionales,
privados e independientemente de su formación financiera. O de su nivel de
riesgo característico. Bueno, pues esos fueron los puntos que más o menos
desembocaron en esa sobrevaloración de activos que se produjo en la
primera década del siglo XXI y que siete años más tarde, más o menos,
propició esta quiebra del sistema de financiación, la constricción del
crédito. Vamos a ver la cronología de la crisis desde agosto de 2007
hasta nuestros días. En el primer binomio, es decir, desde el año 2007 al
2008, es cuando esa crisis financiera se traslada hacia la economía
productiva, hacia la economía, digamos, que se viene a llamar la economía
real. Y un hecho diferenciado de otras crisis pasadas es que tuvo un
impacto global y sistémico, es decir, recurrente en la economía. ¿Dónde
se notó todo eso? Se notó principalmente en todos los aspectos cotidianos
de la economía, como puede ser el balance de las empresas, las familias,
el consumo, el empleo, los precios, el nivel de actividad... En definitiva,
el producto interior. ¿Qué pasó en España? Pues en España hubo una
superposición de dos crisis simultáneas y concurrentes. Teníamos una
crisis propia además de la crisis financiera. Es decir, la internacional.
¿Cómo se puede ver esto? Pues relativamente en el crecimiento exterior y
en el deterioro de todo el sistema bancario, principalmente propiciado por
las cajas de oro. En el año 2010, tres años más tarde del inicio de la
crisis financiera, se produce la llamada crisis de la deuda soberana. Estos
son los autodesk a ustedes con la prima de riesgo. Tiene mucho sentido.
Tiene mucho sentido que en una unión monetaria existen distintos niveles
de riesgo para distintos países o zonas dentro de esa unión monetaria.
Les aconsejaría que repasaran la teoría de las zonas monetarias óptimas
de MUNDEL. Estudiarán otras asignaturas para comprender mejor este
concepto. Pues en el año 2010 se producen los máximos de lo que se llama
en inglés spread entre los niveles de adversión que tiene un inversor
sobre la deuda soberana en algunos países con respecto a otros países.
Llegando a máximos de casi 400 puntos básicos con referencia al nivel
más bajo que en este caso es el de... Esa crisis de deuda soberana se
centró en los países del sur. Una vez que hemos visto la introducción y
esa breve cronología de la crisis, vamos a entrar en el punto 2 un poco de
historia de la política monetaria. La política monetaria en Europa. Tres
etapas. La primera de ellas empieza en el año 1978. Por lo tanto es
posterior, en concreto 8 años posterior a la incorporación de España no
a la Eurozona sino a la incorporación de España a la Unión Europea. Por
lo tanto España no participó en el nacimiento del sistema monetario
europeo y en la unión económica y monetaria. La segunda etapa empezó en
el año 1994 con el extinto Instituto Monetario Europeo. El Instituto
Monetario Europeo como, digamos, instrumento o institución de transición
hacia lo que hoy se llama Banco Central Europeo y Unión Monetaria. Que se
da en el año 1990. Y posteriormente en esta tercera etapa es cuando se
crea el euro y cuando aparece ya el euro físico, que es el euro con el que
digamos todos funcionamos. ¿Qué es el sistema monetario europeo? El
sistema monetario europeo como hemos visto es la primera fase en 1978 y lo
único que hace es una coordinación entre los tipos de cambio de las
distintas monedas europeas para aumentar la estabilidad sobre todo en ese
tipo de cambio. Eso propiciaría una cierta estabilidad a nivel
macroeconómico. Es el primer acercamiento entre las políticas monetarias
de los distintos países de lo que se llamaba entonces la Comunidad
Europea, luego más tarde Unión Europea. ¿Cuáles eran sus objetivos?
Básicamente eran reducir la inflación, ya veremos que digamos el mandato
básico del Banco Central Europeo a diferencia de la FED es el control de
la inflación. Digamos esto ya es una rémora que viene del sistema
monetario europeo y en él se van a establecer las bases, los principios
rectores de la Unión Monetaria Europea que se creará digamos. Se crea el
EQ, que es el precursor del euro como unidad monetaria europea. Es decir,
es la referencia que tienen todas las demás monedas a través de la cual
se fijan esos tipos de cambio pero que no tenía digamos ninguna existencia
física. Nadie comerciaba ni pagaba con ello. Lo que se establece, la
primera conclusión que se puede sacar a raíz de la experiencia del
sistema monetario europeo es la gran necesidad de la coordinación de
políticas monetarias y sobre todo más adelante veremos las estructurales.
Otro tipo de políticas económicas más amplias como podrían ser las
políticas fiscales. El Instituto Monetario Europeo vemos que es en la
segunda fase se extingue con la creación del Banco Central Europeo pues
desde luego hemos visto esa institución puente hasta que se crea en 1978
lo que ya conocemos el Banco Central Europeo con sede en Francia. ¿Qué es
lo que hace el Instituto Monetario Europeo? Pues son todos los trabajos y
preparativos para la implantación de la moneda, el euro que conocemos hoy
y la política monetaria común. Nace muerto porque no se le otorgan
ninguna competencia en política monetaria por lo tanto establecía una
serie de declaraciones buenas intenciones y los distintos bancos centrales
de cada país de Europa era independiente y soberano. Lo que sí que decide
es la paridad del ECU esa moneda que hemos visto digamos artificial con un
euro. Y en 1997 de acuerdo con el Pacto de Estabilidad y Crecimiento se
crea la Unión Monetaria Europea y desaparece esta institución. En 1999,
un año más tarde de la creación del Banco Central Europeo ya se fija de
manera irrevocable la paridad entre las monedas nacionales y el euro. A
diferencia de la segunda etapa como hemos visto con el ECU el ECU ya sí
que toma las riendas junto con los bancos centrales de la política
monetaria. Y en el año 2002 como muchos de ustedes recordarán entra ya en
circulación física los euros con los que hoy pagamos los cafés y los
demás bienes que habitualmente tenemos. Un concepto también clave es el
Sistema Europeo de Bancos Centrales o el SECNE que está formado por el
Banco Central Europeo más todos los países miembros de la Unión Europea
estén o no estén incluidos en la Eurofora. Es decir, los países que han
decidido no adoptar el euro por ejemplo Dinamarca o bien el Reino Unido
también de alguna manera coordinan sus políticas monetarias a través de
este Sistema Europeo de Bancos Centrales. Es decir, que aunque no hayan
adoptado el euro sí que pueden establecer su opinión, sus preferencias
dentro de un marco común con los demás países que sí que hemos adoptado
la moneda común. Bien, con esto acabamos el punto 2 y entramos de lleno ya
en el punto 3 en el cual va a tratar sobre el marco institucional de la
política monetaria y los mecanismos de resolución de la crisis que se han
ido adoptando desde agosto del 2020. En primer lugar vamos a estudiar el
Banco Central Europeo con más detalle y son tres características las que
ustedes deberían señalar sobre este Banco Central Europeo y la primera es
que tiene personalidad jurídica propia no depende de ningún otro
organismo es independiente de cualquier tipo de poder político toma sus
decisiones de manera independiente como no podía ser de otra manera en
cualquier banco central y sus funciones se derivan del tratado europeo
directamente pero también de sus propios estatutos. Es importante notar, a
diferencia de cómo teníamos en la fase 2 de la creación del eurozona que
las decisiones del Banco Central Europeo son de obligado cumplimiento tanto
para personas físicas como jurídicas y los estados del eurozona y sus
decisiones van a prevalecer sobre cualquier otra normativa o disposición
nacional de los países del eurozona los países del eurozona por
definición pues son los países que han adoptado el euro como moneda es
decir, no tendría soberanía sobre países que no estuvieran ahí. El
Consejo del Gobierno del Banco Central Europeo es su órgano rector y la
más alta capacidad de decisión en política monetaria de la eurozona. Es
importante notar que va a adoptar las medidas de política monetaria en
función de la coyuntura económica persistente en el conjunto de la
eurozona veremos más adelante cómo esto ha sido un problema cuando haya
asimetrías dentro de esa región. El capital social del Banco Central
Europeo es propiedad de los bancos centrales es decir, todos los bancos
centrales son accionistas de este Banco Central Europeo y se determina en
función de dos parámetros que es la población y el producto interior
público como por ejemplo hay que notar que España tiene un 8,3% de este
el Banco Central Europeo va a rendir cuentas es decir, aunque sea
independiente sí que tiene que rendir sí que tiene que rendir cuentas de
todas sus actividades y sus decisiones tanto al Parlamento Europeo como al
Consejo de la Comunidad Económica. Sus cuentas van a ser auditadas por el
Tribunal de Cuentas Europeo es decir, hay un cierto control estricto de las
operaciones y del Banco Central Europeo y en definitiva realiza cambio de
operaciones en divisas para mantener los tipos de cambio y también veda
por el buen funcionamiento del sistema de pagos en Eurozona es decir, se
preocupa por el crédito de los bancos que están dentro de su área de
influencia. En cuanto al Banco de España ¿en qué ha quedado relegado al
Banco de España? si ya no tiene atribuciones en política económica ni
puede fijar los tipos de cambio lo que hace es aplicar en España sobre los
bancos que operan en España la política monetaria que fija el Banco
Central Europeo es decir, se ha quedado relegado al brazo ejecutor del BCE
pero también como hemos visto está en su Consejo Rector por lo tanto sí
que tiene una cierta participación en el diseño de la política
monetaria. Tiene una capacidad técnica es decir, el Banco de España como
sabrán ustedes tiene uno de los centros de estudios más importantes de
España en cuanto no solo a política monetaria sino a coyuntura económica
y también en cierta manera es independiente o así al menos lo reflejan
sus estatutos. En cuanto a las supervisiones veremos si estos son dos
conceptos importantes que deberían quedar claros los hemos visto al
principio de la exposición y hay dos tipos de supervisión la supervisión
que se llama microprudencial ¿Qué hace la supervisión microprudencial de
un banco central ya sea el europeo o sea el Banco de España? Se ocupa de
cada una de las entidades financieras por ejemplo los famosos estrés-test
a la banca en el cual se analizan en definitiva como que harán unas
pruebas no paramétricas entre los coeficientes financieros de las cajas
individuales con el resto de su área de influencia con los parámetros en
los que se consideran saneables pues sería parte de la supervisión
microprudencial En cambio la supervisión macroprudencial lo que va a
vigilar es la estabilidad financiera global no se va a fijar en cada una de
las cajas ni en cada uno de los bancos sino de manera global en la eurozona
o en el ámbito virtual Se va a fijar en indicadores tempranos sobre los
riesgos y lo que va a intentar hacer es tanto la identificación como
propuestas de la mitigación de estos básicamente los conceptos con los
que ya conocen ustedes pues que es el micro macro aplicados a lo que sería
la supervisión del sistema financiero Bien Vamos a ver los mecanismos
ahora que se han creado como respuesta institucional a la crisis Es decir,
hay una crisis ¿Qué respuesta da Europa? Pues vamos a crear una
institución que trate de solventarla Es básicamente lo que la respuesta
que se ha dado desde las instituciones europeas ha sido crear más
instituciones En este caso en el 2009 ya en un informe de la Rochere se
recomienda mejorar la estabilidad financiera a escala europea lo cual dos
años más tarde de la crisis europea pues ya está bien que nos digan esto
Una vez identificada esta necesidad lo que se hace en el mismo año es que
se crea una Junta Europea de Riesgo Sistémico para justamente una
supervisión microprudencial Es decir, hasta el momento se había observado
que había una aceptable supervisión macroprudencial pues se dedica
justamente a esa supervisión macroprudencial En el 2011 fíjense desde el
2007 hasta el 2011 cuántos años se han pasado cuál ha sido digamos el
efecto de esta relativamente tardía respuesta Se crea el Consejo de
Estabilidad Financiera para vigilar la absorbencia de los bancos emisores
soberanes europeos el análisis de las dificultades de las entidades de
crédito para conseguir financiación es decir, las restricciones del
crédito y el seguimiento de las debilidades y digamos para ver qué
razones o qué políticas se podrían aplicar para el crecimiento dos
instituciones distintas Aparte de ello en el mismo año se crea el Consejo
Europeo el mecanismo europeo de estabilidad que se apoda MEDE Este
mecanismo es el organismo de la gestión de la crisis es un organismo
permanente que lo que va a hacer es la gestión financiera en forma de
préstamos a los países que lo solicitan Esto es lo que se ha conocido
vulgarmente como el rescate bancario Este es el organismo que trata de
identificar y solventar esos problemas mediante un rescate bancario ¿Qué
contraprestación se estableció para los países que solicitaran esa
ayuda, ese rescate bancario? Pues es someterse a un programa de ajuste bajo
una triple supervisión de la Comisión Europea el FMI y el Banco Central
Europeo Saben que hasta el momento a este Consejo Europeo se han adherido
países como Grecia, Portugal e Irlanda España una petición antes del
MEDE no entró exactamente con este mecanismo de ajuste de triple
supervisión de la Comisión Europea Lo cual también tiene una
contrapartida que es que los fondos que se reciben a través del MEDE no
computan como déficit público y un préstamo normal en la Comisión
Europea y el Banco Central Europeo en la Comisión Europea y un préstamo
normal en la Comisión Europea no computan como déficit público y un
préstamo normal Esa es la necesidad de una supervisión micro-prudencial
Sobre todo las entidades más importantes es decir las entidades que en el
caso de arrastrarían se propone la constitución de un fondo único de
garantía de depósitos En vez de tener cada banco central de cada país de
guarantía de depósitos se propone establecerlo en el BCE y la creación
de otro fondo para la resolución bancaria con dificultades insuperables de
supervivencia. Es decir, todas las ayudas que se han dado a la banca en vez
de darse como préstamo al Banco Central del Banco de España y después
del Banco de España a las demás entidades, pues hacerlo de manera
coordinada en euro. Bien, entrando ya en el último, no, en el penúltimo
punto, hemos visto el punto 3, entrando en el punto 4, vamos a ver los
fundamentos que se fijan para elaborar una política monetaria en la euro.
La política monetaria tiene como, digamos, tres ejes fundamentales la
estabilidad macroeconómica, evitar o paliar, digamos, en cierta manera la
recesión. Evitar es un poco difícil de monetariar y la estabilidad de
precios. La estabilidad de precios está subrayada porque es la principal
prioridad del Banco Central Europeo, es decir, tiene el mandato principal
de preocuparse por la estabilidad de precios, es decir, de controlar la
inflación. Bien, esto, digamos, tiene su razón porque el control de la
inflación, digamos, es indirectamente, también tendrá un efecto sobre
todo en el empleo y en la productividad. En cambio, otros bancos centrales
europeos, otros bancos centrales, como por ejemplo la Reserva Federal, no
tienen este mandato explícito de controlar la estabilidad de precios
únicamente, sino que también tienen el segundo mandato del crecimiento
económico y la estabilidad macroeconómica de su país o de su área de
empleo. Deben repasar, deben repasar ustedes los conceptos como PIB real y
PIB potencial porque... Es importante saber que cuando el PIB real es menor
que el PIB potencial, se necesitan medidas expansivas en política
económica y cuando es al revés, pues se necesitarán medidas
contractuales. Las herramientas que se tienen para este tipo de medidas son
básicamente dos y sobre todo, pues la primera es la que más afecta en
corto plazo, que sería el tipo de interés, por una parte, y la cantidad
de dinero que maneja el sistema. Las actuaciones de política monetaria,
como ya sabemos, son siempre más rápidas, tienen un efecto más inmediato
que las acciones de política fiscal, es decir, pues en maneras de
política fiscal, pues por ejemplo, pues si yo tengo un PIB sobre los
impuestos, si yo tengo un impuesto de la renta que, digamos, se calcula de
año en año, pues hasta que no llegue ese vencimiento, pues igual no se
nota, digamos, esa medida tan inmediata como la política monetaria. Como
ya habíamos visto, el BCE tiene como prioridad la estabilidad de precios.
Para ello realiza dos tipos de análisis, un análisis monetario que es la
inflación y un segundo análisis que es el análisis económico del
entorno. Es decir, no confundan ustedes que la prioridad sea la estabilidad
de precios con que el BCE examina exclusivamente los análisis monetarios o
la inflación. Son dos conceptos distintos. Tiene como prioridad la
estabilidad de precios, pero analiza tanto la coyuntura económica como la
inflación. Son dos conceptos distintos que deberían de quedar
suficientemente claros al final de la exposición, en la lectura del tema y
sobre todo si tienen que expresarlo en forma, en forma escrita en un
examen. ¿Qué utiliza el BCE como indicadores de esta coyuntura
económica? Pues los tienen señalados aquí, pues el PIB, el empleo, la
formación de costes, pues todos los indicadores que ya son de todos
conocidos de la coyuntura económica. También como repaso de las
referencias que utiliza el BCE, el Banco Central Europeo, pues sería,
digamos, la cantidad del dinero del sistema, es decir, el crecimiento
monetario. Ya sabemos ese agregado monetario M3, saben que está el M1, el
M2, el M3, ¿de acuerdo? ¿Y qué fórmula utiliza? Pues dice, pues el
agregado monetario, la disposición de dinero en la eurozona va a depender
de tres factores. El primero, el crecimiento del PIB real, la inflación y
la velocidad de circulación del dinero. Entonces, saben ustedes que no
sólo cuenta el dinero que hay dentro de la zona monetaria, sino a la
velocidad con la que ese dinero se mueve, con la que ese dinero, digamos,
va cambiando de mano. ¿De acuerdo? Por eso, digamos, tienen en cuenta
tanto el análisis monetario como el análisis coyuntural económico. Esto
es una tabla que encontrarán en el manual. Y van a ver las diferencias
entre los distintos agregados monetarios. Sabemos que el M2 incluye el M1 y
que el M3, que es el agregado más amplio, pues incluye el M1 más el M2,
más, más, pues, tensiones temporales, participación en cordones del
mercado y otros valores de acciones hasta dos años. Simplemente
recordatorio lo que... Esta... Este cuadro también, también es... Es
importante tenerlo en cuenta porque en él se describe cuál es el flujo de
información, cuál es la estrategia que tiene el BCE para conseguir esa
estabilidad. Como ya hemos visto, hace dos tipos de análisis. Por una
parte el análisis económico, por otra parte el análisis monetario, con
la información que hemos visto donde se ha conocido monetaria. Sería un
contraste entre ellos dos. Es decir, que aunque se analizan de manera
independiente, siempre se va, digamos, a tener una relación entre ellos,
un suelape entre ellos. Y con este análisis conjuntos, el Consejo del
Gobierno del BCE, ya hemos visto su órgano rector por quien está formado,
adoptaría las decisiones de política monetaria. ¿De acuerdo? Para
conseguir qué? Con el objetivo primordial de la estabilidad. Prepásenlo
con calma este grupo de... de información, porque resulta útil para tener
claros los conceptos y de la política monetaria. Tiene tres tipos de
instrumentos, el BCE, que serían las operaciones en mercado abierto, las
facilidades permanentes y las reservas mínimas obligatorias, que son las
reservas que tienen que tener en los bancos a disposición del mundo.
También se podría conocer esto como el suficiente de caja. Bien, vamos a
ver con detalle cada uno de los tres instrumentos. El primero de ellos, en
las operaciones en el mercado abierto, trataría de la liquidez. De bien
inyectar liquidez o drenar liquidez al sistema, es decir, para o bien
enfriar la economía o bien, digamos, calentarla cuando le falta
combustible. Son las operaciones principales de financiación, pues serían
subastas semanales, hay distintos tipos de subastas. Subastas semanales,
subastas mensuales, operaciones de ajuste y operaciones estructurales que
no obedecen, digamos, a ningún cambio temporal, sino a una necesidad
estructural de la eurozona. Es decir, se subastan cuando se necesite. Por
lo tanto, podríamos dividirlas en dos tipos, que serían las operaciones
temporales y operaciones simples, pues certificados de deudas o de divisas,
de captación de distintos tipos de depósitos. Son las distintas
operaciones que puede hacer el Banco Central Europeo para conseguir,
digamos, que entre o salga el dinero en manos, digamos, de la gente, de las
empresas y los bancos del agua. Las facilidades permanentes. ¿Qué son las
facilidades permanentes? Bien, pues son, al final, la facilidad marginal al
crédito. Es decir, es la facilidad con la cual los bancos podrán otorgar
créditos a sus clientes. Entonces, esas facilidades son, digamos, antes
necesidades particulares, no van a ser de manera temporal, como habíamos
visto previamente, sino ante necesidades particulares de entidades, se
controla la liquidez aún. ¿Qué disponen esas entidades financieras? Para
poder prestar a sus bienes. También hay una facilidad de depósito, en la
cual pueden los bancos de los distintos países, pues, colocar un excedente
de liquidez en el Banco Central, un poco para, o que obtengan, digamos,
para incentivar que los bancos, para que las entidades financieras tengan
esa liquidez, o sea, tengan un margen de liquidez más alto, o sea, tengan
un margen de liquidez más amplio y obtengan un rendimiento por tener esa
salida. Es decir, un poco para paliar esa ingeniería financiera, pues,
digamos, que mantengan su liquidez y que se les pague por tener el dinero
líquido y no invertido, digamos, en activos de riesgo. El tipo de interés
de estas operaciones se suele anunciar con cierta antelación, en este
caso. Se menciona. Las reservas mínimas obligatorias, este es el
coeficiente que puede fijar, el coeficiente de caja, lo que se va a tratar
de fijarse una media diaria no inferior al 1% de los pasivos a corto, es
decir, de las obligaciones que tengo a corto plazo generalmente, pues, a
menos de uno o dos. Variando también estas reservas mínimas, se puede ir
jugando con la liquidez y con la facilidad que las entidades financieras
tengan. Aquí también tienen una tabla, una tabla resumen de las
operaciones en mercado abierto, facilidades permanentes y reservas mínimas
obligatorias, en el cual, digamos, se resuman de una manera concisa los
conceptos que hemos visto hasta esta. Aquí en esta lo encontrarán a modo
de tabla, también en el, en la lectura del mandato, en el manual, lo que
son las operaciones en mercado abierto, las facilidades permanentes y las
reservas mínimas. Aquí se las pongo, digamos, para tenerlas de alguna
manera más concisa, de una manera más integral. No voy a extenderme en
ellas porque ya las hemos ido explicando con anterioridad. Bien. El tipo de
interés. Hemos visto que uno de los instrumentos que tenía el Banco
Central Europeo es la fijación del tipo de interés. Y es la orientación
básica de la política monetaria. Es lo que más, digamos, es lo que el
instrumento con más facilidad y con más impacto de cualquier banco
central y en concreto también el Banco Central Europeo. ¿Por qué? Porque
el tipo de interés se va a fijar también, no solo, digamos, los tipos de
intereses, sino como hemos visto, la facilidad marginal del crédito. Y la
facilidad del interés. Hay distintos tipos de interés, como veremos,
distintas referencias, pues por ejemplo el Euribor es el que ustedes más
conocerán, que es el tipo de interés a los cuales los bancos de crédito
se prestan dinero entre sí, que lo fija no el Banco Central Europeo, sino
la Federación Bancaria Europea y es el tipo de referencia de las
hipotecas, ¿no? Pues eso le dan las hipotecas a un tipo de interés, el
Euribor, más unos ciertos puntos. Es decir, les presto a ustedes al tipo
que me están prestando otros bancos y me quedó una cierta comisión.
También existe otro tipo de interés que se conoce como el EOINIA, que es
el mercado interbancario del euro ahora. Y este no lo fija ninguna entidad,
sino que lo fija el propio mercado. Bien. Entramos ya en el último punto
del tema y de la presentación, que es la ejecución. Una vez que tenemos
claros los instrumentos vamos a ver la ejecución de la política monetaria
del Banco Central Europeo y de él. ¿Qué sucedió cuando España se unió
a la Unión Europea y después a la Eurofond? Pues que los tipos de
interés de España pasan a referenciarse con la política monetaria
común. ¿Qué sucede? Pues un inmediato. Básicamente este es el caso en
el que se puede ver que la política monetaria tiene un efecto inmediato
sobre la actividad económica. Pues tuviera un efecto sobre la inflación y
a la baja, no una inflación a la alta sino a la baja. ¿De acuerdo? Nada
más unirse a la Unión Europea pues la inflación en España que había
sido tradicionalmente alta. Así que está al igual que en el caso de hoy
con el resto de los países europeos. Y esa baja de la inflación, es
decir, esa contención de precios pues se extendió a otras variables
macroeconómicas. Lo cual resultó en un petrobarco altamente positivo.
¿Qué sucede? Vemos que aquí entra el juego de las asimetrías que les
comentaba. Repasen la teoría de las Uniones Europeas para ver qué pasa
con los mercados. monetarios son, principalmente de Munde, que se conoce ya
desde el año 66. En el año 2000-2002, esta digamos sería con la crisis,
si recuerdan ustedes la crisis de las .com, toda la burbuja la llamada
burbuja tecnológica, se produce una leve desaceleración de la eurozona
esta desaceleración de la eurozona coincide también con la unificación
alemana una cierta recesión en Alemania, por lo tanto se relaja la
política monetaria. Esta relajación de la política monetaria por causas
ajenas a la estructura económica española produce una inflación al alto.
Esta inflación al alto, sobre todo en los países que ahora tenemos
problemas, pues no se puede no obtuvo ninguna respuesta del Banco Central
Europeo ni de los tipos de interés, es decir, tenía sus ojos más en
paliar la crisis de los países que habían sufrido la burbuja
tecnológica, entre ellos nos encontraba España, ni Irlanda, ni Portugal
ni Italia, ni Grecia. Entonces, pues eso que habíamos visto al principio
de España, al principio del tema perdón que, digamos, se produjo una
política monetaria expansiva cuando España ya estaba creciendo, ¿no?
Hubiéramos necesitado justamente el ajuste contrario, es decir, una
restricción del crédito. Pues esa alegría al crédito, esa política
monetaria expansiva, algunos tipos de interés muy bajos y muy reducidos,
pues eso es todo lo que produjo la burbuja en activos, sobre todo
inmobiliarios, al menos en España y en otros países como desde este año
2000 hasta el año 2007 se produjo un incremento espectacular de la demanda
del crédito para comprar todo tipo de activos, no solo inmobiliarios, sino
también hasta justamente el año 2007, que es agosto del 2007. Esto es lo
que venimos a decir en esta diapositiva, pues que los bancos centrales
inyectaron importantes cantidades de liquidez en los bancos centrales. Y se
replantearon esa política de títulos. ¿Pero qué sucede? Pues que
necesitábamos aún más recorte de tipos, ¿no? Cuando tenemos, estamos en
recesión, pues necesitamos más recorte de tipos. De hecho, pues se han
llegado incluso a tener unos tipos de interés reales negativos, ¿no?
Durante esa baja. Pero bien, de lo que podemos estar, digamos, de alguna
manera satisfechos, es que sí que se ha aprendido de crisis anteriores,
¿vale? No es cierto que no se haya aprendido de crisis anteriores. La
reacción tanto de la FED como del Banco Central Europeo fue tajante desde
el principio y a corto plazo, al inicio de la crisis, pues el impacto
digamos se parió sobre lo que hubiera podido haber sido, sobre todo, en
comparación con otros países del mundo. En el año 2008, un año más
tarde, justamente cuando se crea el CERN, como hemos visto, para la
supervisión macroprudencial, se van a producir, digamos, ciertas
tensiones, es decir, es cuando ya hemos visto, se traslada esa crisis
financiera a una crisis económica. Y se establecen unas medidas no
convencionales para potenciar los efectos del cambio de tipos de interés,
es decir, estábamos... Había una cierta preocupación incluso por entrar
en una trampa de liquidez, es decir, como le había sucedido a Japón, que
se bajaran tanto los tipos que ya no tuviera ningún efecto la política
monetaria sobre la economía. ¿Qué se hace? Sobre todo, este último
punto es el más importante, no sé si recuerdan las palabras de Draghi,
que luego muchas veces no las tuvo que llevar a la práctica, pues, es se
hará todo lo que se tenga que hacer. Es decir, tan solo con el anuncio de
compra de bonos, es decir, recuerden ustedes la crisis de deuda soberana.
Para paliar esa crisis de deuda soberana, el BCS sale de su guión y
anuncia que está dispuesto incluso a comprar en el mercado secundario
bonos del tesoro de los países en dificultad. Es decir, para ayudarles,
digamos, a... En la crisis que se estaba... Son unas medidas que no se
habían que no se habían tenido en cuenta. También lo que se habla,
veremos es de una cierta esterilización de esa deuda, ¿no? Veremos eso en
qué consiste, básicamente básicamente, la esterilización de lo que se
habla de esa deuda es el BCE está preocupado por la inflación. ¿Qué
puede producirse si compra en exceso bonos soberanos de otros países? Pues
que se produzca un aumento de la inflación. ¿De acuerdo? Al haber más
liquidez en el sistema. Entonces, las compras esterilizadas lo que hacen es
decir bien, yo compro bonos por una parte pero por la otra reduzco la
cantidad de interés en la cantidad de dinero en otros ámbitos en los
cuales, digamos, no se afecten. Por lo tanto, la cantidad global de dinero
en el sistema se mantiene constante. ¿De acuerdo? Es decir, intenta pagar
el juego allá solo donde sea necesario. Si tienen ustedes interés en
buscar estos conceptos bastante comprensibles sobre cuando se ve que se
aumenta la compra de bonos pero a la vez baja, digamos, las cantidades. La
cantidad de dinero en otras partes de la política. Estas medidas no
convencionales pues continúan casi hasta hoy y en el 2012 es decir, el
año pasado casi ya hace dos años se hace un pacto presupuestario es
decir, para coordinar las políticas fiscales se hace también referencia a
la necesidad de una, no solo una unión monetaria sino también una unión
fiscal de la coordinación de los dos patas de la política económica más
fundamental que son la política monetaria y la política... Y a finales
del 2011 y principios del 2012 pues se abrieron nuevas ventanas de liquidez
para de alguna manera estimular aún más la... ¿En España? ¿Qué ha
pasado, digamos, en los últimos años en España? Pues son todos conceptos
que nos van a sonar que los vemos cada día en la... en la... en las
noticias sobre todo la creación del FROP de ese fondo de reestructuración
ordenada bancaria que se va a encargar de la salvaguardia, intervención de
las necesidades que tiene una viabilidad baja, nula o que necesitan una
cierta reestructura ¿De acuerdo? Y el Banco de España como ya conocemos
simplemente con la lectura de la prensa generalista o incluso la prensa la
prensa económica pues sabemos que reconvierte, obliga a la reconversión
de varios... de varias instituciones sobre todo bajas de ahorros y
sustituye, digamos, a los administradores pues que habían demostrado pues
una nefasta habilidad para la gestión bancaria En el 2010 se hace el
primer estrés de la banca española la cual pues estaba todo bien
teníamos el mejor sistema bancario del mundo ¿Vale? De palabras de
nuestro antiguo presidente del gobierno pues esas palabras y esos estrés
test de esas como pruebas no paramétricas pues como que se harían las
pruebas chi cuadrado pues no consiguieron disipar ninguna duda ni de los
inversores extranjeros ni de los demás países de la ONU por lo tanto dos
años más tarde se decidió aplicar un estrés test pues ya un poco más
serio en el cual el 90% de las entidades financieras lo aplicaron y se
dieron cuenta que aunque el 64% del sistema no requería más capital sí
que se reconocieron que no eran capaces de obtenerlo por sí entonces es lo
que se hace se decide realizar una transferencia europea al FROG si bien no
a través del MEDE lo cual no hubiera computado como déficit público pero
sí como simplemente una transferencia sería como un crédito a los bancos
y cajas de 40.000 millones de euros en junio del 2012 es lo que se conoce
como el rescate bancario a este rescate bancario se une digamos la
condición no está controlado por el FMI ni por el Banco Central digamos
se le pasa esa supervisión al Banco de España y al gobierno lo que sí
que se hace es la creación de lo que se conoce vulgarmente como el Banco
Malo o el SAREP es decir la Sociedad de Gestión de Activos Procedentes de
la Reestructuración Bancaria que es en definitiva todos los activos que
los bancos tienen en sus balances y que saben que no venderán o que van a
venderlos con pérdidas se transfieren digamos a este órgano de gestión
de activos bancarios ¿qué es lo que va a hacer? pues reunir y gestionar
todos los activos de estos básicamente inmobiliarios de todos los bancos
que han decidido unirse a la llamada de socorro del Banco de España a
través de él ¿qué propone esta SAREP? pues un proceso de desinversión
de todos estos llamados activos tóxicos durante un periodo limitado de 15
años en el cual se plantea una recapitalización un saneamiento de la
banca para aumentar la confianza es decir ganar esa confianza que se había
perdido sobre todo después de ver que los estrés del 2010 decían que
estábamos muy bien y que realmente no era se pretende potenciar la
eficiencia de la política monetaria y que el crédito vuelva a fluir y a
las entidades reales digamos que son las empresas bien, con esta
diapositiva finaliza la exposición del tema y quedo abierto pues si tienen
en este último minuto alguna pregunta, alguna duda, alguna aclaración o
un comentario deberían hacerme atrás del chat bien, pues si no tienen
ninguna duda ni comentario pues recomendarles que lean con detenimiento el
tema del manual y espero que hayan aprendido y disfrutado de esta lección
de política monetaria hasta la... dentro de dos semanas bien, me preguntan
si no queda claro si la unión monetaria actuó con rapidez o no bien,
aquí digamos es un tema más de opinión supongo que la respuesta la
juzgará los historiadores los historiadores de la economía los
historiadores económicos lo que sí que de alguna manera queda claro es
que si la unión europea no hubiera actuado estaríamos mucho peor de lo
que estamos